USDA8月月報(bào)帶來短期偏空影響 鄭棉會(huì)回調(diào)多少？

USDA8月月報(bào)中18/19年度美棉棄收率提高，但單產(chǎn)改善，總產(chǎn)提高，超過出口調(diào)升幅度，期末庫(kù)存提升，ICE美棉當(dāng)日下跌幅度超過2%，國(guó)內(nèi)鄭棉周一在美棉的影響下跳水，主力日內(nèi)跌幅超過300點(diǎn)，昨日ICE繼續(xù)下跌，市場(chǎng)悲觀情緒重來。筆者認(rèn)為USDA8月供需報(bào)告利空影響只是短期的，USDA8月供需報(bào)告同時(shí)繼續(xù)調(diào)低18/19年度全球期末庫(kù)存，而美棉單產(chǎn)的提高有所預(yù)期且未來不確定性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)而言，供應(yīng)方面雖然仍存定數(shù)，但18/19年度新棉上市時(shí)間大部將有所推遲，需求方面，8月中下旬處于紡織淡旺季的轉(zhuǎn)換時(shí)期，當(dāng)前棉花銷售進(jìn)入后期，進(jìn)度加快，在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存預(yù)期不足的前提下，有望供需雙振，短期鄭棉回調(diào)有限。

USDA8月供需報(bào)告繼續(xù)調(diào)低18/19年度期末庫(kù)存

根據(jù)USDA8月全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)，18/19年度全球棉花產(chǎn)量較7月上調(diào)9.1至2624.2萬噸；全球消費(fèi)較7月調(diào)增14.5至2778.6萬噸；全球棉花產(chǎn)小于需161萬噸；產(chǎn)不足需繼續(xù)消耗原有庫(kù)存，全球期末庫(kù)存較7月調(diào)減112.28至1694.8萬噸，全球庫(kù)消比較7月下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至60.42%。

在USDA8月月報(bào)中我們可以看到美棉產(chǎn)量環(huán)比7月調(diào)高16萬噸，全球除美國(guó)外產(chǎn)量環(huán)比7月調(diào)低7萬噸，且維持印度7月月報(bào)產(chǎn)量數(shù)據(jù)不變，全球消費(fèi)繼續(xù)調(diào)高。美棉方面，環(huán)比7月報(bào)告，18/19年度美棉棄收率提高，但單產(chǎn)改善，總產(chǎn)提高，超過出口調(diào)升幅度，期末庫(kù)存提升。分?jǐn)?shù)據(jù)來看，美棉單產(chǎn)的改善有所預(yù)期，是由歷史5年平均單產(chǎn)調(diào)整至18/19年度實(shí)地調(diào)研數(shù)據(jù)所帶來的單產(chǎn)提高，但該數(shù)據(jù)未來不確定性較強(qiáng)，目前優(yōu)良率仍是歷史低位，據(jù)USDM，8月得州干旱仍將持續(xù)，且局部有進(jìn)一步惡化趨勢(shì)，在一定程度上不利美棉單產(chǎn)在數(shù)據(jù)上的進(jìn)一步提高，USDA8月月報(bào)帶來的偏空影響只是短期的。印度方面，截止8月9日，印度已種植棉花1126萬公頃，較上周增28.1萬公頃，同比減45.1萬公頃，種植進(jìn)度慢于去年同期但略好于預(yù)期，但因粉紅色棉鈴蟲，今年印度馬哈拉施特拉邦的棉花產(chǎn)量存在下降預(yù)期，與USDA對(duì)于印度單產(chǎn)同比提高3%的預(yù)期有所相悖。需求方面，印度18/19年度MSP棉花價(jià)格提高，提升國(guó)際棉價(jià)重心，美-印價(jià)差低位，預(yù)計(jì)短期外棉仍將保持相對(duì)堅(jiān)挺。

17/18年度棉花銷售進(jìn)入后期

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，國(guó)儲(chǔ)去庫(kù)存保障了國(guó)內(nèi)棉市的相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)過2年的輪出，17/18年度期初國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存約520萬噸，其中新疆棉與地產(chǎn)棉的比例約1:1，保守估計(jì)17/18年度期初國(guó)儲(chǔ)新疆棉的庫(kù)存在280萬噸。18年國(guó)儲(chǔ)棉輪出延遲至9月底，在數(shù)量上保證了17/18年度的供應(yīng)，但長(zhǎng)期利多明顯，預(yù)計(jì)18年輪出結(jié)束后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容僅差不多夠19年輪出，且質(zhì)量結(jié)構(gòu)明顯變差。

