焦炭震蕩顯強 策略上配置波段多頭

10月份以來，美國十年期國債收益率突破3.2%，金融市場陷入動蕩，風(fēng)險資產(chǎn)頻現(xiàn)恐慌拋售；另外，中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，中國經(jīng)濟增速下行壓力加大。在不利的宏觀市場環(huán)境中，11月盡管面臨美國中期選舉、美聯(lián)儲利率決議等較多不確定事件干擾，黑色系焦炭震蕩顯強，產(chǎn)業(yè)邏輯或驅(qū)動價格交投重心上移，策略多頭為主。

　　一、去產(chǎn)能主導(dǎo)下，長期供需格局向好

　　十三五規(guī)劃中，焦化行業(yè)去產(chǎn)能5000萬噸，2016年去產(chǎn)能1200萬噸，2017年860萬噸。2018年預(yù)計去產(chǎn)能1400萬噸左右，還有1500余萬噸或30%的任務(wù)要完成，這決定了焦炭價格長期高位運行勢態(tài)不變，去產(chǎn)能帶來的供需格局改善，為焦炭行業(yè)帶來長期紅利。而隨著環(huán)保限產(chǎn)逐步展開，雖然執(zhí)行差異化限產(chǎn)，限產(chǎn)力度邊際弱化，但環(huán)保限產(chǎn)涉及區(qū)域較去年有所擴大，產(chǎn)能釋放仍然受限，同時基建補短板將對需求有帶動作用。上述因素，在長期對焦炭價格有扶持作用。

　　二、采暖季政策決定，供給持續(xù)偏緊

　　從6月份《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，到采暖季《津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，無不體現(xiàn)著國內(nèi)環(huán)控持續(xù)加壓的狀態(tài)。這在7到8月份，曾催生焦炭期貨趨勢上漲超過30%，期現(xiàn)價格改寫金融危機時期以來最高水平。10月初，山西省印發(fā)《山西省焦化產(chǎn)業(yè)打好污染防治攻堅戰(zhàn)推動轉(zhuǎn)型升級實施方案》，提出要嚴(yán)格控制焦化建成產(chǎn)能，力爭全省焦炭年總產(chǎn)量較上年度只減不增，到2020年，全省炭化室高度5.5米以上焦?fàn)t產(chǎn)能占比達(dá)到50%以上，提高新建焦化項目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等措施。上述具體政策，使得焦炭本季供應(yīng)仍趨偏緊，未來產(chǎn)能預(yù)期保持穩(wěn)中有降。

　　三、焦煤供給受限，價格維持強勢

　　10月下旬，山東鄆城地區(qū)龍鄆煤業(yè)發(fā)生沖擊地壓事故，山東部署煤礦安全整治，要求受沖擊地壓威脅41處煤礦立即停產(chǎn)，并進行相關(guān)檢查，制定相關(guān)防范措施，直到相關(guān)部門檢查通過為止。此次事故主要影響1/3焦煤和氣精煤，直接造成山東省主流焦煤大幅度上漲，其他地區(qū)煤礦受該事件影響跟風(fēng)補漲，由于國內(nèi)主焦煤持續(xù)緊缺，進口蒙煤價格相對有上漲空間，目前已經(jīng)較前期上漲60-80元/噸左右，后期環(huán)保政策逐漸加嚴(yán)態(tài)勢下，焦煤現(xiàn)貨延續(xù)偏強態(tài)勢，期價1350-1450高位區(qū)間波動，對焦炭市場從成本端形成支撐。

　　四、焦炭現(xiàn)貨提價預(yù)期仍在，對盤面有提振

　　因庫存較低價格超賣，產(chǎn)地現(xiàn)貨焦炭持續(xù)上漲，累計實現(xiàn)三輪提價，預(yù)期仍有上調(diào)空間，港口庫存雖然近日有回升，但下游鋼廠亦接受了兩輪價格上漲（200元/噸）。焦炭現(xiàn)貨市場走貨順暢，焦企和鋼廠庫存低，消化第二輪提價為主，錯峰生產(chǎn)不明顯（不排除后期增多可能），焦企和鋼廠均在觀望中旬錯峰生產(chǎn)執(zhí)行的力度。鋼坯市場以弱為主，其下游停車采購放緩，國內(nèi)螺紋鋼社會和廠庫庫存持續(xù)下降的情況下，價格上漲疲軟，對焦炭價格有牽制作用。綜合來看，預(yù)計焦炭期貨維持在2300-2500區(qū)間波動，震蕩顯強。

　　五、策略綜述

　　焦炭主力合約，核心波動區(qū)間2300-2500，十一長假后震蕩重心有抬升趨向，宏觀利空和產(chǎn)業(yè)利多矛盾下，外部金融動蕩市場環(huán)境中，區(qū)間內(nèi)逢下探嘗試博弈波段多頭機會為主。

　　風(fēng)險點：1、中美貿(mào)易關(guān)系緊張，金融市場動蕩，避險情緒升溫風(fēng)險；2、國內(nèi)經(jīng)濟存下行壓力，環(huán)保限產(chǎn)邊際放松。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。