保稅380燃料油期貨有望成為企業(yè)在貿(mào)易中的基準(zhǔn)價(jià)

保稅380燃料油期貨合約設(shè)計(jì)合理

目前亞洲是燃料油供應(yīng)缺口最大的地區(qū)，新加坡作為亞洲最大的船用油市場(chǎng),定價(jià)權(quán)集中在新加坡。我國(guó)是燃料油的進(jìn)口大國(guó)和消費(fèi)大國(guó)，理應(yīng)在世界燃料油市場(chǎng)上具有較大的影響，但是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)燃料油的需求難以在現(xiàn)行計(jì)價(jià)體系中得到反映，中國(guó)油商只能作為國(guó)際市場(chǎng)燃料油價(jià)格的被動(dòng)接受者，而不是油價(jià)的制定者和參與者。

目前國(guó)內(nèi)燃料油貿(mào)易企業(yè)與國(guó)外油商交易采用三種計(jì)價(jià)方式，即活價(jià)、固定價(jià)以及活價(jià)與固定價(jià)結(jié)合，且通常以普氏公布的新加坡燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)平均價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。由于我國(guó)沒有權(quán)威的燃料油基準(zhǔn)價(jià)格，國(guó)內(nèi)廠商只能利用新加坡價(jià)格來指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng),新加坡市場(chǎng)價(jià)格反映的是新加坡當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)供求關(guān)系，不能真實(shí)反映我國(guó)燃料油市場(chǎng)的供求關(guān)系，但卻決定著我國(guó)企業(yè)進(jìn)口燃料油的成本。保稅380燃料油期貨合約客觀上可以形成反映中國(guó)燃料油市場(chǎng)供需狀況的價(jià)格，最終有望成為企業(yè)在貿(mào)易中的基準(zhǔn)價(jià)，有助于建立市場(chǎng)普遍認(rèn)可的燃料油期貨“中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)”。

過去，由于180CST燃料油期貨合約流動(dòng)性較差，我國(guó)從事燃料油現(xiàn)貨貿(mào)易的企業(yè)僅僅在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行單一買入或賣出，抵抗系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。建立并完善燃料油期貨市場(chǎng)，有助于為國(guó)內(nèi)燃料油生產(chǎn)商、貿(mào)易商乃至終端用戶提供一種公開、公平、公正、透明、合理的定價(jià)機(jī)制和避險(xiǎn)工具。

目前參與我國(guó)保稅燃料油的實(shí)體企業(yè)包括三部分，上游是以中石油、中石化、中船燃為代表的從事石油進(jìn)口、調(diào)和、貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)的企業(yè)，中游是船加油企業(yè)，下游是以中遠(yuǎn)海運(yùn)為代表的從事遠(yuǎn)洋船舶運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)。中石化中海、中長(zhǎng)燃、中石化舟山、光匯石油均在上海、寧波、舟山以及長(zhǎng)江流域展開競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)國(guó)際船舶加油有較強(qiáng)的吸引力，這些企業(yè)燃料油貿(mào)易量大，面臨的油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也大，有較強(qiáng)的套保意愿。保稅380燃料油期貨在之前180CST燃料油期貨的基礎(chǔ)上，從合約設(shè)計(jì)到交割細(xì)則考慮到市場(chǎng)參與者的實(shí)際訴求，為實(shí)體企業(yè)提供了可靠的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具。此外，國(guó)際海事組織規(guī)定自2020年1月1日起，船用燃料的含硫量將從3.5%降至0.5%，中東缺乏足夠的低硫燃料，該政策對(duì)其影響深遠(yuǎn)，高硫燃料油需求斷崖式下跌，低硫燃料油、船用柴油需求崛起，燃料油市場(chǎng)的不確定性增大，實(shí)體企業(yè)更加需要套保工具來規(guī)避價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前國(guó)內(nèi)已有原油期貨、瀝青期貨、180燃料油期貨三個(gè)能源品種。瀝青期貨自2013年掛牌以來交易活躍，原油期貨今年上市以來交易量也持續(xù)攀升，180燃料油期貨2008年、2009年到達(dá)頂峰狀態(tài)。2004年到2015年，我國(guó)對(duì)消費(fèi)稅進(jìn)行了六次上調(diào)，導(dǎo)致燃料油的消費(fèi)稅已經(jīng)超過總價(jià)的50%，消費(fèi)稅成為影響價(jià)格和需求的決定性因素，這是導(dǎo)致180燃料油期貨成交不活躍最關(guān)鍵的因素。保稅380燃料油期貨在180燃料油期貨的基礎(chǔ)上，合約設(shè)計(jì)更加合理，豐富了我國(guó)能源衍生品體系，為石油界和金融界搭建了一個(gè)合作與交流的平臺(tái)，客觀上為進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)石油期貨市場(chǎng)、完善現(xiàn)代石油市場(chǎng)體系奠定了基礎(chǔ)。

保稅380燃料油期貨合約設(shè)計(jì)更便于投資者參與。首先，報(bào)價(jià)不含關(guān)稅、增值稅和消費(fèi)稅，一方面可抵御稅收政策變化對(duì)燃料油期貨價(jià)格的沖擊，另一方面保稅交割便于套利商跨地區(qū)套利。其次，作為場(chǎng)內(nèi)交易品種，其交易活躍時(shí)間遠(yuǎn)多于新加坡紙貨市場(chǎng)。目前普氏窗口交易時(shí)間是每天下午4：00—4：30，在普氏公開報(bào)價(jià)系統(tǒng)（PAGE190）上進(jìn)行公開現(xiàn)貨交易，保稅380燃料油期貨交易時(shí)間基本能覆蓋整個(gè)工作日。再次，保稅380燃料油期貨相比于之前的180燃料油期貨合約，交易單位由50噸/手降為10噸/手，與瀝青期貨一致，降低了中小投資者的參與成本，有利于提高合約的流動(dòng)性。最后，該合約交割品級(jí)修改為硫含量Ⅰ、Ⅱ或者質(zhì)量?jī)?yōu)于該標(biāo)準(zhǔn)的船用燃料油，符合實(shí)際需求，同時(shí)與國(guó)際接軌。

早在2004年年初，國(guó)務(wù)院就提出“先從燃料油期貨起步，積累經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造條件，逐步掛牌多品種的石油期貨”，保稅380燃料油期貨的掛牌為建立全國(guó)統(tǒng)一的燃料油市場(chǎng)體系和價(jià)格體系起到積極的引導(dǎo)作用，未來將形成原油、汽油、柴油、煤油、石油瀝青和液化石油氣的能源商品期貨系列。

此外，長(zhǎng)三角地區(qū)是我國(guó)保稅油消費(fèi)最集中的區(qū)域，地理優(yōu)勢(shì)比較明顯。交割油庫(kù)的設(shè)置也遵循了消費(fèi)地和集散地的原則，選擇船供燃料油的主要港口和外貿(mào)吞吐量較大的港口，比如上海港、寧波舟山港、青島港等，要依托浙江自貿(mào)區(qū)的優(yōu)惠政策，在初期指定交割倉(cāng)庫(kù)擬主要設(shè)置在華東地區(qū)。

中信期貨前期積極參與了上期所組織的保稅380燃料油期貨合約的規(guī)則設(shè)計(jì)、品質(zhì)檢驗(yàn)等業(yè)務(wù)討論以及規(guī)則培訓(xùn)會(huì)，目前在交易、風(fēng)控、結(jié)算、交割等業(yè)務(wù)方面，都做好了合約掛牌的相應(yīng)準(zhǔn)備工作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。