豆粕調(diào)整幅度受限

中美雙方將于8月下旬開啟新一輪談判，市場揣測美國在中期選舉前釋放緩和信號，美豆出口中國有望提上日程，國內(nèi)豆粕承壓回落；國內(nèi)非洲豬瘟不斷發(fā)生，市場預期大規(guī)模疫病爆發(fā)將會造成豆粕需求萎縮；再則貿(mào)易商點價后套保盤集中套保。在一系列利空消息的打壓下，連盤豆粕1901合約期價承壓回落，本周一跌幅更是進一步擴大。

雖然自上周四以來，連盤豆粕主力合約下跌118元/噸，跌幅達3.57%，但在南美大豆的售賣尾聲到來、國內(nèi)油廠普遍挺價銷售的背景下，豆粕下跌空間有限，中長線保持急跌后買入為宜。

巴西大豆進入售賣尾聲

由于2017/2018年度阿根廷遭遇災害天氣，大豆減產(chǎn)3600萬噸。南美對華大豆出口主要依賴巴西，截至7月，巴西向中國出口大豆4620萬噸，占2017年全年巴西向中國出口大豆的85.8%，2017年巴西向中國共出口大豆5380萬噸。

2017/2018年度，巴西大豆預計產(chǎn)量為1.19億噸，國內(nèi)消費約4628萬噸，全年出口計劃為7500萬噸。截至7月底，巴西已對中國出口大豆4620萬噸，剩余出口量僅為2880萬噸。接下來，巴西對中國在8月和9月的大豆出口量開始出現(xiàn)下降。據(jù)德國漢堡油世界統(tǒng)計，9—12月巴西大豆出口量可能降至1070萬噸，低于上年同期的1130萬噸。如果中美在四季度不能達成有效的協(xié)議，我國油廠將會面臨豆源緊張的局面。

非洲豬瘟疫情可防可控

8月初，遼寧沈陽發(fā)現(xiàn)第一例非洲豬瘟疫情。半個月內(nèi)全國發(fā)生了三起非洲豬瘟事件，究其原因主要是來自病原區(qū)的生豬調(diào)運導致了鄭州和連云港等地的疫情出現(xiàn)。截至目前，單位廠區(qū)已經(jīng)封鎖設施，豬瘟疫情沒有進一步擴散。

自2015年以來，我國關于生豬養(yǎng)殖的環(huán)保政策已經(jīng)將小型養(yǎng)殖和散養(yǎng)戶清理出養(yǎng)殖市場，目前市場上主要的生豬養(yǎng)殖以集團化和區(qū)域化養(yǎng)殖為主，大型企業(yè)的冷鏈、物流、衛(wèi)生防疫方面已經(jīng)做到可追溯。在養(yǎng)殖過程中的疫病防控和截斷相當有效，規(guī)模型養(yǎng)殖企業(yè)并沒有受到疫病的沖擊。其中，正邦在涉及非洲豬瘟省份共計出欄生豬25萬頭，占總出欄量的8.6%；溫氏在涉及非洲豬瘟省份共計出欄23.26萬頭，占總出欄量的1.93%；牧原在遼寧省共計存欄12.6萬頭，均未發(fā)現(xiàn)疫情。

目前發(fā)現(xiàn)的感染非洲豬瘟疫情生豬屬于泔水豬，并且疫情主要通過豬接觸和軟蜱傳播，規(guī)模場疫情管理能力較好，發(fā)病概率較小，我們認為市場無需悲觀。生豬疫病一般對豬肉價格有助長助跌的效果，短期來看，疫病的發(fā)生令居民不敢消費豬肉，造成豬肉價格下跌，這將加劇生豬產(chǎn)能的出清，導致生豬供給減少。長期來看，將會推升豬肉價格的上漲，本輪的豬周期有望提前見底。疫病之后帶來的生豬短缺有望迎來新一輪的生豬補欄。

綜合以上分析，隨著四季度到來，真正的大豆原料短缺的困境將逐步顯現(xiàn)。因此，筆者預計，豆粕本次調(diào)整幅度有限，回調(diào)買入的時機已經(jīng)出現(xiàn)，中長線投資者可逐步介入，豆粕1901合約支撐位在3150元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。