焦煤或持續(xù)偏強運行

雖然經(jīng)濟承壓和整體庫存略增對焦煤市場形成一定壓力，但焦化企業(yè)潛在補庫需求及產(chǎn)量收緊將給焦煤提供較強支撐，因此我們認為焦煤期貨繼續(xù)偏強運行的概率較大。

　　國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)承壓

　　在中美貿(mào)易摩擦延續(xù)、國內(nèi)堅定去杠桿及房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控影響下，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)繼續(xù)承壓的態(tài)勢。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度國內(nèi)GDP達到23.19萬億元，同比增長6.5%，增速較去年同期低0.3個百分點，較第二季度低0.2個百分點，增速延續(xù)回落的態(tài)勢。在國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)承壓背景下，中美貿(mào)易摩擦也仍在延續(xù)，加上房地產(chǎn)調(diào)控一直沒有放松，預(yù)計后期經(jīng)濟承壓的格局暫難改變，整體對大宗商品形成一定壓力。

　　市場流動性逐步改善

　　在經(jīng)濟承壓及外部環(huán)境日趨復(fù)雜背景下，央行通過降準(zhǔn)及公開市場操作等調(diào)節(jié)手段令市場流動性逐步得到改善。2018年10月7日，人民銀行宣布再度下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，向市場釋放約7500億元流動性。

　　伴隨著流動性的改善，市場利率也明顯回落，上海Shibor利率及國債收益率紛紛走低。截至2018年10月24日，上海隔夜、1周及1年期Shibor利率分別報2.475%、2.632%和3.516%，較年內(nèi)最高點回落446、346和12391個基點，利率呈現(xiàn)明顯回落的趨勢。

　　環(huán)保及安檢趨嚴(yán)

　　與去年同期相比，煉焦煤產(chǎn)量有所下滑，疊加進口焦煤同步減少，今年焦煤供給并不充裕。2018年1—8月份，國內(nèi)煉焦精煤累計生產(chǎn)2.85億噸，同比減少3.80%；1—8月份，煉焦煤進口4329.7萬噸，凈進口4260.66萬噸，同比減少5.48%。生產(chǎn)和凈進口的減少，也導(dǎo)致了整體供應(yīng)端的減少。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1—8月份，煉焦煤總供應(yīng)合計3.29億噸，同比減少4.37%。

　　在環(huán)保限產(chǎn)及安檢趨嚴(yán)背景下，供給端受影響明顯。山西呂梁地區(qū)自10月11日至10月31日開展安全稽查活動，主要檢查煤礦是否有超產(chǎn)情況，目前當(dāng)?shù)厝杂卸嗵幟旱V產(chǎn)量不同程度受限，其余地區(qū)煉焦煤供應(yīng)量也仍然不寬松。呂梁地區(qū)主焦煤產(chǎn)量持續(xù)受限，加之其他部分地區(qū)低硫優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)量也存在受限情況，下游普遍反映目前采購主焦煤較為困難。

　　此外，10月20日23時，山東龍鄆煤業(yè)發(fā)生沖擊地壓事故。山東省22日下發(fā)緊急通知，要求全省立即開展煤礦安全生產(chǎn)專項整治，41處受沖擊地壓威脅較嚴(yán)重的煤礦要立即停止生產(chǎn)。受此事故影響，接下來的幾個月安檢方面只會更嚴(yán)格，這將直接導(dǎo)致煉焦煤的產(chǎn)量下降。

　　需求隱憂依然存在

　　今年以來，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資及汽車消費增速呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢，但由于房地產(chǎn)穩(wěn)定增長，有效對沖了基建和汽車行業(yè)帶來的沖擊，從而有效支撐了黑色市場的終端需求。

　　但今年以來，在環(huán)保影響煉焦煤需求背景下，煉焦煤整體庫存較去年有所增加。分開來看，鋼廠焦化廠及獨立焦化廠煉焦煤庫存略有減少，但煤礦及港口庫存增加較多。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日當(dāng)周，國內(nèi)具有代表性的110家鋼廠焦化廠和100家獨立焦化廠煉焦煤庫存分別為811.76萬噸和818萬噸，分別較去年同期減少18.32萬噸和3萬噸，合計減少21.32萬噸。但是，煤礦及港口煉焦煤庫存增加明顯要多于焦化企業(yè)減少的量。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日當(dāng)周，國內(nèi)煤礦及六大港口煉焦煤庫存合計345.13萬噸，較去年同期多145.43萬噸，沖抵焦化企業(yè)減少的庫存后，整體煉焦煤庫存略增124.11萬噸。在整體庫存略增背景下，鋼廠焦化廠及獨立焦化廠煉焦煤平均可用庫存繼續(xù)維持在半個月左右，這對焦煤市場形成一定的壓力。

　　綜上，國內(nèi)經(jīng)濟的承壓愈發(fā)明顯對整個大宗商品有一定的壓力背景下，焦煤基本面不斷改善，特別是供給趨緊態(tài)勢將會對其有較強的支撐。另外，后期如果焦化企業(yè)有意進一步累積可用庫存，則焦煤價格下方又將獲得足夠支撐。鑒于此，我們認為焦煤期貨繼續(xù)偏強運行的概率較大，上方預(yù)計達到1500元/噸附近。

　　策略：對于JM1901合約、JM1905合約，在1250—1380元/噸區(qū)間逢低布局趨勢性多單，跌破1200元/噸止損，可考慮1500元/噸以上逢高止盈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。