汾渭環(huán)保限產(chǎn)兌現(xiàn)率或是焦炭9月份指南針

主要結(jié)論

　?。?若汾渭11城保持當(dāng)前限產(chǎn)力度、9月唐山高爐進(jìn)一步限產(chǎn)，貿(mào)易商出貨后焦化利潤(rùn)存在回落風(fēng)險(xiǎn)。

　?。衲赇搹S限產(chǎn)范圍也有明顯擴(kuò)大，焦炭(2442, -61.00, -2.44%)實(shí)際需求在趨勢(shì)上，隨著高限產(chǎn)將逐漸下降。

　　．環(huán)保強(qiáng)預(yù)期刺激投機(jī)性需求，庫(kù)存結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格。

　?。固楷F(xiàn)貨價(jià)格能否維持高位關(guān)鍵在于汾渭11城焦化環(huán)保限產(chǎn)能否兌現(xiàn)

　　一、行情回顧

　　焦炭現(xiàn)貨自7月下旬開(kāi)始企穩(wěn)，目前已累計(jì)落實(shí)上漲約500元/噸，焦化利潤(rùn)達(dá)到700元/噸以上。7月內(nèi)蒙、山東等地焦化開(kāi)工恢復(fù)后，焦炭現(xiàn)貨累計(jì)下跌350元/噸，但焦化廠利潤(rùn)并未跌至虧損，最低保持200元/噸，8月初市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)第二輪汾渭11城藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)督查給予很強(qiáng)限產(chǎn)預(yù)期，貿(mào)易商在6月出清港口庫(kù)存后重新開(kāi)始囤貨，港口現(xiàn)貨自2000-2050元/噸開(kāi)始拉漲，同時(shí)盤面開(kāi)始大幅拉漲，環(huán)保強(qiáng)預(yù)期情況下盤面升水，期現(xiàn)套利進(jìn)一步推動(dòng)現(xiàn)貨上漲，貿(mào)易商大量拿貨后現(xiàn)貨資源向港口傾斜，同時(shí)山西省8月自查對(duì)開(kāi)工有小幅影響，導(dǎo)致焦企庫(kù)存降至極低位置，華北及南方鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)情況下對(duì)現(xiàn)貨提漲缺乏抵抗力。

　　7月下旬至今，徐州焦化廠復(fù)產(chǎn)1100萬(wàn)噸左右產(chǎn)能，近期受江蘇省檢查小幅受影響，8月中山西省自查對(duì)開(kāi)工有所影響，同時(shí)唐山限產(chǎn)對(duì)焦炭需求端大致影響3萬(wàn)噸/天，焦炭整體庫(kù)存自7月下旬以來(lái)保持平穩(wěn)，但現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)上漲500元/噸，從整體庫(kù)存水平看市場(chǎng)并未出現(xiàn)供需缺口，而是焦化環(huán)保強(qiáng)預(yù)期下投機(jī)性需求推動(dòng)庫(kù)存結(jié)構(gòu)性變化。目前港口焦炭庫(kù)存已累計(jì)5周上漲，近期貿(mào)易商出貨增加，但焦企庫(kù)存偏低、鋼廠補(bǔ)庫(kù)未結(jié)束情況下現(xiàn)貨仍偏強(qiáng)，當(dāng)前汾渭11城限產(chǎn)力度30%左右，弱于市場(chǎng)預(yù)期，若汾渭11城保持當(dāng)前限產(chǎn)力度、9月唐山高爐進(jìn)一步限產(chǎn)，貿(mào)易商出貨后焦化利潤(rùn)存在回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、焦煤(1252, 3.00, 0.24%)焦炭需求

　　7月下旬開(kāi)始唐山高爐開(kāi)始限產(chǎn)，163家樣本高爐開(kāi)工自7月下旬從高位79.45%下降至當(dāng)前76.41%，唐山地區(qū)高爐開(kāi)工自79.44%降至61.04%，生鐵減量月7萬(wàn)噸/天，焦炭需求減量月4萬(wàn)噸天。8月中旬市場(chǎng)傳言唐山地區(qū)在9月會(huì)提前進(jìn)入取暖季限產(chǎn)，限產(chǎn)比例將達(dá)到50%，如嚴(yán)格執(zhí)行，根據(jù)當(dāng)前高爐開(kāi)工推算，鐵水產(chǎn)量將減少5萬(wàn)噸/天，焦炭需求減量約2萬(wàn)噸/天。今年鋼廠限產(chǎn)增加長(zhǎng)三角地區(qū)繼汾渭11城，汾渭11城鋼廠產(chǎn)能較小，長(zhǎng)三角地區(qū)據(jù)統(tǒng)計(jì)高爐產(chǎn)能達(dá)到1.5億噸，2+26城市高爐產(chǎn)能3.2億噸，長(zhǎng)三角地區(qū)高爐按照開(kāi)工在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上降20%預(yù)算，鐵水產(chǎn)量將減少8.3萬(wàn)噸/天，可以看到今年鋼廠限產(chǎn)范圍也有明顯擴(kuò)大，焦炭實(shí)際需求在趨勢(shì)上，隨著高限產(chǎn)將逐漸下降。

　　三、焦煤焦炭供應(yīng)

