棉價(jià)易漲難跌

在連續(xù)近兩年的平穩(wěn)震蕩之后，市場對(duì)棉花的關(guān)注也與日俱增。5月以來棉價(jià)的快速拉漲即在意料之外卻也在情理之中。盡管基本面的量變還沒有構(gòu)成質(zhì)變，但是在市場過度關(guān)注之下，當(dāng)調(diào)研中新疆部分地區(qū)棉田遭災(zāi)的信息被核實(shí)之后迅速撥動(dòng)了市場緊繃的神經(jīng)，蠢蠢欲動(dòng)的資金開始不斷涌入棉花市場，造成了行情的爆發(fā)，之后就便是市場各參與方的博弈。但是隨著棉花價(jià)格的上漲，市場上質(zhì)疑的聲音也開始逐漸顯現(xiàn)，理由很簡單，無非就是短期市場棉花供應(yīng)仍是相對(duì)充足，新年度可能豐產(chǎn)以及政策干預(yù)的不確定性。

就棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，2018/19年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量537萬噸，需求890萬噸，產(chǎn)銷缺口大概在350萬噸。而國儲(chǔ)庫存在2018年度初為525萬噸，3-5月以輪出110萬噸，在目前的價(jià)格水平下，預(yù)計(jì)接下來輪出成交率仍將保持在較高水平，若保守估計(jì)成交率80%，則本年度輪儲(chǔ)備棉總輪出量大概在260萬噸，那么下年度初國儲(chǔ)棉庫存將在250萬噸上下，而這其中還包含一部分質(zhì)量比較差的棉花。因此，下年度若要再以國儲(chǔ)棉來彌補(bǔ)產(chǎn)需缺口的可行性大幅下降了，這也就使得國內(nèi)供應(yīng)短缺部分需要轉(zhuǎn)向進(jìn)口。6月4日中國棉協(xié)公布的行業(yè)預(yù)警公告稱，將增發(fā)配額以滿足市場需要，也從側(cè)面印證了這一點(diǎn)。

但就USDA5月全球產(chǎn)需報(bào)告來看，新年度全球棉花供需也是產(chǎn)量降、消費(fèi)增的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)庫存比繼續(xù)大幅下降，并且在除去中國因素外全球庫存消費(fèi)比也止住了近兩年快速反彈的勢(shì)頭。良好的國際供需面也造就國際棉價(jià)的持續(xù)抬升，尤其是ICE美棉價(jià)格已經(jīng)逼近95美分/磅，形成了內(nèi)外棉價(jià)協(xié)同上漲的態(tài)勢(shì)。因此，可以說基本面持續(xù)走好是支撐棉花價(jià)格上漲的核心要素。

短期來看，偏高的庫存與充足的市場供應(yīng)可能已不再是阻礙。本年度工商業(yè)庫存的持續(xù)偏高，其實(shí)是前兩年過度拋儲(chǔ)使得相當(dāng)一部分國儲(chǔ)庫存轉(zhuǎn)化為社會(huì)庫存，以及2017/18年度的豐產(chǎn)這兩個(gè)因素造成的。但是在強(qiáng)勁的消費(fèi)面前，盡管本年度國儲(chǔ)棉輪出繼續(xù)進(jìn)行，目前的庫存也就僅能保證棉花新舊年度的平穩(wěn)過渡。此外，本輪鄭棉期貨的大幅拉漲也使得很大一部分棉花資源進(jìn)入了期貨套保市場，相當(dāng)于消化了過高現(xiàn)貨供應(yīng)，目前已有紡企貿(mào)易商表示現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，而6月2日中儲(chǔ)棉公布的禁止貿(mào)易商參與國儲(chǔ)棉競拍以保證紡企棉花供應(yīng)、棉花價(jià)格穩(wěn)定，也可以與之相呼應(yīng)。

消費(fèi)的增長使得今年以來下游紡織企業(yè)的效益普遍較好，無論就資金流、利潤還是銷售、庫存、走貨都要好于往年同期。就近期棉價(jià)上漲之后的成本傳導(dǎo)來看，也是相對(duì)順暢的。而此次國內(nèi)棉花價(jià)格的大幅上漲，也伴隨著國際棉價(jià)的高位呼應(yīng)，因此，內(nèi)外棉花棉紗價(jià)差依舊可控。在市場運(yùn)行依舊有效的背景下，政策強(qiáng)力干預(yù)的可能性相對(duì)較低。經(jīng)過近段時(shí)間的快速拉升到達(dá)新平臺(tái)之后，預(yù)計(jì)未來可能會(huì)回歸平穩(wěn)上漲態(tài)勢(shì)，但不排除今年以來頻發(fā)的異常天氣可能帶來的新一輪行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。