經(jīng)濟預期改善 期債承壓回落

近期，經(jīng)濟基本面預期改善，國債期貨在創(chuàng)出近一年新高后持續(xù)回落，短期或繼續(xù)承壓調(diào)整。

財政政策更加積極

7月23日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署更好發(fā)揮財政金融政策作用，支持擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展。積極財政政策要更加積極，一方面聚焦減稅降費，確保全年減輕市場主體稅費負擔，另一方面要加快1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度。上半年全國發(fā)行地方政府債券14109億元，其中一般債券10436億元，專項債券3673億元，據(jù)此測算，下半年至少還有1萬億以上的專項債未發(fā)行，專項債券的加快發(fā)行將加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度。

此外，會議提出要有效保障在建項目資金需求，督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾，并積極對接發(fā)展和民生需要，推進建設(shè)和儲備一批重大項目。預計下半年基建投資將企穩(wěn)回升，經(jīng)濟基本面預期改善，考慮到當前經(jīng)濟增速較年初目標仍高出不少，全年經(jīng)濟增速有望在6.5%—6.7%的水平，仍將處于合理區(qū)間。

資管新規(guī)配套文件出臺

7月20日，銀保監(jiān)會和證監(jiān)會分別發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》和《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》，為資管工作和市場調(diào)整工作的進一步推進指明了方向。

從內(nèi)容上看，允許公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品適當投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以適當發(fā)行一部分老產(chǎn)品投資一些新資產(chǎn)、封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品適用攤余成本計量。對于過渡期結(jié)束后難以消化的存量非標，可以轉(zhuǎn)回銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)，人民銀行在宏觀審慎評估（MPA）考核時將合理調(diào)整有關(guān)參數(shù)予以支持，并允許金融機構(gòu)自主制定整改計劃。公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以適當投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，對于作為標準化資產(chǎn)的債券投資資金有一定分流。市場避險情緒緩解，風險偏好有所轉(zhuǎn)向。

信用債市場受到提振

上周央行窗口指導將向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。對于信用債投資，窗口指導顯示，對AA+及以上評級按1∶1比例給予MLF，AA+以下評級按1∶2給予MLF資金。周一央行開展5020億元1年期MLF操作，以實際行動加大對AA、AA+級公司信用債市場的支持，利好低等級信用債市場，將有效提高信用債市場的活躍度，其一級市場融資壓力也將有所緩解。此外，也將加大各機構(gòu)對信用債研究的力度，優(yōu)質(zhì)AA、AA+級公司信用債券價值將被重新評估，有利于增強利率調(diào)控能力，進一步疏通央行政策利率向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導，信用利差有望收斂?？紤]到央行窗口指導商業(yè)銀行加大對信用債的配置，對利率債的主要配置資金將有一定的分流。

總體看，政策面暖風頻吹，經(jīng)濟基本面預期改善，市場避險情緒緩解，預計短期國債期貨或繼續(xù)承壓調(diào)整。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。