黃金交易提醒：除了普特會 這四件大事欽定黃金命運

7月16日亞洲時段，開盤后黃金于1240上方窄幅震蕩，上周五（7月13日）金價盤中一度刷新去年12月12日的低點，后跌幅縮窄因美指沖高回落。市場之前較為看重的美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告，及兩位聯(lián)儲官員講話并未掀起太多波瀾，反而是特朗普關(guān)于英國脫歐以及英美貿(mào)易關(guān)系的重磅言論左右了歐系貨幣的V型反轉(zhuǎn)，間接利好金價。

展望未來，由于黃金未平倉空頭合約未減，疊加大宗商品的潛在需求減小導(dǎo)致總體貴金屬價格水位降低，金價下行風(fēng)險未釋放完畢可能受到牽連。不過日內(nèi)，中歐領(lǐng)導(dǎo)人峰會以及普特會可能會使歐、美、中、俄關(guān)系更加微妙，考慮到技術(shù)上黃金的走強訊號，短空仍值得慎重考量。

美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告及兩位大佬的發(fā)聲

上周五，美聯(lián)儲主席鮑威爾公布了事先準(zhǔn)備好的半年度貨幣政策報告，這是他上任后第二次參與國會聽證活動，其還將在本周二、三（7月17和18日）出席半年度聽證會，并回答國會的疑問。鑒于往年半年度證詞報告發(fā)言稿和美聯(lián)儲主席在國會發(fā)言并無特別大的差異，筆者還是想梳理一下具體內(nèi)容，因為黃金和美元的負相關(guān)性，投資者亦可找尋金價定位的邏輯。

☆經(jīng)濟、通脹、勞動力市場☆

由于美國70%的GDP增速都來源于內(nèi)部消費需求的拉動，這也是特朗普樂見于挑起貿(mào)易戰(zhàn)的原因，而在稅改紅利和擴張財政政策的雙重支持下，變向松綁當(dāng)?shù)厝嗣竦腻X袋子有利于經(jīng)濟的溫和增長。報告中顯示2018年以來，實際個人收入以約3%的速率強勁上升，特朗普之前也暗示二季度經(jīng)濟增長可能逾4%。

通脹方面，美聯(lián)儲之前的5月名義PCE指數(shù)已從去年底的不足2%，增長至2.3%，主要由于消費能源價格上漲。另外剔除了能源及食品價格波動影響，美聯(lián)儲更看重的核心PCE物價指數(shù)在5月已觸及2%的目標(biāo)，為六年來首次。

不過分析認為，同比漲幅達標(biāo)也由于去年基數(shù)太低，更長期的通脹預(yù)期整體保持穩(wěn)定，這一點從10年期國債收益率自5月中旬后再未突破3%心理價位也能看出。而且即使通脹或因高價因素短線上漲，不過聯(lián)儲對通脹延用對稱性一詞暗示短期高通脹能夠被容忍。

關(guān)于勞動力市場，即使6月非農(nóng)失業(yè)率回升至4%，不過仍處于金融危機以來較低水平，而且這主要是由于出于人們對未來更高薪資的預(yù)期產(chǎn)生的跳槽現(xiàn)象所致。但有一點很奇怪，在勞動力市場趨緊的情況下，今年薪資增速自2月起就未超過2.7%，美聯(lián)儲將薪資溫和增長解釋為市場勞動力閑置狀況和生產(chǎn)率的疲軟。

如果薪資增速長期未見起色，美聯(lián)儲不僅會考慮放緩加息，也可能下調(diào)中興利率，利差因素這一利好存在被過分定價的風(fēng)險，黃金或因持有機會成本降低而受益。

總結(jié)：美國經(jīng)濟穩(wěn)步擴張，因稅改減負給個人及企業(yè)帶來消費動力。通脹溫和上升的可能性較大，勞動力市場生產(chǎn)率疲軟和勞動參與率不足使得其難出現(xiàn)更為激進的收緊貨幣政策動作。

☆美報告聯(lián)儲對于國內(nèi)外金融風(fēng)險看法☆

報告認為，美國整體的金融穩(wěn)定性風(fēng)險很低，最大型的銀行資本充沛，美國企業(yè)和家庭負債占GDP比重基本符合預(yù)期。在美國外緊內(nèi)松的金融環(huán)境下，金融系統(tǒng)具有“彈性”債市場“上保持穩(wěn)定”動性壓力跡象處于最低水平。部分資產(chǎn)存在泡沫，總體與債券久期和金融機構(gòu)間流動性有關(guān)的脆弱性低于2008年前。

