秋風(fēng)再度給動(dòng)力煤鋼市降溫

　　今年動(dòng)力煤市場(chǎng)變化令人始料不及，旺季行情一波三折：先跌后漲復(fù)再跌。8月15日，CCTD環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤參考價(jià)為629元/噸，較前一日下降了2元/噸，結(jié)束了自8月7日以來的短暫反彈走勢(shì)。這與之前本人判斷市場(chǎng)動(dòng)力煤將在620-630元/噸遭遇上行瓶頸預(yù)期基本一致。那么導(dǎo)致此次煤價(jià)反彈如此短暫的原因是什么？

　　個(gè)人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行及電煤消費(fèi)降溫預(yù)期是導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格難以持續(xù)反彈的根本原因，而電廠日耗回落及貿(mào)易商拋貨避險(xiǎn)意愿增加是市場(chǎng)由漲轉(zhuǎn)跌的直接原因。

　　01

　　制造業(yè)增速放緩

　　經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期加大

　　7月制造業(yè)PMI51.2%，環(huán)比降低0.3個(gè)百分，自6月以來制造業(yè)增速連續(xù)2月環(huán)比放緩；且今年制造業(yè)增速均值較去年下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然目前仍處于擴(kuò)張區(qū)間，但后期來看環(huán)保限產(chǎn)對(duì)制造業(yè)活動(dòng)抑制作用較為明顯，房地產(chǎn)調(diào)控的影響繼續(xù)發(fā)酵，國際貿(mào)易爭(zhēng)端擾動(dòng)因素仍存，地方政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企使得各地基建投資減速，由此來看三、四季度制造業(yè)下行壓力存在，后期經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期加大。

　　02

　　高溫天氣逐漸消退

　　電煤消費(fèi)降溫

　　立秋以來，全國高溫天氣影響范圍逐漸縮小，目前，北方地區(qū)最高溫度已回落至30℃以下，南方地區(qū)35℃以上高溫天氣影響范圍也縮小至江西、重慶及四川部分地區(qū)，且南方地區(qū)受到大范圍的臺(tái)風(fēng)暴雨天氣影響，南方各大水電站來水同比增長超五成，水力發(fā)電超發(fā)滿發(fā)。隨著居民用電負(fù)荷回落，水電滿發(fā)擠壓火電，電煤消費(fèi)可能提前在8月下旬就進(jìn)入消費(fèi)淡季。

　　03

　　電廠日耗回落

　　港口庫存再次攀升

　　截至8月16日，沿海六大電廠煤炭日耗為76.5萬噸，較上周同期減少6.2萬噸，日耗持續(xù)低于80萬噸水平，較8月平均日耗81.41萬噸，減少了4.91萬噸。同時(shí)，結(jié)合上述兩點(diǎn)因素來看，此次日耗降低很大可能不是偶然因素，而是電煤消費(fèi)需求由強(qiáng)走弱的一個(gè)折點(diǎn)。

　　港口庫存方面，自13號(hào)大秦線結(jié)束檢修以來，港口煤炭庫存調(diào)入量恢復(fù)，而隨著電廠日耗降低，電煤消費(fèi)預(yù)期降溫，港口調(diào)出量高位回落，港口煤炭庫存呈現(xiàn)凈調(diào)入走勢(shì)。以秦皇島為例，8月16日，港口庫存654.5萬噸，較8月最高點(diǎn)降低了57萬噸，但較8月13日最低點(diǎn)增加了37萬噸，港口庫存再次進(jìn)入上行通道。

　　04

　　貿(mào)易商對(duì)后市預(yù)期看法達(dá)成一致

　　短暫反彈后出貨避險(xiǎn)意愿較強(qiáng)

　　本次價(jià)格反彈對(duì)銷售價(jià)格與產(chǎn)地價(jià)格倒掛的貿(mào)易商形成了較好減虧止損，同時(shí)，期、現(xiàn)貨市場(chǎng)下行信號(hào)的出現(xiàn)、環(huán)渤海灣港口加收?qǐng)龅卣加么鎯?chǔ)費(fèi)用，貿(mào)易商繼續(xù)儲(chǔ)煤的虧損風(fēng)險(xiǎn)加劇，“一增兩減”的市場(chǎng)變動(dòng)將加速了貿(mào)易商去港口庫存的決心，后期貿(mào)易商加速拋貨避險(xiǎn)情緒預(yù)計(jì)升溫。

　　那么此次短暫反彈之后，市場(chǎng)走勢(shì)如該如何呢？

　　個(gè)人認(rèn)為若氣溫轉(zhuǎn)涼、環(huán)保限產(chǎn)及水電出力擠壓火電拉低電煤日耗的不利影響持續(xù)發(fā)力的話，市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格或許很難有短暫維穩(wěn)空間，反而掉頭向下可能不小。

　　但從目前市場(chǎng)煤與長協(xié)煤以及與月度長協(xié)價(jià)格關(guān)系來看，后期動(dòng)力煤降價(jià)空間大概會(huì)在30-50元之間，但不排除9、10月電煤需求超預(yù)期遇冷情況下，市場(chǎng)煤價(jià)格朝570元/噸綠色區(qū)間靠攏可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。