盤面展望：2018商品的過去、現(xiàn)在和未來

　　把今年一季度到現(xiàn)在的工業(yè)品走勢做一個回顧，一季度黑色和有色集體下跌，二季度、三季度有色繼續(xù)，黑色上漲，到了九月黑色開始跌，有色短期反彈，為什么會出現(xiàn)這樣的分化?宏觀上中國和歐元區(qū)都在2017年四季度見頂，一季度的下跌則是中國和歐元區(qū)的集體走弱，中國更多可以理解為邊際需求的下滑。到了二季度三季度黑色開始上漲，有色繼續(xù)下跌，黑色和有色最大的區(qū)別在于黑色是國內(nèi)定價，有色是國際定價，國內(nèi)定價的商品可以通過行政手段壓縮供給來改變商品運行的規(guī)律，而有色反應(yīng)的是全球總需求的走勢，歐元區(qū)PMI連續(xù)的下跌則是對有色的反饋，黑色二三季度的上漲，主要原因在于壓縮供給，汾渭平原環(huán)保、公轉(zhuǎn)鐵、限產(chǎn)等因素，以及二季度NCD利率的下滑，專項債基建預(yù)期和房地產(chǎn)韌性等共同作用下出現(xiàn)了上漲。換句話說如果供給端不能在支撐價格，那么剩下的就是下跌。

　　從環(huán)保的角度看，不在搞一刀切就說明環(huán)保在弱化，如果大家把目光集中在唐山地區(qū).2+26這些城市的產(chǎn)量下，而忽略了其它城市的產(chǎn)量，那么后面的結(jié)果必然和2017年一樣。在高利潤的驅(qū)使下后期的產(chǎn)量上升基本可以肯定，后期的價格更多取決于需求的推動，從非制造業(yè)PMI建筑業(yè)新訂單來看，8月僅是49.60，而七月則是56.40，今年跌的最多的二月那會是49.50，8月的新訂單已經(jīng)跌至2月的數(shù)量，這已經(jīng)說明了問題了。

　　有色近期的反彈在于前期的過快下跌結(jié)構(gòu)從contango轉(zhuǎn)為back，同時庫存的下降導(dǎo)致的短期反彈，從后期看進(jìn)口的繼續(xù)增加會在四季度形成壘庫，有色金屬信用利差和超額利差目前依然保持在100以內(nèi)，但是從長期看擴(kuò)大到100之上只是時間問題，美債收益率曲線的倒掛為做空有色提供了動力，12月如果美國繼續(xù)加息，長短端利差進(jìn)一步縮窄，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)近期負(fù)面因素不斷，可以這么說在四季度隨著歐元區(qū)、中國、日本經(jīng)濟(jì)的下滑，全球總需求會面臨比較大的下滑，屆時做空有色則是最佳時機(jī)。

　　從2015年年末開啟的40個月的短周期正在面臨結(jié)束，從時間上推算共振在明年上半年，屆時商品還會有不錯的下跌幅度。

　　總結(jié)：今年四季度和明年一季度都是做空工業(yè)品的好時機(jī)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。