這或預(yù)示著美聯(lián)儲找不到不能加息的理由。因為鮑威爾上周四提及，若經(jīng)濟因貿(mào)易政策等不確定因素出現(xiàn)問題，美聯(lián)儲可能放棄漸進式息的立場，美聯(lián)儲不排除放慢加息步伐甚至降息的可能，目前看來上述論調(diào)短期皆難實現(xiàn)。

報告還提到了近期新興市場遭遇的壓力，尤其是土耳其、阿根廷和部分亞洲新興經(jīng)濟體。

由于美國加息路徑穩(wěn)健，而這些國家外儲嚴(yán)重不足，負債比高企導(dǎo)致違約風(fēng)險加大，使得資金流出這反而導(dǎo)致美元成為避險資產(chǎn)擠兌金價，而拋售黃金外儲防止本幣貶值又造成了惡性循環(huán)。

料未來貿(mào)易戰(zhàn)升溫，政治動蕩（不僅是歐洲脫歐亂局還有美國11月中期大選）及美聯(lián)儲與各國央行貨幣政策是否會持續(xù)背離，都會疊加影響金價。這或許都是美指多次上沖95未果的理由，即難以看到新的上漲邏輯，但卻存在諸多不缺性因素。

☆美聯(lián)儲兩位官員的看法☆

不同于上周四梅斯特（克里蘭夫主席）和哈克（費城主席）對今年四次加息的開放式態(tài)度。亞特蘭大聯(lián)儲主席RaphaelBostic和達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭都釋放了偏鴿派信號，他們說，盡管美聯(lián)儲的工作不是制定貿(mào)易政策，但它必須對此做出反應(yīng)。

他們一致認為，如果不分析貿(mào)易，那我就沒有做好本職工作。即使這不在美聯(lián)儲的職權(quán)范圍內(nèi)，也可以列出其影響美國經(jīng)濟增長的相關(guān)問題，這也是工作的一部分。

因為目前實際只有鋼、鋁關(guān)稅及中國的340億美元第一批商品關(guān)稅被征收，后續(xù)對于歐洲是否存在20%的進口汽車關(guān)稅，以及8月30日公眾咨詢后會否對華繼續(xù)征收10%的2000億美元商品關(guān)稅都是未知因素。倘若關(guān)稅范圍擴大，不僅僅是美聯(lián)儲今年加息要更加慎重，明年會否持續(xù)收緊政策也會面臨考驗。

美國目前的2年期和10年期國債收益差降至30個點之下，收益率曲線趨平或倒掛在過去6次的歷史中有5次被證明是經(jīng)濟衰退的征兆，只不過可能發(fā)生在6個月到2年以后。

特朗普非常規(guī)操作使得歐系貨幣V型反轉(zhuǎn)，黃金間接受益

雖然美聯(lián)儲的半年度貨幣政策報告只是重申漸進式加息，并未有太多新意，不過特朗普的嘴炮依然攪動了歐系貨幣以及金價的探底回升。

具體，他先是公開發(fā)表言論批評英國首相特雷莎·梅的退歐計劃，稱將對英美兩國之間的貿(mào)易產(chǎn)生嚴(yán)重的負面影響，然后他還認為因脫歐事務(wù)離職的外交大臣約翰遜是一位好首相，這使得英美之間特殊關(guān)系面臨考驗。

特朗普甚至給梅出了一損招，他表示：“別談判了，為什么不直接起訴歐盟。”這使得英國的“軟脫歐”計劃（旨在設(shè)立與歐盟無摩擦的商品服務(wù)并在占比80%經(jīng)濟的金融服務(wù)業(yè)保持足有規(guī)劃的道路和更為寬松的關(guān)系）一度蒙陰，不過梅并未理會而是認為這一提及過于強硬，英國和歐盟還會走談判的路子。

另外，特朗普在隨后舉行的新聞發(fā)布會上突然改口：“無論你怎么脫歐，我都覺得是ok的。只要保證你會與我們做交易，這是最重要的事情。”從上周五紐盤時段后，歐系貨幣以鎊美為首反彈逾100點使得黃金間接受益在1236位置附近再次獲得支撐。

中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，潛在需求影響大宗商品

北京時間10：00，中國公布了一系列經(jīng)濟數(shù)，包含二季度GDP年率和6月社會零售消費數(shù)據(jù)等。數(shù)據(jù)公布后，美元兌離岸人民幣沖高回落。之前有預(yù)期中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能不佳，因其正在努力調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向消費支撐型經(jīng)濟，這可能成為大宗商品市場進行大規(guī)模重新配置的催化劑。但實際我們看到盡管中國第二季度GDP年率錄得6.7%低于前值6.8%，但是已經(jīng)12個季度保持在6.7%和6.9%的區(qū)間范圍。

