冬季動力煤企穩(wěn)回升可期

今年冬季行情能否走出低迷，綜合目前的供需狀況和季節(jié)性變化規(guī)律，可以預(yù)計，需求雖然遲到，但并未缺席，其終將支撐煤市企穩(wěn)回升。

　　歲過立冬，未見冰雪，煤市卻傳來陣陣寒意，從港口到電廠，煤炭庫存高企。沿海六大電廠的煤炭日耗長期徘徊在55萬噸，導(dǎo)致港口煤價由漲轉(zhuǎn)跌，由10月中旬的673元/噸下行至11月中旬的631元/噸，1個月累計下跌40元/噸，市場悲觀情緒蔓延。這不由讓人想起今年8月上旬港口煤價逼近600元/噸時，市場同樣一片看空之聲，但之后依靠需求拉動，煤價止跌回升，由8月6日的597元/噸到站上670元/噸平臺。

　　錯峰補庫和庫存高企抑制煤價上漲

　　今年，動力煤市場“淡季不淡、旺季不旺”的特征明顯。4月中旬，煤炭價格觸底強勢反彈，至6月中旬，接近700元/噸的高位，背后反映的是電廠在煤價低位時提前采購，到了7月夏季用電高峰，煤炭價格反而轉(zhuǎn)頭向下，直至8月上旬才在600元/噸的低位再度反彈，但10月底的峰值仍低于前期高點。

　　供應(yīng)端，9-10月，原煤月均產(chǎn)量超過3億噸，進口煤月均數(shù)量在2400萬噸。反觀需求端，10月的火電量只有3629億千瓦時，創(chuàng)今年的最低值。供強需弱，疊加下游電廠提前采購，推高了煤炭庫存。

　　進口煤“平控”不是救市稻草

　　11月14-16日，江蘇、廣東、福建連續(xù)3日召開進口煤座談會。今年進口煤與去年持平的政策能否落地，成為本周煤市熱點，筆者認為不能期望過高。前10個月煤炭進口量已經(jīng)突破2.5億噸，距年底還有1個半月，與去年進口總量相比缺口不足1000萬噸，要想在12月將進口煤縮減至1000萬噸以下，不太現(xiàn)實?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，2016年1-2月的月度進口量最少，也在1500萬噸，且近兩年的月均最低進口量都不低于2000萬噸，直接“腰斬”，勢必影響南方市場的供應(yīng)。

　　開會是調(diào)研摸底，進口煤會減量，但不能影響煤炭市場穩(wěn)定和冬季民生取暖需求。而且，目前的市場低迷是需求滯后和庫存高企疊加而致，即使進口煤月度進口量減少1000萬噸，也難以挽救需求疲弱、提振市場信心。

　　12月火電量將大幅提升

　　電力用煤占煤炭總消費量的“半壁江山”，而電力消費具有明顯的季節(jié)性，高峰分別是迎峰度夏和冬季供熱，而每年的2、4、10月是用電低谷。

　　由于夏季水電增發(fā)的“擠占”效應(yīng)，每年的2月和10月的火電量較小。今年10月，水電量超過1100億千瓦時，壓制火電量，使其創(chuàng)出年內(nèi)低值。不過，11月至次年1月，當月度水電量降到700億千瓦時時，火電量就會增加。過去兩年，全年最高的火電量都在12月，次高是7-8月。今年8月，火電量首次突破4600億千瓦時。按照正常的冬季煤炭需求及今年的增速，12月的火電量將接近4700億千瓦時，較10月增加近700億千瓦時，進而提振煤炭消費。

　　期現(xiàn)結(jié)合下1月煤價難飆漲

　　期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，交易者則具有較強的風(fēng)險意識，往往先于現(xiàn)貨規(guī)避價格風(fēng)險。10月中旬，在現(xiàn)貨價格依然處于上漲通道時，動力煤期貨主力合約就已經(jīng)開始調(diào)整，并于10月下旬開啟下跌模式。1月面臨主力合約的交割，期貨與現(xiàn)貨回歸，上游煤礦和下游電廠通過“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”的方式積極參與交割，必將抑制煤價上漲，去年的“煤超瘋”情景難再現(xiàn)。

　　總之，動力煤的市場格局已經(jīng)變化，煤電一體化趨勢明顯，伴隨著北方港口發(fā)運集中度的提高，原先活躍的貿(mào)易商將“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”分散且交易規(guī)模較小的沿江和內(nèi)河市場，而期貨、期權(quán)等金融衍生品也將隨之拓寬應(yīng)用范圍，共同促進2019年全國煤炭市場的平穩(wěn)運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。