增加高質(zhì)量產(chǎn)品供給 形成期市雙向開放新格局

5月29日，由上海期貨交易所和中國金融期貨交易所共同主辦的第十五屆上海衍生品市場論壇在上海舉行。

2018年以來，全球經(jīng)濟(jì)金融形勢復(fù)雜多變，貿(mào)易爭端頻發(fā)，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策正?；嬖诓淮_定性，以及潛在的地緣局勢沖擊等均影響著商品供需，國內(nèi)外大宗商品價(jià)格震蕩幅度或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的需求進(jìn)一步上升，無論是有色行業(yè)還是原油行業(yè)，打造一個(gè)富有國際競爭力的中國特色期貨市場勢在必行。

“期貨市場必須順應(yīng)時(shí)代潮流，緊抓發(fā)展新機(jī)遇，增加高質(zhì)量的多元產(chǎn)品供給，促進(jìn)多層次衍生品市場發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供廣泛、多樣的價(jià)格參考和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。另一方面，加快品種國際化步伐，提升境外投資者參與度，提升國際化服務(wù)水平，形成期貨市場雙向開放新格局。”與會(huì)嘉賓表示。

國際化中強(qiáng)化避險(xiǎn)意識(shí)

與會(huì)嘉賓認(rèn)為，有色企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，優(yōu)化結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的問題。從外部環(huán)境來看，國際競爭更加激烈。從內(nèi)部來看，產(chǎn)能過剩，結(jié)構(gòu)粗放，內(nèi)需乏力。因此，有色企業(yè)必須轉(zhuǎn)變觀念、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。同時(shí)，也應(yīng)該在走向國際化的過程中，強(qiáng)化利用金融衍生品的避險(xiǎn)意識(shí)。

“生產(chǎn)經(jīng)營一體，財(cái)務(wù)經(jīng)營協(xié)同，現(xiàn)貨期貨互動(dòng)，套保全程跟蹤。”業(yè)內(nèi)期貨專家張宜生評價(jià)說，江西銅業(yè)的成熟做法，對衍生品市場發(fā)揮套期保值起了很大的帶頭作用。

江西銅業(yè)股份有限公司總經(jīng)理吳育能在演講中介紹，江銅這么多年來跟期貨市場打交道的經(jīng)驗(yàn)表明，公司的整個(gè)發(fā)展離不開期貨市場。“只要我們一開門就跟期貨市場打交道，正因?yàn)橛辛似谪浭袌?，才確保了江銅經(jīng)營上比較穩(wěn)定的發(fā)展。”他說，期貨市場是價(jià)格發(fā)現(xiàn)場所，在企業(yè)層面價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能用得相對少一些，但控制風(fēng)險(xiǎn)的功能用得比較多。江西銅業(yè)是上市公司，在管理風(fēng)險(xiǎn)方面做了大量工作，采購、銷售一體，現(xiàn)貨、期貨互動(dòng)，財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)協(xié)同，趨勢全面結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)全面監(jiān)控。當(dāng)然，作為實(shí)體企業(yè)，江西銅業(yè)比較關(guān)注的是國內(nèi)外的價(jià)差問題，以及基差水平變化。

“實(shí)際上，利用套期保值控制風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)解決了生產(chǎn)過程中的幾個(gè)不匹配問題：一是采購與銷售時(shí)間不匹配，采購在前，銷售在后，有時(shí)則是銷售在前，采購在后。二是市場不匹配問題。采購在國內(nèi)，銷售在國內(nèi)，有時(shí)則是采購在國內(nèi)，銷售在國外。江銅這么多年在套期保值上已經(jīng)積累一套完整的體系，包括制度、流程、隊(duì)伍和手段等。”我相信無論期貨市場怎么波動(dòng)，江銅都有能力控制好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

尚福山表示，近幾年來，有色金屬工業(yè)認(rèn)真貫徹落實(shí)國務(wù)院《關(guān)于營造良好市場環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見》，積極貫徹新發(fā)展理念，加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，扎實(shí)推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”，使行業(yè)保持了平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。2017年十種有色金屬產(chǎn)量5501萬噸，同比增長2.9%；8324家規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入5.6萬億元，同比增長16.1%，實(shí)現(xiàn)利潤2298億元，同比增長33.2%，利潤大幅增長主要得益于價(jià)格回升；進(jìn)出口貿(mào)易1243億美元，同比增長18.9%。進(jìn)入2018年以來，我國有色金屬工業(yè)生產(chǎn)總體延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)展態(tài)勢。1—3月份，十種有色金屬產(chǎn)量1338.5萬噸，同比增長2.36%。但企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增減不一，尤其是鋁冶煉企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤大幅下降。他初步判斷，如果不出現(xiàn)大的問題，2018年行業(yè)發(fā)展依然會(huì)呈現(xiàn)出增速與結(jié)構(gòu)、效益同步向好局面。

