鐵礦石期現(xiàn)結(jié)合操作更適宜

2016—2018年，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)保持低位，現(xiàn)有產(chǎn)能執(zhí)行減量置換，長流程產(chǎn)能增長有限。2018年，各地區(qū)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)不定期進行限產(chǎn)和停產(chǎn)。長流程產(chǎn)能在整個中國鋼鐵生產(chǎn)體系中屬于成本邊際較低的產(chǎn)能，對長流程產(chǎn)能實施的環(huán)保限產(chǎn)，使得鋼鐵企業(yè)盈利率與高爐開工率從之前的正相關(guān)轉(zhuǎn)為負相關(guān)。2018年6月至2018年8月為需求相對平穩(wěn)期，全國高爐開工率從71.5%下降到67%，鋼鐵行業(yè)平均利潤上升150—200元/噸，鋼鐵企業(yè)的市場競爭地位得以提升。
　　投機度下降
　　在鋼鐵利潤保持高位的情況下，大部分鋼廠的生產(chǎn)節(jié)奏較為明確，鐵礦石實際需求總量相對容易確定。目前港口鐵礦石庫存保持在1.4億噸的較高水平，鋼廠購買鐵礦石難度不大。目前，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)維持在25—26天的狹窄范圍內(nèi)已經(jīng)長達3個月之久。
　　品種間價差繼續(xù)拉大
　　往年可用產(chǎn)能充足時，鋼材利潤上升可以促使行業(yè)重啟更多高爐，進而帶動鐵礦石需求總量上升，鋼材利潤可以領(lǐng)先或者同步于鐵礦石價格。今年，在總需求相對穩(wěn)定的情況下，鐵礦石品種間價差成為關(guān)鍵。BRBF粉、球團溢價、鋁溢價均成為市場關(guān)注焦點。8月，在鋼材利潤激增、環(huán)保限產(chǎn)背景下，為了充分利用已有的高爐，優(yōu)質(zhì)粉和塊礦成為配礦的首選。今年球團溢價和塊礦溢價出現(xiàn)較大幅度的上漲。對粉礦來說，高品優(yōu)質(zhì)粉成為市場的首選標的，巴西粉早已創(chuàng)出2018年的新高。一些比較差的超特粉、FMG粉等，在中國大陸市場則鮮有人問津，價格一直比較低迷。
　　期市被“差礦”拖累
　　大商所交割標準品為62%的粉礦，允許替代交割。2015—2016年，由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，鋼鐵生產(chǎn)利潤水平偏低，生產(chǎn)效率和環(huán)保對市場影響不大，高低品價差不大。2017年，高低品價差和鋁成分扣價大幅上升后，出現(xiàn)了用含鋁較高的低品礦交割的現(xiàn)象。在大商所修改規(guī)則后，鐵礦石期貨的幾次交割仍然不同程度地出現(xiàn)了用含鋁較高的低品礦交割，這使得目前大商所鐵礦石期貨盤面的交割標的更傾向于含鋁較高的低品礦類型。從當前市場格局來看，由于金布巴粉相對PB粉的優(yōu)勢在8月有所擴大，目前PB粉受到的競爭壓力較大。從幾次交割結(jié)果來看，最終交割結(jié)算價多次低于標準品10%，1809合約盤面價格再次受到“差礦”拖累。
　　粉礦內(nèi)部競爭更加激烈
　　四季度是鋼材季節(jié)性需求淡季，取暖季限產(chǎn)和環(huán)保限產(chǎn)也會如期到來，燒結(jié)環(huán)節(jié)的減產(chǎn)壓力可能會進一步提升，粉礦市場總需求也會有3%以上的下降幅度，這將導致各種類粉礦在有限的需求中競爭進一步加劇。目前質(zhì)量好、價格高的巴西粉價格已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)新高，巴西礦供應增長也高于澳大利亞，未來巴西高品礦替代中低品礦的情況可能還會持續(xù)。在此情況下，中低粉礦之間的競爭將會更加激烈。
　　總之，在新的鋼鐵市場競爭格局下，鐵礦石需求總量波動幅度下降，期貨單邊投機度下降。利用品種間價差的變化進行期現(xiàn)結(jié)合的操作可能更適合當前的市場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。