　　焦化廠自今年5月份以來(lái)環(huán)保限產(chǎn)、停產(chǎn)不斷，5月初徐州停產(chǎn)推空焦?fàn)t涉及產(chǎn)能約1500萬(wàn)噸，6月烏海環(huán)保檢查及上合會(huì)議周變限產(chǎn)繼續(xù)影響開(kāi)工，驅(qū)動(dòng)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，7月初內(nèi)蒙及山東限產(chǎn)結(jié)束，開(kāi)工恢復(fù)后焦炭現(xiàn)貨開(kāi)始下跌，8月初徐州焦化復(fù)產(chǎn)1100萬(wàn)噸產(chǎn)能，全國(guó)獨(dú)立焦化廠開(kāi)工恢復(fù)至79%左右高位，但是由于環(huán)保強(qiáng)預(yù)期下貿(mào)易商投機(jī)性需求，焦炭現(xiàn)貨并未出現(xiàn)壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)汾渭11城、2+26城、長(zhǎng)三角地區(qū)焦炭產(chǎn)能分別為0.96億噸、1.67億噸、0.5億噸，當(dāng)前汾渭11城限產(chǎn)約30%左右，與8月中相比產(chǎn)量下降約3萬(wàn)噸/天，限產(chǎn)力度低于市場(chǎng)預(yù)期，2+26城、長(zhǎng)三角地區(qū)按照限產(chǎn)35%預(yù)計(jì)，產(chǎn)量分別介紹7.8萬(wàn)噸/天、1.4萬(wàn)噸/天。

　　焦煤方面，海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份，中國(guó)進(jìn)口煉焦煤744萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.8%，環(huán)比增加119萬(wàn)噸，增長(zhǎng)19.04%。1-7月累計(jì)進(jìn)口煉焦煤3662萬(wàn)噸，同比下降10.6%。此外，7月份中國(guó)出口煉焦煤5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)83.2%。1-7月累計(jì)出口煉焦煤62萬(wàn)噸，同比下降66.3%。7月份精煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量3588.6萬(wàn)噸，環(huán)比降7.63%，同比降6.57%。目前山西獨(dú)立洗煤廠關(guān)停較多，下游焦化廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后采購(gòu)積極性增加，洗煤廠關(guān)停導(dǎo)致精煤供應(yīng)相對(duì)偏緊。

　　四、焦煤焦炭庫(kù)存

　　焦炭庫(kù)存方面，7月初至今，獨(dú)立焦化廠、鋼廠、港口合計(jì)庫(kù)存基本持平，但是庫(kù)存結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，焦化廠庫(kù)存在7月初已處于相對(duì)低位，后期從30萬(wàn)噸降至當(dāng)前15萬(wàn)噸歷史低位，焦化廠普遍反映無(wú)庫(kù)存，目前訂單接到9月中旬；鋼廠庫(kù)存樣本自420萬(wàn)噸降至當(dāng)前397萬(wàn)噸，整體庫(kù)存小幅下降，但分區(qū)域來(lái)看華北、華南地區(qū)庫(kù)存近期降幅較大，鋼廠仍存在補(bǔ)庫(kù)需求；港口庫(kù)存自7月下旬開(kāi)始有明顯積累，6月份因?yàn)闉鹾Ｏ蕻a(chǎn)導(dǎo)致焦炭出現(xiàn)供需缺口，港口庫(kù)存從前期380萬(wàn)噸高位迅速下降至300萬(wàn)噸，貿(mào)易商出清庫(kù)存后自7月下旬開(kāi)始重新囤貨，目前累計(jì)5周港口累庫(kù)存，累計(jì)增加約50萬(wàn)噸，目前鋼廠在港口詢價(jià)增加，貿(mào)易商出貨兌現(xiàn)利潤(rùn)增多。

　　焦煤方面，6月份以來(lái)焦化限產(chǎn)疊加澳洲進(jìn)口煤增加，導(dǎo)致庫(kù)存趨勢(shì)上行，鋼廠、焦化廠庫(kù)存水平中等，港口焦煤庫(kù)存仍偏高，煤礦由于洗煤廠關(guān)停，精煤庫(kù)存出現(xiàn)下降。

　　五、投資策略

　　焦炭現(xiàn)貨價(jià)格能否維持高位關(guān)鍵在于汾渭11城焦化環(huán)保限產(chǎn)能否兌現(xiàn)，目前限產(chǎn)力度30%弱于預(yù)期，7月下旬至今焦炭總庫(kù)存不減，焦化利潤(rùn)上漲500元/噸，庫(kù)存由焦化廠向港口貿(mào)易商轉(zhuǎn)移，進(jìn)入9月若焦炭整體庫(kù)存不降，貿(mào)易商投機(jī)性需求轉(zhuǎn)化成供給后焦化廠利潤(rùn)存在調(diào)整壓力。在假設(shè)唐山地區(qū)9月高爐限產(chǎn)50%情況下，根據(jù)焦炭平衡表推算，汾渭11城焦化限產(chǎn)30%情況下，9、10月焦炭庫(kù)存將出現(xiàn)積累，當(dāng)前焦化高利潤(rùn)存在較大回落空間；汾渭11城焦化限產(chǎn)40%情況下，9、10月份焦炭庫(kù)存小幅下降，焦化廠保持高利潤(rùn)或小幅調(diào)整，綜合來(lái)看現(xiàn)貨繼續(xù)提漲空間有限，焦化廠高利潤(rùn)存在回落風(fēng)險(xiǎn)，不建議再追高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。