滬銅已處于超賣階段

近期，倫銅價(jià)格持續(xù)下跌，但并未出現(xiàn)斷崖式的下跌，反而在技術(shù)上表現(xiàn)為嚴(yán)重超賣。我們認(rèn)為，此前打壓銅價(jià)的中美貿(mào)易摩擦的靴子已經(jīng)落地，且主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好，加之銅基本面持續(xù)改善，這些將支撐銅價(jià)連續(xù)上行。

主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好

宏觀面風(fēng)險(xiǎn)下降，全球主要經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、歐洲、中國(guó)和其他新興市場(chǎng)，都表現(xiàn)出了不同程度的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和復(fù)蘇。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，6月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)21.3萬(wàn)，高于市場(chǎng)預(yù)期19.5萬(wàn)，亦高于過(guò)去3個(gè)月平均每月新增就業(yè)人數(shù)21.1萬(wàn)。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激效果顯現(xiàn)，通脹持續(xù)上行，5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上升2%，為6年來(lái)首次觸及美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。在美聯(lián)儲(chǔ)6月貨幣政策會(huì)議上，幾乎所有委員支持6月加息，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的背景下需要逐步加息。

歐元區(qū)制造業(yè)增長(zhǎng)良好，外部影響減弱。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值為55，德國(guó)6月制造業(yè)PMI終值為55.9，均符合預(yù)期。美歐貿(mào)易摩擦緩和或支撐歐元區(qū)制造業(yè)復(fù)蘇，美國(guó)正準(zhǔn)備與歐盟探索妥協(xié)性方案，以避免對(duì)進(jìn)口的歐洲汽車征收關(guān)稅。

中國(guó)制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。中國(guó)6月制造業(yè)PMI為51.5%，高于上半年均值0.2個(gè)百分點(diǎn)，且中國(guó)6月財(cái)新制造業(yè)PMI為51，連續(xù)13個(gè)月站穩(wěn)榮枯線上方，表明市場(chǎng)供需持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

基本面持續(xù)改善

銅庫(kù)存環(huán)比下降，支撐銅價(jià)上行。銅庫(kù)存變化反映了供需狀況，7月初全球銅顯性總庫(kù)存為127萬(wàn)噸，較6月下降1萬(wàn)噸，這表明銅市供過(guò)于求矛盾不斷改善，對(duì)銅價(jià)有正面的推升作用。

從供應(yīng)端看，國(guó)外Vedanta資源公司尋求旗下印度南部冶煉廠的重啟工作，但當(dāng)?shù)卣畧?jiān)持永久關(guān)閉此冶煉廠。國(guó)內(nèi)環(huán)保形勢(shì)嚴(yán)峻，6月江西、河南、云南等地區(qū)多家銅冶煉企業(yè)檢修，影響產(chǎn)量約2萬(wàn)噸。根據(jù)排產(chǎn)計(jì)劃，7月將有四家冶煉廠檢修，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步拖累精銅產(chǎn)量。

另外，需要重點(diǎn)關(guān)注Escondida銅礦談判進(jìn)展情況。當(dāng)前，該礦的勞資雙方依然存在較大分歧，如果在7月24日雙方無(wú)法確定最終方案，工會(huì)有可能舉行罷工。我們預(yù)計(jì)，如果該礦罷工，每月銅礦產(chǎn)量將減少9萬(wàn)—10萬(wàn)噸。

從需求端看，6月銅材企業(yè)開(kāi)工走勢(shì)良好，主要企業(yè)對(duì)未來(lái)終端消費(fèi)相對(duì)樂(lè)觀。從空調(diào)行業(yè)看，空調(diào)產(chǎn)銷量同比將延續(xù)上升，1—5月，空調(diào)產(chǎn)量9025.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.1%。6月是空調(diào)的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但主要空調(diào)企業(yè)空調(diào)排產(chǎn)量同比和環(huán)比均出現(xiàn)增長(zhǎng)，空調(diào)企業(yè)對(duì)下半年消費(fèi)存有信心。同時(shí)1—5月電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計(jì)完成額同比下滑21.2%，較前4月下滑速度有所放緩，根據(jù)全年規(guī)劃，下半年國(guó)網(wǎng)投資有可能恢復(fù)正增長(zhǎng)。

試探性逢低買入

我們認(rèn)為，隨著貿(mào)易摩擦對(duì)銅價(jià)影響逐漸消退，銅價(jià)走勢(shì)將回歸基本面邏輯。從基本面看，主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好、基本面持續(xù)改善等將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生推升作用，當(dāng)前銅價(jià)已出現(xiàn)回升拐點(diǎn)，建議投資者可以試探性逢低買入。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。