股期雙殺 誰攪動了鈷市風云

去年的明星小金屬“鈷”正在遭遇坎坷。自3月21日LME鈷期貨探至95000美元/噸后，鈷價便展開了漫長的調(diào)整，截至7月3日，LME鈷期貨價格已經(jīng)下行至75000美元/噸一線，跌幅逾20%。受鈷價下行拖累，A股鈷相關標的也表現(xiàn)疲軟，鈷龍頭企業(yè)洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)和寒銳鈷業(yè)自高位也有25%-40%的跌幅。

分析人士指出，上半年產(chǎn)業(yè)鏈集中去庫存導致價格低迷，與此同時，新能源電池的高鎳化趨勢也一定程度上改變了鈷的需求預期。隨著產(chǎn)業(yè)鏈去庫存結(jié)束，鈷價有望迎來轉(zhuǎn)機。

去庫存周期來臨

在有色金屬中，鈷近兩年一直是明星品種，在上行周期中輕松攪動風云，帶動A股相關股票水漲船高，創(chuàng)造了多個市場奇跡。譬如，2017年的鈷資源概念股寒銳鈷業(yè)曾經(jīng)一年之內(nèi)上漲18倍，成為當之無愧的“牛股”之王。

不過，隨著今年3月以來鈷價的持續(xù)回落，相關概念股也風光不再。3月15日，華友鈷業(yè)盤中沖高至135.8元，創(chuàng)下上市以來新高，隨后便展開連續(xù)回調(diào)，截至7月3日，華友鈷業(yè)從高點計算每股下跌超過40元，報收95.75元每股。無獨有偶，寒銳鈷業(yè)3月14日盤中創(chuàng)下歷史新高213.91元每股之后也持續(xù)下行，截至7月3日股價僅有125元，跌幅超過40%。

“這幾只股票表現(xiàn)不好，一方面有大盤整體下行因素的影響，但是更多是受到鈷價下行的壓力?！?a href="http://www.wqcgm.cn/city/shanghai/" target="_blank">上海一位長期關注有色行業(yè)的私募分析師告訴中國證券報記者。

3月21日LME鈷價格持續(xù)下跌之后，國內(nèi)鈷現(xiàn)貨也在4月中旬開啟了持續(xù)的回調(diào)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，國內(nèi)電解鈷報價52.3萬元/噸，較4月的高點66.5萬元/噸下降了13.2萬元/噸，跌幅將近20%。

“鈷價持續(xù)上漲兩年，下游企業(yè)成本壓力持續(xù)增大，因此鈷價有回調(diào)的需求。同時5月和6月是數(shù)碼產(chǎn)品的消費淡季，鈷下游需求有所減少。此外，此前價格上漲的過程中，部分企業(yè)囤積了較多的庫存，4月之后進入了去庫存的周期，采購需求少。以上幾個因素疊加導致了鈷價的持續(xù)大幅下行?！比A創(chuàng)證券有色金屬高級研究員王保慶對中國證券報記者表示。

鈷鋰分析則師表示：“鈷價的下跌最主要的原因還是需求不振，宏觀環(huán)境上全產(chǎn)業(yè)鏈今年較去年現(xiàn)金流壓力都擴大了，企業(yè)也不愿意承擔太大的原材料價格波動風險，此外補貼退坡終端降本壓力也逐步傳導至上游，這波下行是需求導向的。目前鈷現(xiàn)貨市場成交已然清淡，因為內(nèi)外價差仍在，冶煉廠進口原料成本較高，利潤削薄，出貨意愿也不強，而下游因為需求原因買興也疲弱?！?/p>

高鎳沖擊幾何

“鈷價下跌，很大一部分因素是受到鎳的影響，隨著高鎳電池發(fā)展，大家發(fā)現(xiàn)了鎳對鈷有很強的替代性，之前鈷的稀缺性溢價一定程度上被動搖了?！鼻笆鏊侥挤治鰩煴硎尽?/p>

高鎳電池主要指使用高鎳三元正極產(chǎn)品的電池。所謂高鎳，泛指鎳相對含量在0.6以上的材料。高鎳正極優(yōu)勢在于克容量較高，從各國動力電池技術路徑規(guī)劃來看，2020年動力電池電芯能量密度普遍將達到300KW/kg以上，在現(xiàn)有技術體系中，高鎳三元正極+硅碳負極是最可行的商業(yè)化方案，正極高鎳化趨勢明確。

