利空紛至沓來(lái) 期指疲態(tài)盡顯

提要

美方出爾反爾，中美貿(mào)易摩擦再升溫，近期期指或持續(xù)消化此事件帶來(lái)的負(fù)面利空影響。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒有增無(wú)減。建議投資者耐心等待下半年政策走向確定。

6月往往是全球事件多發(fā)、指數(shù)易引起波動(dòng)的時(shí)期，例如2013年國(guó)內(nèi)的“錢(qián)荒”、2015年年中A股見(jiàn)頂、2016年英國(guó)脫歐，今年6月這種“魔咒”似乎又在發(fā)生。中證500期指主力合約節(jié)前再創(chuàng)年內(nèi)新低，其他兩大期指也臨近年內(nèi)低點(diǎn)。

中美貿(mào)易摩擦升級(jí)

上周五，美國(guó)公布了500億美元自中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅清單，其中第一批涉及340億美元商品，將從7月6日開(kāi)始加征；另外160億美元商品仍在評(píng)估之中。主要針對(duì)“中國(guó)制造2025”戰(zhàn)略中涉及的高科技領(lǐng)域，包括機(jī)器人、航空航天、工業(yè)機(jī)械和汽車(chē)等。與此同時(shí)，美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤發(fā)布聲明稱(chēng)，將在未來(lái)兩周公布有關(guān)限制中國(guó)企業(yè)在美投資的措施。在美國(guó)宣布對(duì)華關(guān)稅清單的6小時(shí)內(nèi)，中國(guó)商務(wù)部在北京時(shí)間上周六凌晨也發(fā)布了一份美國(guó)商品關(guān)稅清單，比照美方分兩個(gè)階段實(shí)施。第一階段涉及約545項(xiàng)約340億美元的自美進(jìn)口商品，從7月6日開(kāi)始加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，包括汽車(chē)以及大豆、玉米、小麥和牛肉、豬肉、家禽等各類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品。第二階段措施的生效時(shí)間將另行公告，涉及煤炭、原油、汽油、天然氣和醫(yī)療設(shè)備等產(chǎn)品。在美方這一消息公布后，美國(guó)大豆期貨價(jià)格跌至10個(gè)月新低，12月美棉期貨一度重挫3.7%；股市當(dāng)中，因擔(dān)憂(yōu)最大的工業(yè)金屬消費(fèi)國(guó)中國(guó)進(jìn)口減少，金屬和采礦業(yè)成為標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)天表現(xiàn)最差的行業(yè)。

從時(shí)間進(jìn)程來(lái)看，在7月6日正式加征關(guān)稅前，預(yù)計(jì)仍將是兩國(guó)相互談判博弈期。在此次公布清單后，美方還表示，如果中國(guó)對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品等增加新的關(guān)稅，或?qū)υ谥袊?guó)經(jīng)營(yíng)的美國(guó)公司采取懲罰性措施等報(bào)復(fù)行為，美國(guó)將對(duì)中國(guó)商品追加更多關(guān)稅。今年4月，特朗普曾要求美國(guó)官員考慮對(duì)1000億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅。由于擔(dān)憂(yōu)貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好將承壓明顯，涉及的相關(guān)中國(guó)產(chǎn)業(yè)以高端裝備制造業(yè)為主，預(yù)計(jì)對(duì)相關(guān)上市公司股價(jià)有直接利空影響。從三大現(xiàn)貨指數(shù)來(lái)看，中證500指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布中，影響偏負(fù)面的行業(yè)權(quán)重均比較大，其中計(jì)算機(jī)為第二大權(quán)重，占比8.55%，第四大權(quán)重行業(yè)電子占比7.09%，電氣設(shè)備權(quán)重5.44%，機(jī)械設(shè)備4.15%，交通運(yùn)輸4.07%。相對(duì)利多的農(nóng)林牧漁只占3.09%的權(quán)重。近期三大期指整體走勢(shì)中，期指IC的弱勢(shì)也更為明顯。

市場(chǎng)整體處于風(fēng)險(xiǎn)消化期

當(dāng)前上證指數(shù)再次進(jìn)入3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)當(dāng)中，背后是一系列復(fù)雜形勢(shì)對(duì)市場(chǎng)情緒的壓制。除了中美貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂(yōu)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為加息提速提供后盾，歐央行也逐步進(jìn)入到退出寬松的進(jìn)程中。全球資金回流對(duì)新興市場(chǎng)股債匯的沖擊仍在進(jìn)行。國(guó)內(nèi)新增社融數(shù)據(jù)斷崖下行，市場(chǎng)對(duì)表外萎縮可能帶來(lái)的違約增多、基建下行仍較為擔(dān)憂(yōu)。6月公布的宏觀(guān)數(shù)據(jù)，除房地產(chǎn)銷(xiāo)售及投資表現(xiàn)超預(yù)期外，包括消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)均顯疲態(tài)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的擔(dān)憂(yōu)揮之不去。整體上，市場(chǎng)近期調(diào)整壓力難改。

政策層面看，央行已有一定的微調(diào)，例如采取置換式降準(zhǔn)，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放增大等，但力度較為溫和，目前尚難以對(duì)沖市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒。我們認(rèn)為近期市場(chǎng)整體處于風(fēng)險(xiǎn)消化期以及不確定事件明朗的等待期。按照以往慣例，7月開(kāi)始政策面的相關(guān)高級(jí)別會(huì)議或增多，有望給下半年政策走向定調(diào)，市場(chǎng)的信心或?qū)⒁虼嗽黾?。只有在風(fēng)險(xiǎn)偏好回升環(huán)境下，指數(shù)才能真正走出底部形態(tài)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。