豆粕期權(quán)：可嘗試做熊市價(jià)差

6月13日豆粕主力合約走勢(shì)振蕩，截至下午3點(diǎn)，收盤價(jià)2940元/噸，較上周五2893元/噸上漲1.62個(gè)百分點(diǎn)。主力合約平值看漲期權(quán)合約收盤價(jià)109.0元/噸，平值看跌期權(quán)合約收盤價(jià)107.5元/噸；當(dāng)周期權(quán)累計(jì)成交297712張合約，累計(jì)成交金額22005.30萬元。

隱含波動(dòng)率高位振蕩

近期中美貿(mào)易摩擦有所緩解，豆粕繼續(xù)上漲預(yù)期逐步減弱。截至6月13日收盤，標(biāo)的為豆粕1809合約、行權(quán)價(jià)為2950的期權(quán)隱含波動(dòng)率為25.14%，較前日的22.53%上漲2.61個(gè)百分點(diǎn)，處于近一個(gè)月來的較高位置。

從變化幅度看，隱波率從6月8日連續(xù)兩天出現(xiàn)較大上漲幅度之后開始回調(diào)。盡管其回調(diào)幅度略有擴(kuò)大，但隱波率仍偏高，走勢(shì)仍不確定，預(yù)計(jì)短期內(nèi)振蕩概率較大。

豆粕庫(kù)存有下降空間

截至6月3日，豆粕全國(guó)周度庫(kù)存量為104.31萬噸，較5月27日上漲10.14%。從變化趨勢(shì)看，豆粕庫(kù)存變化有著周期性規(guī)律。目前從5月6日的高點(diǎn)有所回調(diào)，但比較歷史數(shù)據(jù)仍處于高位，短期內(nèi)仍有下降空間。從下游需求看，豬糧比從2016年6月高位開始一直下降，到今年6月8日降至歷史較低水平5.84，相比5月18日的低點(diǎn)5.13，盡管上漲了0.71，但豬價(jià)仍偏低，表明農(nóng)戶養(yǎng)殖意愿較低，對(duì)豆粕需求有限。短期內(nèi)豆粕庫(kù)消比難下降，豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲可能性較小。

期權(quán)成交明顯活躍

從盤面看，截至6月13日豆粕期權(quán)成交125958張，成交額為8609.64萬元，較6月12日分別上漲53.91%和25.72%，其中看漲期權(quán)成交額增加幅度較大。觀察周頻數(shù)據(jù)，6月8日當(dāng)周日均成交額6834.14萬元，成交量97037張，較6月1日當(dāng)周日均成交額上漲59.63個(gè)百分點(diǎn)，成交量上漲62.49個(gè)百分點(diǎn)。

持倉(cāng)量方面，截至6月13日豆粕期權(quán)持倉(cāng)量546130張，其中看漲期權(quán)322228張，看跌期權(quán)223902張。從周度數(shù)據(jù)看，6月8日當(dāng)周日均持倉(cāng)量487908萬張，較6月1日當(dāng)周日均持倉(cāng)量上漲11.26個(gè)百分點(diǎn)。其中看跌期權(quán)持倉(cāng)量上漲明顯，上漲幅度為12.74個(gè)百分點(diǎn)。

6月8日豆粕期權(quán)日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比0.74，較6月1日下降0.03。同日，成交量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比為0.74，較6月1日上漲0.29?？礉q期權(quán)成交活躍度下降，而看跌期權(quán)成交活躍度上漲，市場(chǎng)樂觀情緒下降。日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比變化不大，基本維持在0.75附近，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒中性偏謹(jǐn)慎。

總之，下游需求不足將導(dǎo)致短期豆粕價(jià)格上方承壓。盡管中美貿(mào)易摩擦有所緩解，但期權(quán)隱含波動(dòng)率仍處于高位，且日成交認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)之比有所提升，市場(chǎng)情緒中性偏謹(jǐn)慎。策略方面，可嘗試做熊市價(jià)差賺取豆粕期價(jià)下跌的收益，也可嘗試賣出跨式策略，做空波動(dòng)率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。