基本面有支撐 期債慢牛可期

站在當前這個時間節(jié)點上看國債期貨后續(xù)走勢，我們的基本觀點是，基本面支持包括國債期貨在內(nèi)的整個利率債市場走出慢牛行情，而短期來看，隨著市場避險情緒消退，期債可能出現(xiàn)短期回落。短期行情反復，但總體向上的趨勢不變，做多的安全邊際要遠高于做空。

國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國6月CPI同比上漲1.9%，預期1.9%，略高于前值1.8%，連續(xù)三個月低于2%，6月PPI同比上漲4.7%，增速創(chuàng)年內(nèi)新高，高于預期4.5%，也高于前值4.1%。總體上來看，三季度通脹中樞較二季度可能有所回升，但預計今年仍然將保持溫和通脹水平，這對于期債是有力的支撐。

進入二季度以來，市場對后續(xù)經(jīng)濟邊際走弱的擔憂一直存在。5月新增7608億元的社融規(guī)模大幅低于預期，相比于前值接近腰斬。經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，除了房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)差強人意之外，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資小幅低于預期和前值，而終端消費數(shù)據(jù)則出現(xiàn)了明顯下滑。綜合來看，5月官方數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了“生產(chǎn)平穩(wěn)，需求大跌”的情況，這說明2018年下半年經(jīng)濟下行壓力較大，也給期債提供了較為堅實的基本面支撐。

貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)未變，年內(nèi)展開1至2次的定向降準是大概率事件，這將成為支撐國債期貨走出慢牛行情的重要因素。

短期而言，避險情緒是主導市場走勢的關鍵。以7月11日和12日這兩天為例，11日開盤之前，美國宣布在340億美元的基礎上，額外對中國出口美國的2000億美元商品征收10%的關稅。在避險情緒的推動下，10年期國債期貨主力合約高開高走，最終全天收漲0.34%。

12日，美國國會參議院以88：11的壓倒性表決結果通過了一項針對特朗普政府貿(mào)易政策的非約束性提案，尋求限制特朗普以國家安全為由加征進口商品關稅的總統(tǒng)權力。受此影響，國內(nèi)國債期貨市場午后出現(xiàn)了一定程度回落。

后市來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)經(jīng)歷反復是在所難免的，以下有兩種可能的路徑，第一種是美國參議院的決議生效，市場避險情緒消退，國債期貨迎來短期回落，但中長期來看，還是會回到有基本面支撐的慢牛軌道上；第二種路徑是特朗普政府一意孤行，不顧參議院的阻撓，貿(mào)易戰(zhàn)升級，那么國債期貨就又將迎來新一輪沖高機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。