黃金：將繼續(xù)探底

美元強(qiáng)勢(shì)

近期市場波動(dòng)持續(xù)加大，雖然風(fēng)險(xiǎn)因素不斷增加，但作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金卻遭到持續(xù)拋售。未來金價(jià)將何去何從呢？以下將從三個(gè)方面進(jìn)行分析：

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好

美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)狀況有力地支撐了美元走強(qiáng)。從通脹方面來看，美國7月CPI同比增長2.9%，創(chuàng)2012年2月以來新高。就業(yè)方面，美國7月失業(yè)率為3.9%，為2000年以來的最低水平。雖然7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅15.7萬，不及預(yù)期的19.3萬，但從美國不斷增長的JOLTS職位空缺人數(shù)來看，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下滑更可能是企業(yè)難以尋找到合適的員工所致，美國勞動(dòng)力市場仍然呈現(xiàn)緊張的局面。

正是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出良好的狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)8月議息會(huì)議聲明顯得十分鷹派。在會(huì)議聲明中，“強(qiáng)勁”一詞被提及五次，用于描述經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、商業(yè)支出等方面，市場對(duì)年內(nèi)加息四次的預(yù)期有所強(qiáng)化。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)今年9月加息25個(gè)基點(diǎn)至2.00%—2.25%區(qū)間的概率為93.6%，9月加息幾成定局。

總之，美國經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再加息兩次的預(yù)期，使得美元仍有較好支撐，金價(jià)因此將繼續(xù)承壓。

歐元區(qū)通脹下行風(fēng)險(xiǎn)猶存

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)。歐元區(qū)7月Markit制造業(yè)PMI終值下降至55.1，較前值54.9略有上升，雖然PMI數(shù)據(jù)仍在擴(kuò)張區(qū)間，但今年以來歐元區(qū)制造業(yè)景氣程度總體呈下滑趨勢(shì)。歐元區(qū)就業(yè)市場表現(xiàn)較好，6月失業(yè)率為8.3%，與前值持平，為2008年以來的最低位。通脹方面，歐元區(qū)7月CPI終值同比增長2.1%，但核心CPI同比僅增長1.1%?？梢姡壳皻W元區(qū)通脹數(shù)據(jù)受季節(jié)性因素影響較大，通脹仍有下行壓力。

面對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)狀況，歐央行仍呈偏鴿態(tài)度。歐央行7月議息會(huì)議表示將維持當(dāng)前的低利率至少至2019年夏季結(jié)束，如果有必要，將對(duì)到期債券進(jìn)行再投資，并且將持續(xù)到QE結(jié)束后很長一段時(shí)間。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況以及歐央行偏鴿的態(tài)度是歐元4月以來走弱的重要原因，而近期歐元走勢(shì)更多受到土耳其危機(jī)的影響。目前市場對(duì)危機(jī)的擔(dān)憂情緒略有緩解，但是后續(xù)土耳其危機(jī)仍有拖累歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)，從而或再度引發(fā)歐元資產(chǎn)拋售，美元或被動(dòng)走強(qiáng)。

避險(xiǎn)功能難以體現(xiàn)

近期的土耳其危機(jī)雖使得市場風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，但并未激發(fā)黃金的避險(xiǎn)功能，黃金反而遭到大量的拋售。截至8月20日，SPDR黃金ETF持有量為772.2噸，較8月1日減少24.7噸，黃金ETF基金持倉呈持續(xù)回落態(tài)勢(shì)。從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看，VIX指數(shù)雖有所抬頭，但TED利差卻持續(xù)走低，表明國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)并不高。從另一個(gè)角度來看，黃金的避險(xiǎn)功能更多體現(xiàn)在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上，當(dāng)金融市場風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，卻不影響以信用為基礎(chǔ)的貨幣體系時(shí)，投資者可能采取拋售黃金以換取短期的流動(dòng)性的手段，這與目前的情況頗為符合。

綜上所述，美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲(chǔ)9月加息幾成定局，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不確定性使得歐央行態(tài)度偏鴿，美元仍將表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。此外，目前新興市場的危機(jī)并不能使黃金的避險(xiǎn)功能得到體現(xiàn)，反而因市場流動(dòng)性的問題使投資者傾向于拋售黃金，因此后期金價(jià)將繼續(xù)探底。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。