據(jù)對(duì)80家大中型棉花加工企業(yè)的調(diào)查，截至8月10日，全國(guó)銷售率為90.5%，同比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值減緩2.4個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆銷售率92.1%。累計(jì)銷售皮棉553.9萬噸，其中新疆銷售461.9萬噸。17/18年度棉花銷售進(jìn)入后期，銷售速度在7月底有所加快，當(dāng)前新疆軋花廠17/18年度棉花未銷售量不到40萬噸，預(yù)計(jì)能滿足1個(gè)月的銷售量，當(dāng)前PTA的大幅上漲利好紗線走貨，下游紡織旺季端倪出現(xiàn)，8月13日下游紗線、坯布開機(jī)負(fù)荷首次出現(xiàn)了較大幅度的回升，紗線負(fù)荷指數(shù)63.9(+0.4)、紗線庫(kù)存指數(shù)16.5(-0.3)、中國(guó)坯布負(fù)荷指數(shù)58.7(+0.3)、中國(guó)坯布庫(kù)存指數(shù)27.9(-0.1)。另一方面，進(jìn)口作為國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)的另外一種補(bǔ)充方式，在目前的內(nèi)外棉價(jià)差低位，內(nèi)外紗價(jià)差倒掛，人民幣匯率大幅波動(dòng)走弱情況下，外棉和外紗的進(jìn)口量有限，80萬噸滑準(zhǔn)稅配額實(shí)際供應(yīng)量需要打一個(gè)問號(hào)，在一定程度上支撐國(guó)內(nèi)棉價(jià)，18/19年度新棉上市時(shí)間大部將略有推遲，新棉上市前下游原料補(bǔ)庫(kù)意愿有望增強(qiáng)。

18/19年度籽棉收購(gòu)價(jià)預(yù)期：“高開”

期貨市場(chǎng)50萬噸的倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)量作為顯性庫(kù)存的一部分前期一直壓制期價(jià)的走高，在離9月交割只有一個(gè)月時(shí)間的情況下，顯然大部分倉(cāng)單無法通過9月流出，更多地將在1月進(jìn)行交割流出，9-1價(jià)差曾達(dá)-960一線也給到倉(cāng)單后移的利潤(rùn)空間。對(duì)于1月合約而言，倉(cāng)單能否在1月順利流出，取決于18/19年度棉花定價(jià)的高低。

據(jù)7月北疆的調(diào)研情況來看，18/19年度北疆植棉成本普遍提高，預(yù)計(jì)在1800-2100元/畝一線，較去年度有所增加，成本的增加主要體現(xiàn)在人工、尿素和農(nóng)藥上。基于國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存下降至低位、植棉成本提高等原因，各棉農(nóng)和軋花廠負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)18/19年度籽棉收購(gòu)均價(jià)同比去年將有所提高，且籽棉價(jià)沖高回落的趨勢(shì)會(huì)比往年明顯，籽棉賣出的心理價(jià)位在7元/公斤，軋花廠收購(gòu)籽棉的預(yù)期價(jià)位在6.5-7元/公斤。而據(jù)南疆軋花企業(yè)表示，衣分40%的手采籽棉收購(gòu)價(jià)將以6.80元/公斤甚至7.0元/公斤以上開秤，10月份最高收購(gòu)價(jià)有望站上7.80元/公斤。18/19年度籽棉收購(gòu)價(jià)預(yù)期高開，17/18年度棉花性價(jià)比優(yōu)勢(shì)增加，這將一定程度上利于17/18年度棉花倉(cāng)單的流出。

總體而言，基于18/19國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存接近安全庫(kù)容，質(zhì)量結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，預(yù)期18/19年度全球供需趨緊，我們對(duì)未來謹(jǐn)慎樂觀，USDA8月月報(bào)帶來的是短期的偏空影響，預(yù)計(jì)鄭棉將呈現(xiàn)慢牛格局，長(zhǎng)期趨勢(shì)向上。短期而言，未來一周新疆降雨增多，將出現(xiàn)較大幅度的降溫現(xiàn)象，關(guān)注棉花生長(zhǎng)期天氣變化對(duì)棉價(jià)走勢(shì)的影響，可趁USDA8月月報(bào)短期利空影響下的回調(diào)走勢(shì)中做多，主力參考16800-17000入場(chǎng)，防控風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。