多頭情緒“大寒” 黃金底“大暑”后可期

　　“五窮六絕七翻身”并不是A股特有的現(xiàn)象。從歷史上看，黃金經常在夏天形成底部。與此同時，美國商品期貨委員會(CFTC)數(shù)據顯示，截至7月17日當周，投機者轉而持有黃金期貨和期權凈空頭頭寸22155手，看跌情緒創(chuàng)逾兩年最重。一些分析師認為，多頭情緒已降至冰點，這或許意味著底部形成的可能性更大。

　　看空情緒彌漫

　　上周，多頭在黃金市場繼續(xù)遭受打擊。當周COMEX期金累計跌0.8%，收于1231.9美元/盎司，最高上探1245.8美元/盎司，最低至1210.7美元/盎司;倫敦金現(xiàn)貨上周四一度跌至1211.18美元/盎司，接近去年7月的低點水平。

　　“近期黃金市場大幅下跌，主要是由于美元指數(shù)連續(xù)上漲造成的打壓作用。由于市場預期下半年美聯(lián)儲會進一步加息以及近期美國經濟數(shù)據表現(xiàn)較好，因此加速了美元指數(shù)上漲，從而對黃金市場形成打壓。從深層次資金面來看，黃金在短短一個多月時間內下跌100美元/盎司左右，跌幅甚至超過上次美聯(lián)儲加息前的打壓作用，不排除空頭借勢加速打壓金價尋求獲利了結。”貴金屬分析師韓驍對記者表示。

　　無論從哪個方面看，當下多頭對于黃金市場都處于極度悲觀的狀態(tài)。代表對沖基金情緒的CFTC持倉7月17日最新報告顯示，當周報告頭寸總計略微增加24685手至528278手，但其中非商業(yè)空頭增加27710手，多頭凈值持倉為57841手，較此前一周減少23593手。

　　Kitco上周五(7月20日)發(fā)布的每周黃金調查顯示，過半華爾街專業(yè)人士和普通投資者一致看跌本周金價，這是本年度以來兩個陣營第三次站在同一立場。在針對華爾街專業(yè)人士的調查中，有18人參與了調查，有9人認為將下跌，有6人認為將上漲，3人或17%的人認為將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商、投行、期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中，有868人參與了調查，有446人認為將走低，有319人即41%認為將上漲，103人或12%認為將會盤整。

　　夏季底部是否存在

　　在黃金投資領域，季節(jié)性一直是不可忽略的因素。在市場極度困惑的情況下，部分投資者往往會利用季節(jié)性來布局倉位。

　　一些分析師認為，在過往經驗中，7月往往是黃金底部或頂部形成的重要階段。同時，持倉報告通常是判斷黃金是否處于極端狀態(tài)的指標。今年黃金期貨在7月的投機倉位明顯低于前面月份。有分析師表示，這意味著黃金在今年夏季形成底部的可能性更大。

　　“從黃金季節(jié)性規(guī)律來看，7、8月份金價季節(jié)性偏強勢，9-10月傾向先跌后漲。再在11月初形成一個小高點后，一直到年末都是季節(jié)性弱勢。”寶城期貨貴金屬分析師曹崢表示。

　　其認為，從今年情況看，7月旺季季節(jié)性規(guī)律已被打破。背后主要的推手是美聯(lián)儲6月加息后，未來加息預期顯著增強。目前黃金基金凈多處于低位，驅動上偏多，可能短期繼續(xù)推動金價反彈。但從歷史來看，一旦在7、8月旺季出現(xiàn)反季節(jié)行情，隨后特別是11-12月淡季，金價走勢更將明顯趨弱。所以應該強化四季度的利空效應。

　　武漢新世界珠寶有才研究院首席量化分析師熊彥博則告訴記者，黃金投資的季節(jié)性主要由消費來決定。夏季，黃金消費往往較為低迷，等到秋冬主要節(jié)假日來臨之后，消費增長從而帶動市場走強。但從今年來看，黃金消費一直處于相對弱勢的狀態(tài)。因此，夏季相對全年并沒有顯得特別疲軟，后續(xù)市場的相對轉換也就不會像以往一樣明顯。

　　從黃金持有量上看，截至7月20日，SPDR黃金持有量為798.13噸，較前一周增加2.94噸，但仍處相對低位。熊彥博認為，這意味著黃金整體需求非常疲軟。

　　“導致金價通常在第三季度處于當年低位的原因有很多，其中一個是第四季度將會迎來印度新年、圣誕節(jié)、中國新年等，黃金消費將會增加，商家會在第三季度開始備貨黃金庫存進行黃金制品加工。因此，需求方面會在第三季度對金價形成支撐。”韓驍表示。

　　申萬期貨貴金屬分析師林新杰則認為：“傳統(tǒng)來說，下半年由于節(jié)日原因，印度進口通常會增加，但從現(xiàn)在黃金完全跟隨美元走勢來看，對于黃金的提振作用存疑。對比近五年黃金走勢，并沒有明顯的規(guī)律顯示下半年黃金會更加強勢。但預計三季度美元會到達此輪反彈頭部，所以整體上來看，黃金雖然短期有繼續(xù)下探可能，但空間已經不大，下半年均價應該會比目前高。”

　　美元仍是“風向標”

　　雖然無論是市場情緒還是季節(jié)因素，均在一定程度上預示著金價已到達較低位置，但從目前來看，金價走勢仍受制于美元。對于美元的判斷才是決定是否持有黃金多單的核心因素。

　　曹崢認為，美聯(lián)儲歷次加息“買預期、賣事實”的規(guī)律在6月份已經打破，即金價在加息后利空并未緩解，反而在美元震蕩的情況下持續(xù)下跌。這反映美聯(lián)儲加息路徑已經從“前瞻指引”轉向“中性利率”。加息進程中“觀望”的成分降低，而變?yōu)闈u進式邁向中性利率的“自動駕駛模式”。

　　另外，全球美元流動性緊縮也將是大勢所趨。對于黃金來說，一方面，美元流動性緊縮環(huán)境下，美元走強帶來天然負相關性的利空;另一方面，避險屬性褪色后，黃金作為實物資產也將面臨流動性收縮時的賣出壓力。“雙殺效應”之下，黃金中長期仍是空頭趨勢。

　　林新杰也認為，隨著近期美元“跳水”，金價趁機站上1230美元/盎司，但如果沒有進一步買盤，整體走勢仍較疲軟。

　　“近期的經濟數(shù)據對美元將有一定的提振作用，金價有進一步下探1200美元/盎司的可能。同時，美國二季度財報也將相繼發(fā)布，如果對股市影響較為正面，將進一步削弱黃金的吸引力。”林新杰說。

　　值得注意的是，隨著美元頻頻打壓黃金多頭情緒，后市美元對于黃金的壓制效應可能邊際遞減。韓驍認為：“美元維持強勢會對黃金價格帶來打壓，但影響可能會逐漸鈍化，加息后的見光死行情可能會成為主導。”

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。