鄭棉具備上漲基礎

全球由供應寬松轉為產不足需

7月的USDA報告調增了2018/2019年度全球棉花消費量預估34.8萬噸，同時大幅調減期初庫存預估70.7萬噸和期末庫存預估112.8萬噸。與2017/2018年度相比，2018/2019年度全球棉花產量下降78萬噸，至2615萬噸，而消費量預估上升103萬噸，至2764萬噸，最終導致期末庫存預估下降155萬噸。同時，庫消比也下降8.19個百分點，至61.32%，為2011/2012年度以來的最低值。2018/2019年度，全球棉花市場由2017/2018年度的供應略微盈余轉變?yōu)楫a不足需，缺口為149萬噸。

印度提高MSP價格

2018/2019年度，印度棉花產量和消費量預估略增，出口量下調，期末庫存略增。單從數據上看，印度國內供需變化不大。7月初，因農產品價格低迷、盧比匯率大幅下跌以及農民不滿情緒升溫，印度政府宣布上調下年度所有農產品的MSP價格。其中，棉花上調幅度高達26%。該項政策宣布后，印度國內棉花現貨價格止跌回升。印度MSP價格的上調一定程度上支撐著國際棉價。

美棉產量預估同比大降

棉花生長狀況不理想導致2018/2019年度美棉產量預估大幅下降，尤其是得州。與6月相比，7月USDA報告同時調減了美棉產量預估100萬包、出口量預估50萬包，二者抵消后，期末庫存預估最終調減70萬包。與2017/2018年度相比，2018/2019年度美棉產量預估下降53萬噸，降幅為11.6%。最新的美棉生產報告顯示，棉花生長狀況明顯不如往年，最大種植州得州的生長優(yōu)良率僅有21%，長勢為差或最差的比例由36%上升到42%。

貿易摩擦對國內需求的影響集中在心理層面

2015/2016年度以來，國內棉花消費量一直呈上升趨勢。2018/2019年度，消費量預估同比增加3.6%，至925萬噸；產量預估同比減少22萬噸，至577萬噸。此消彼長，供應缺口擴大54萬噸，高達326萬噸。不過，與2016/2017年度不同的是，2018/2019年度的期末庫存大幅下降，已經到了需要增加進口量來補充國內需求或國儲庫存的地步。2018/2019年度，國內棉花期末庫存預估為621萬噸，庫消比為66.9%，均創(chuàng)近8個年度以來的最低值，分別較2017/2018年度下降38和52.2個百分點。

本輪中美貿易摩擦爆發(fā)以來，市場一直擔憂國內紡織品服裝出口會受到嚴重打擊，但上周美國公布的欲加稅清單基本消除了這一憂慮。清單中欲加征關稅的服裝里并沒有包含對美出口額最大的梭織服裝、針織服裝以及家用紡織制成品。另外，從進口單價上看，在美國的進口來源中，我國的單價較低，即使加征10%的關稅，依然處于較低水平。結合以上幾方面，中美貿易摩擦對國內棉花需求的實質性影響有限，主要集中在心理層面。

上周，美國欲加征關稅清單公布后，制約國內棉花消費的擔憂降溫，棉花價格具備了上漲基礎。當然，棉價的上漲注定歷經波折。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。