而在工業(yè)增速和固定資產(chǎn)投入放緩的同時，社會零售消費卻出現(xiàn)喜人增長，表明我國調(diào)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型順利?？紤]到中國國王依賴地產(chǎn)、基建的經(jīng)濟模式正在發(fā)生改變，對基本金屬的巨大需求增長放緩有可能被天然氣等能源和食品需求的增加所替代。

如果像銅、鋁、鐵等貴金屬需求放緩，疊加貿(mào)易戰(zhàn)帶來的關(guān)稅提升進一步抑制需求，工業(yè)銀可能出現(xiàn)下滑，最后連累金價反映其商品屬性。

中歐領(lǐng)導(dǎo)人峰會

中、美、歐現(xiàn)在是一個三角關(guān)系。今年5月以來，美國特朗普政府在貿(mào)易、外交和戰(zhàn)略安全等多個層面頻頻動作，步步進逼，持續(xù)不斷地打擊著歐盟并間接造成了歐元區(qū)的分裂危機，包括難民、移民、財政問題成員國內(nèi)部都出現(xiàn)了不和諧的音符。

由于歐洲的龍頭德國是出口導(dǎo)向型的制造業(yè)體系則深度依賴歐洲共同市場和歐元區(qū)的制度支持，因而歐盟和德國都衷心推崇經(jīng)濟全球主義和歐洲地區(qū)主義。而這有違于特朗普的雙邊貿(mào)易談判理念，與中國卻不謀而合。

如果今后歐洲和中國持續(xù)推進“中歐雙邊投資協(xié)定”談判和《中歐戰(zhàn)略合作2020規(guī)劃》的實施，包括傳統(tǒng)制造業(yè)的合作，那么兩國都可以分享到經(jīng)濟紅利。但問題就是，這可能進一步惹怒美國。

目前歐盟和德國領(lǐng)導(dǎo)人對華決策還是存在著一定程度的搖擺性和不確定性。更重要的是，明年春夏之際的歐洲議會大選和新一屆歐盟委員會的組閣形勢迷霧重重，待到歐盟換屆之后，歐洲對待中國的總體態(tài)度究竟會怎樣，仍需拭目以待。

所以，對于歐盟來說這是一步需要慎重考慮的棋子，如果遭到美國的報復(fù)，歐元區(qū)的經(jīng)濟滯漲狀況可能會惡化，屆時歐美貨幣政策的進一步背離可能不利于金價走勢。

普特會使得美國向俄傾斜，歐元承壓或利空黃金

普特會本次將在芬蘭的赫爾辛基舉辦，而沒有選擇奧地利維也納（歐安組織主席國）。因為身處西方陣營的奧地利對于俄羅斯較為中立立場存在矛盾性，美國這一舉措可能預(yù)示著其向俄羅斯示好。事實上，兩國互施善意早有征兆。

比如在G7峰會上，特朗普意圖拉攏俄羅斯重新加入成員國之列。在處理敘利亞問題上，俄國防部宣布，大幅減少在敘利亞赫梅米姆空軍基地的戰(zhàn)機和直升機數(shù)量。而美國則是近期拒絕向敘利亞自由軍提供支持，稱“你們的靠自己”。預(yù)計，美軍撤出敘西南部甚至可能成為會議的議題之一。

另外，從政治問題上，特朗普還面臨著高油價不利于中期選舉問題，在美國鉆井和石油出口數(shù)量逐漸趨于飽和因為二疊紀(jì)油管運輸問題及美國堅決對伊朗這一第三石油出口國（240萬桶/日）制裁的前提調(diào)價下，最大幅度調(diào)動俄羅斯、沙特閑置產(chǎn)能是其所希望的。

為此，他可能對傳統(tǒng)盟友歐盟施壓以平衡天平兩端，之前歐盟延長了對俄半年的經(jīng)濟制裁，歐盟擔(dān)心害怕美俄峰會或是改變西方列強孤立俄羅斯的第一步。

最后美俄還可能討論是否承認克里米亞歸屬俄羅斯，特朗普之前的回應(yīng)是：“我們將先看看俄羅斯會怎么做。”由于之前的通俄門事件，美俄關(guān)系就陷入一種微妙的狀況，盡管特朗普否認其大選勝任總統(tǒng)背后有俄羅斯方面助推，稱對其所有指責(zé)為“獵巫行動”。

不過疏近親遠的貿(mào)易、政策策略方針的貫徹卻是有目共睹，如果美俄傳來任何進一步和解的訊號，這對于歐洲是一個巨大的打擊，可能意味著美國對歐盟不會繼續(xù)寬容，未來汽車關(guān)稅和歐盟3000億美元的關(guān)稅報復(fù)都不是空穴來風(fēng)。如果歐元還有進一步下挫的空間，那么以美元為計價的黃金恐打開下行空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。