需求端集體走弱 白銀價格靜待反彈

為增大投研深度，讓期貨更好服務(wù)白銀企業(yè)進行投資、規(guī)避市場的經(jīng)營風(fēng)險等問題，6月我公司部分有色貴金屬產(chǎn)業(yè)委員一行人來到湖南郴州金貴銀業(yè)剛落成的白銀城進行調(diào)研，和白銀有色管理層就國內(nèi)外的白銀行情等方面進行充分的溝通和交流。我們認(rèn)為白銀價格仍將處于相對低位，下半年國內(nèi)銀價大概率維持3600-3900元/千克，Comex銀價主力區(qū)間在15.6-18美元/盎司。

今年白銀供給先抑后揚

2018年上半年全球礦產(chǎn)銀供應(yīng)走軟，預(yù)計下半年白銀供給略有緩解。前期我們集中聚焦的嘉能可被美國司法部進行反洗錢訴訟，其在剛果的鈷礦的延伸可能導(dǎo)致其遭受金屬業(yè)的反壟斷訴訟，在這種情況下其抬升旗下有色產(chǎn)品的價格的情形將大幅走低，但也意味著其復(fù)產(chǎn)旗下鉛鋅礦的可能性大幅走弱。另一方面，MMG旗下的世紀(jì)鋅礦復(fù)產(chǎn)，預(yù)計8月份開始投產(chǎn)，世紀(jì)鋅礦作為全球最大的鉛鋅礦銀品位并不低，同時DugaldRiver從開始投產(chǎn)到完全產(chǎn)能釋放的時日也不斷臨近，總體上下半年澳洲的礦產(chǎn)銀供應(yīng)量料將大增，中國國內(nèi)環(huán)保因素壓力未變，尤其是鉛鋅礦的產(chǎn)量下滑將直接導(dǎo)致白銀的供應(yīng)量出現(xiàn)一定程度的滑坡。

和礦產(chǎn)銀相比，再生銀的生產(chǎn)需求的技術(shù)條件和成本更高，依據(jù)歷史經(jīng)驗測算，銀價在超過25美元/盎司的情況下再生銀產(chǎn)量才會有較大的突破。2015-2017年銀價雖有所回升但均價仍低于20美元/盎司的水平，對再生銀生產(chǎn)提振有限，全球再生銀產(chǎn)量維持161-162百萬盎司（約5025噸）窄幅震蕩，據(jù)metalsFocusLtd預(yù)測，2018年全球銀價均值會繼續(xù)維持低位，全球再生銀產(chǎn)量維持162百萬盎司附近。上半年的白銀價格走勢的持續(xù)低迷讓我們維持之前的判斷。

需求端集體走弱光伏產(chǎn)業(yè)急需轉(zhuǎn)型

中國太陽能電池產(chǎn)量的強勁增長，同比增長27%至71400兆瓦。全球知名貴金屬咨詢公司GFMS表示，受地方政府實施的補貼政策的推動，中國的太陽能電池板安裝量比2016年增長超過了50%。全國火力發(fā)電成本每千瓦時大概在0.25元至0.4元，而光伏發(fā)電的成本每千瓦時卻在1元甚至1.2元以上。2018年6月1日《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》下發(fā)，針對當(dāng)前光伏的問題，政府對光伏的需求大幅削減，同時部分地區(qū)的補貼完全清退。據(jù)了解，光伏的重要組件單晶硅的需求量下滑了50%，白銀最重要的需求發(fā)力端遭遇重挫。

汽車工業(yè)和電子元件將接過光伏的接力棒，汽車產(chǎn)業(yè)和電子產(chǎn)業(yè)將成為2018年工業(yè)用銀的主要驅(qū)動力，前景的改善將提振汽車生產(chǎn)的產(chǎn)能利用率，而汽車產(chǎn)能利用率的提高意味著汽車產(chǎn)業(yè)將消耗更多的電子器件和精密裝置，進而增大用銀需求。自2016年6月份以來，全球半導(dǎo)體銷售價格顯著增長，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍保持高度景氣向上的趨勢，上游半導(dǎo)體出貨金額上，幾個季度連創(chuàng)新高，目前市場供需持續(xù)趨緊，預(yù)計2020年才會出現(xiàn)供需平衡的狀態(tài)。根據(jù)全球半導(dǎo)體協(xié)會哦公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度全球半導(dǎo)體銷售總額113.7億元，同比增長21.2%，除美國外，中國、歐洲、亞洲其余地區(qū)均呈現(xiàn)小幅增長。

目前看9月FOMC大概率加息，美元指數(shù)的持續(xù)走強打壓國際銀價，在9月加息過后，美國11月中期大選之前或成為白銀最佳的做多時機。關(guān)注國內(nèi)白銀3650元/kg、國際銀價15.5美元/盎司一線的做多機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。