尚福山也指出，當(dāng)前有色金屬行業(yè)的健康發(fā)展面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，使自由貿(mào)易受到前所未有的挑戰(zhàn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，使有色金屬等大宗原材料需求增速回落，新的增長需求還未形成對市場的重要支撐。行業(yè)內(nèi)部發(fā)展不平衡、不充分的問題仍然比較突出，資源環(huán)境雙重約束、供給過剩和成本上升的雙重?cái)D壓、科技創(chuàng)新和拓展應(yīng)用的雙重短板等問題短期內(nèi)仍難以根本改變。

尚福山建議，應(yīng)對這些困難和挑戰(zhàn)，需要有色金屬行業(yè)堅(jiān)持新發(fā)展理念不動(dòng)搖，加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，盡快實(shí)現(xiàn)從高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，他也希望國家有關(guān)部門在產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)稅政策和進(jìn)出口政策等方面繼續(xù)支持和引導(dǎo)有色金屬工業(yè)健康有序發(fā)展。

對標(biāo)國際成熟品種

期貨產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國際化，就要和世界成熟品種進(jìn)行對標(biāo)。以原油為例，上海原油期貨上市以來表現(xiàn)出色。據(jù)上海期貨交易所理事長，上海國際能源交易中心董事長姜巖介紹，截至5月25日，按單邊統(tǒng)計(jì)，原油期貨累計(jì)成交量221.57萬手，期末持倉1.61萬手，累計(jì)成交金額1.01萬億元。兩個(gè)月期間，單日成交量平均5.4萬手，最高曾達(dá)到12.23萬手；單日持倉量平均9598手，最高達(dá)到1.62萬手；單日成交金額平均246.57億元，最高達(dá)到557.56億元。

“兩個(gè)月以來的‘成績單’，在一定程度上表明，上海原油期貨合約、基本運(yùn)行制度、國際化制度、跨境監(jiān)管的設(shè)計(jì)和技術(shù)系統(tǒng)對接等方面已經(jīng)經(jīng)受住了市場的初步檢驗(yàn)。”姜巖說。

姜巖同時(shí)表示，原油期貨市場建設(shè)是一個(gè)復(fù)雜而長期的系統(tǒng)工程，市場的成熟和功能的發(fā)揮需要一個(gè)循序漸進(jìn)的培育過程。原油期貨功能的進(jìn)一步發(fā)揮，還需要市場進(jìn)一步成長、境外參與度進(jìn)一步提升、流通性和持倉規(guī)模進(jìn)一步增加，交割制度還需經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)。

事實(shí)上，正如姜巖所說，原油期貨功能發(fā)揮，特別是和國際成熟的布倫特等相比，仍然存在一定的成長空間。比如，原油系列的衍生品不足，就限制了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

“原油期貨后續(xù)的期限結(jié)合的配套品種還需要跟上。”中化石油有限公司期貨部總經(jīng)理助理梁毅在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。梁毅介紹，從原油產(chǎn)業(yè)鏈來看，很多品種離原油仍有一定距離，并不能直接利用原油期貨進(jìn)行套保。反而需要一些品種進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，比如成品油期貨等。

廣州市華泰興石油化工有限公司董事長陳曦林在接受采訪時(shí)也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。他以成品油市場舉例，目前國內(nèi)由于沒有成品油期貨，貿(mào)易商的風(fēng)險(xiǎn)敞口幾乎完全暴露。除此之外，沒有期貨進(jìn)行價(jià)格指導(dǎo)的情況下，成品油貿(mào)易領(lǐng)域也很難形成長約，同樣不利于市場發(fā)展。

陳曦林認(rèn)為，原油期貨的上市，為成品油企業(yè)從成本端提供了一定的套?？臻g，但仍未能充分滿足貿(mào)易商需求，如果有成品油期貨品種上市，目前的市場難題將大大改善。