高鎳正極用鈷量將減少一半，國盛證券研究報告指出，高鎳正極NCM811相對NCM523，鈷含量從12.21%下降至6.06%，折算到動力電池每千瓦時用鈷量從0.22千克下降至0.09千克，后續(xù)隨著鎳比例進一步提升，鈷用量將進一步下降。

“電池技術瓶頸沒這么快解決，高鎳對于鈷的影響可能更多在于預期，”洪璐表示，“高鎳的進度在我們的預期之內(nèi)，高鎳在動力的應用最快要到明年年中才能開始大批量應用，在此之前還是在數(shù)碼領域，替代原先的普通三元?！?/p>

王保慶同樣表示，短期高鎳正極主要影響市場心態(tài)?！敖衲闚CM811產(chǎn)出1.5萬噸左右，最終會減少900噸左右鈷的需求，相對于鈷全球13萬噸的需求總量影響有限。高鎳動力電池在2019年底才能真正啟動，現(xiàn)在還沒有主流的乘用車廠使用這個技術?！?/p>

國盛證券研究報告也指出，目前高鎳動力電池量產(chǎn)難度較大，同時高鎳動力電池尚需車企認證，在安全性考慮下亦可能導致產(chǎn)業(yè)化低于預期。

不過前述私募分析師也表示，雖然技術上高鎳動力電池仍然存在一定不確定性，但是對于鈷價的影響卻難以忽略，“資金炒作的本來就是預期，今年鎳的行情明顯好于鈷，很多資金也轉(zhuǎn)移到鎳上了，鈷價被抑制是預期之內(nèi)的?！?/p>

下半年存在轉(zhuǎn)機

面對鈷價持續(xù)下跌，市場對鈷價是否能夠重回上漲通道產(chǎn)生質(zhì)疑，一些資金也趁機離場。寒銳鈷業(yè)和華友鈷業(yè)近期都有股東大手筆減持，根據(jù)華友鈷業(yè)6月14日公布的股東及一致行動人減持股份進展公告，公司第一大股東大山公司、第二大股東華友投資及華友投資一致行動人僅2018年2月23日至2018年3月26日期間就通過大宗交易、集中競價方式累計減持公司12648130股，占公司總股本的2.13%。

寒銳鈷業(yè)第三大股東江蘇拓邦、第五大股東自然人金光近期都有減持計劃，其中金光于4月11日以179元每股的價格減持41000股，江蘇拓邦4月11日至6月5日已經(jīng)累計減持1827000股，減持價格111元每股到177元每股不等。

不過一些分析人士認為，鈷的供需基本面并沒有改變，下半年鈷價或迎來轉(zhuǎn)機。

分析師表示：“從2016年至今，鈷始終沒有供需缺口，但這個供應過剩的量被大家的預期和囤貨行為消化了，所以價格一直上漲居高不下。后續(xù)隨著鈷原料供應持續(xù)增加，鈷價今年大概率持續(xù)震蕩格局，但長期必將處在一個利于產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展的供需平衡點?！?/p>

王保慶認為，鈷的價格主要取決于供給、需求和庫存三個因素。供給方面，6月份由于環(huán)保督查“回頭看”，江西、江蘇、廣西等鈷主產(chǎn)區(qū)的部分鈷鹽和前驅(qū)體工廠停工，鈷的供給被壓縮；需求方面，隨著去庫存步入尾聲，實際需求會穩(wěn)步增長。同時，經(jīng)歷了4月和5月去庫存周期之后，企業(yè)庫存回歸到正常水平，存在補貨需求。

“目前鈷價的核心博弈就是環(huán)保會不會持續(xù)，需求會不會有起色。環(huán)保持續(xù)高壓的情況下，只要企業(yè)不復產(chǎn)，鈷會有一波比較可觀的反彈。如果環(huán)保力度沒有預期大，反彈力度可能就會比較弱?！蓖醣c表示。

也有分析認為，新能源汽車行業(yè)下半年將帶動鈷行情。從電池廠收到的訂單來看，預計7月份下游整車銷量將進一步向好。在經(jīng)歷了半年的產(chǎn)業(yè)鏈主動去庫存周期后，目前產(chǎn)業(yè)鏈處于庫存基地的狀態(tài)，隨著動力電池裝機量維持高速增長，正極材料需求將增加，預計三季度產(chǎn)業(yè)鏈將迎來一波力度較大的補庫存周期，鈷價因此存在機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。