多空交織 股指陷入迷茫期

上周A股期現(xiàn)貨指數(shù)弱勢反彈，但股票市場成交低迷，熱點持續(xù)性不佳，期指貼水依舊，增倉不明顯，觀望氛圍濃厚，反彈乏力。對于后期走勢，我們認(rèn)為，近期利好因素不斷，短期反彈有望延續(xù)。不過，基于中美貿(mào)易摩擦陰霾未散、投資者信心依然極度低迷，指數(shù)見底反轉(zhuǎn)尚待時日。

一、指數(shù)中線技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)背離，存在中線反彈技術(shù)要求。從周線圖上來看，上證綜指、上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)均沿5日線或者10日線單邊下跌，下行趨勢明顯。不過，從KDJ、RSI等指標(biāo)來看，雖然指數(shù)在8月創(chuàng)調(diào)整新低，但以上指標(biāo)均未跌破前低，且低位有金叉跡象，出現(xiàn)明顯背離。日線指標(biāo)上，以上指標(biāo)背離更為明顯。從技術(shù)指標(biāo)來看，存在中線反彈要求。

二、基本面上，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有望緩解。今年2月以來，A股期現(xiàn)貨指數(shù)重挫的一個重要因素便是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)走低，投資、消費和出口三駕馬車出現(xiàn)了罕見的增速同時下滑的現(xiàn)象。在中美貿(mào)易摩擦和國內(nèi)強監(jiān)管、去杠桿的背景下，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。不過，我們預(yù)計，三駕馬車中，投資增速有望很快止跌回升，經(jīng)濟(jì)下行壓力有望緩解。在投資的各分項指標(biāo)中，近期數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)投資增速穩(wěn)中有升，是經(jīng)濟(jì)增長中的亮點。房地產(chǎn)投資維持穩(wěn)定，基建投資增速持續(xù)走低是拖累固定資產(chǎn)投資增速放緩的主要因素。隨著7月國常會定調(diào)積極的財政政策更加積極、中央政治局會議強調(diào)基建投資加大補短板力度以及財政部要求加快地方政府專項債發(fā)行速度，預(yù)計未來幾個月基建投資增速乃至固定資產(chǎn)投資增速有望見底回升，中國經(jīng)濟(jì)也將出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

三、央行重啟逆周期因子，人民幣匯率貶值壓力緩解。中國外匯交易中心24日發(fā)布公告，8月以來人民幣對美元匯率中間價報價陸續(xù)主動調(diào)整了“逆周期系數(shù)”，以適度對沖貶值方向的順周期情緒。受貿(mào)易摩擦升級、美聯(lián)儲加息、土耳其危機(jī)等因素影響，今年4月以來人民幣持續(xù)貶值，一度離7.0關(guān)口僅一步之遙，市場對于熱錢外流的擔(dān)憂強烈。央行重啟逆周期因子，有利于緩解人民幣持續(xù)貶值壓力。事實上，8月中旬以來，人民幣已經(jīng)拐頭向上，大幅走強。

四、目標(biāo)養(yǎng)老基金開始發(fā)行，增量長線資金穩(wěn)定市場，提振信心。機(jī)構(gòu)投資散戶化、缺乏長線資金等一直是制約A股市場健康發(fā)展的重要因素。8月初華夏、南方、博時等14家基金公司先后傳出消息，其申報的養(yǎng)老目標(biāo)基金獲得證監(jiān)會發(fā)行批文，其中華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）將于8月28日開始發(fā)行。養(yǎng)老目標(biāo)基金是長線資金，對于穩(wěn)定市場、提振投資者信心具有重要意義。

五、中美貿(mào)易摩擦反復(fù)抑制投資者做多情緒，信心恢復(fù)尚需時日。今年3月以來，中美貿(mào)易摩擦問題一直是影響A股期現(xiàn)貨市場最重要的因素，也是最變幻莫測的因素。雖然上周中美再度談判，但仍無實質(zhì)性進(jìn)展，雙方也均于8月23日對來自對方的160億美元進(jìn)口商品提高關(guān)稅。后市來看，基于中美貿(mào)易摩擦具有長期性和曲折性，這加大了政策的不確定性，從而極大抑制了A股期現(xiàn)貨市場的做多情緒，打擊市場信心。

目前A股期現(xiàn)貨市場的一個明顯特征便是對于利空過度反應(yīng)，而漠視利好，是明顯的投資者信心不足的表現(xiàn)。A股期現(xiàn)貨市場自2月高位下跌以來，對于中美貿(mào)易摩擦、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行、人民幣匯率貶值等利空因素已經(jīng)充分消化。后市來看，基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有望緩解、人民幣貶值壓力已經(jīng)緩解、養(yǎng)老目標(biāo)基金開始發(fā)行等利好以及周線級別部分技術(shù)指標(biāo)背離，上周以來的市場反彈走勢有望延續(xù)。不過，基于中美貿(mào)易摩擦的長期性和復(fù)雜性，投資者信心的明顯恢復(fù)尚待時日，A股期現(xiàn)貨指數(shù)短期也難言見底反轉(zhuǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。