國內(nèi)銷糖率低于去年同期

近期鄭糖主力合約從4752點開始小幅反彈，主要因為7月16日商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于取消不適用食糖保障措施國家（地區(qū)）名單的公告》，致使貿(mào)易保障關(guān)稅征收對象范圍再次擴(kuò)大，進(jìn)口成本提高，短期利多國內(nèi)糖市。白糖期權(quán)成交活躍，期權(quán)成交量認(rèn)沽與認(rèn)購比P/C在60%附近，自高位回落，看空情緒減弱。目前國內(nèi)銷糖率低于去年同期，庫存高企將長期壓制糖價。

保障措施再加碼

國內(nèi)食糖于2017年5月22日開始實行貿(mào)易救濟(jì)，但對于不適用保障措施的發(fā)展中國家繼續(xù)實行進(jìn)口優(yōu)惠政策，除非其進(jìn)口份額超過3%。且這些國家（地區(qū)）進(jìn)口份額總計超過9%，不適用保障措施。7月16日商務(wù)部公告宣布自2018年8月1日起，取消不適用名單，對所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。

值得注意的是，印度之前也在不適用于保障措施的發(fā)展中國家中，本次名單的取消意味著下榨季印度原糖配額外進(jìn)口將不會實行50%的優(yōu)惠政策而執(zhí)行90%的關(guān)稅稅率，因此印度能否順利出口原糖至我國值得關(guān)注。

另外，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部17日舉行新聞發(fā)布會，談及上半年國內(nèi)食糖價格持續(xù)下跌問題。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場與經(jīng)濟(jì)信息司司長唐珂表示，巨大的內(nèi)外價差導(dǎo)致后期國內(nèi)糖價易跌難漲，需抓緊研究出臺保護(hù)糖農(nóng)利益、促進(jìn)食糖產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的政策措施。

期權(quán)成交活躍

7月18日白糖期權(quán)成交量32848張，成交額1620萬元，較7月17日分別下跌74.75%和76.01%，其中，看跌期權(quán)成交量降幅較大，高達(dá)76.82%。7月18日白糖期權(quán)持倉量331704張，增加0.33%，其中看漲期權(quán)243564張，看跌期權(quán)88426張。從周度數(shù)據(jù)看，7月18日當(dāng)周日均持倉量321424萬張，較7月11日當(dāng)周日均持倉量上漲4.05個百分點。其中，看跌期權(quán)持倉量明顯上漲，幅度達(dá)6.31個百分點。

7月18日白糖期權(quán)日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比0.34，較7月11日下降0.04。同日，成交量認(rèn)沽與認(rèn)購比0.87，較7月11日下降0.25?？吹跈?quán)成交活躍度下降，看漲期權(quán)成交活躍度上升，意味著市場短期樂觀情緒較濃。日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比變化不大，基本維持在0.35附近。

庫存處歷史高位

截至6月底，全國食糖新增工業(yè)庫存380.6萬噸，同比增加16.8%，環(huán)比減少16.6%。自2017/2018榨季至今，食糖新增工業(yè)庫存均高于去年同期，尤其3月創(chuàng)近4年來新高。2017/2018榨季總產(chǎn)量比開榨之初中糖協(xié)預(yù)估高出近10萬噸，主要由于南方尤其是廣西糖產(chǎn)量被低估。截至6月底，2017/2018榨季累計生產(chǎn)食糖1031.01萬噸，同比上一榨季的928.82萬噸增長11%；累計銷售食糖650.65萬噸，同比上一榨季的603.16萬噸增長7.77%；銷糖率63.11%，同比上一榨季64.94%減少1.83個百分點。本榨季銷售壓力較大，所銷食糖中蔗糖、甜菜糖分別為551.36萬噸和82.07萬噸，上一榨季分別為521.09萬噸和70.81萬噸。

綜上所述，鄭糖庫存高企、銷糖率下滑對盤面的長期壓制難以改變。目前食糖基本面利空因素出盡，短期產(chǎn)業(yè)政策將主導(dǎo)白糖走勢。從技術(shù)面看，鄭糖長期超跌，有向上反彈修復(fù)技術(shù)指標(biāo)的需求，可逢高適當(dāng)沽空或賣出深度虛值看漲期權(quán)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。