“要讓原油真正活躍起來連續(xù)交易能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)換，還需要下游企業(yè)參與，其中就包括要推出成品油期貨，只有推出成品油期貨才能形成基準(zhǔn)價(jià)，才能改變行業(yè)規(guī)則?，F(xiàn)在的石油行業(yè)或者成品油行業(yè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于金屬，甚至于落后農(nóng)產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬都是用公式價(jià)格的，現(xiàn)在的成品油還不行，希望期交所在交易成熟以后，盡快推出相應(yīng)的相關(guān)的比如柴油、汽油、航煤等期貨，形成完整的體系，這樣才能推動(dòng)原油期貨真正實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。”陳曦林說。

產(chǎn)品多元化市場國際化

“為了在更大時(shí)空范圍內(nèi)發(fā)揮定價(jià)影響力，上期所將積極推動(dòng)國際化發(fā)展進(jìn)程，努力提升服務(wù)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的能力，充分發(fā)揮期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理功能，著力做好四方面工作。”上期所副總經(jīng)理葉春和表示，首先是加快產(chǎn)品創(chuàng)新。實(shí)施產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，在豐富商品期貨的同時(shí)，有序推進(jìn)包括銅期權(quán)、有色金屬指數(shù)期貨在內(nèi)的衍生產(chǎn)品研究和上市進(jìn)程，豐富市場避險(xiǎn)工具。抓住原油期貨順利上市的契機(jī)，推進(jìn)上期所產(chǎn)品國際化。

其次是做精做深產(chǎn)品。根據(jù)各品種功能發(fā)揮情況和產(chǎn)業(yè)客戶的需要，上期所將不斷完善現(xiàn)有合約規(guī)則，增強(qiáng)交易合約的連續(xù)性，提高套期保值的便利性，優(yōu)化倉庫布局，擴(kuò)大交割資源，降低交易成本，提高運(yùn)行效率，促進(jìn)期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場互為補(bǔ)充和有機(jī)融合。

第三是深化產(chǎn)業(yè)服務(wù)。5月28日，上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)正式上線運(yùn)行，這是上期所探索期現(xiàn)結(jié)合方式、滿足產(chǎn)業(yè)客戶多元化和個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求的又一創(chuàng)新。此外，針對相關(guān)期貨產(chǎn)品所涉及的生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)，上期所將有針對性地開展套期保值業(yè)務(wù)培訓(xùn)和市場推廣，加強(qiáng)行業(yè)服務(wù)和現(xiàn)場指導(dǎo)，進(jìn)一步提升企業(yè)合理運(yùn)用期貨工具的能力與水平。

四是推進(jìn)對外開放。葉春和表示，上期所將緊緊把握“一帶一路”倡議的歷史機(jī)遇，加強(qiáng)與沿線國家和地區(qū)開展形式多樣的務(wù)實(shí)合作，包括產(chǎn)品互掛、結(jié)算價(jià)授權(quán)、股權(quán)合作、信息互換等業(yè)務(wù)；探索在現(xiàn)有品種上引入境外投資者，提升上期所價(jià)格的全球影響力；繼續(xù)擴(kuò)大境外品牌注冊數(shù)量，豐富可供交割資源。

“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是上期能源，也是上期所，乃至整個(gè)中國期貨市場一直秉承的使命。”姜巖表示，將積極引導(dǎo)國內(nèi)外石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)積極參與上海原油期貨市場，大力推進(jìn)、早日形成反映中國乃至亞太地區(qū)原油市場供需關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。同時(shí)，將積極推進(jìn)成品油、天然氣、液化石油氣等石油系列產(chǎn)品的研發(fā)和上市，完善產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品體系，更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)需求。

按照上期所“三五”規(guī)劃的部署，姜巖表示，將以市場化、法治化、國際化為導(dǎo)向，以產(chǎn)品多元化、市場國際化、信息集成化、技術(shù)強(qiáng)所、人才興所五大戰(zhàn)略為抓手，做好“尋標(biāo)、對標(biāo)、達(dá)標(biāo)、奪標(biāo)”四篇文章，努力建設(shè)成為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)貨市場相匹配的，產(chǎn)品豐富、結(jié)構(gòu)合理、內(nèi)外互聯(lián)、功能齊全、交易適度、運(yùn)行規(guī)范的世界一流期貨與衍生品交易所，打造富有國際競爭力的中國特色期貨市場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。