財政支出力挺資金面寬松

11月28日，距離全月暫停逆回購操作，央行又近了一步。但得益于財政支出的支持，資金面維持均衡偏松，貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。市場人士稱，財政投放逐步到位，月內資金面大勢已定，但年末同業(yè)存單利率持續(xù)上行的現(xiàn)象值得關注。

　　資金面均衡偏松

　　28日，央行未開展逆回購操作，已連停24個工作日。當日無央行流動性工具到期，故實現(xiàn)零投放零回籠。本月只剩兩個工作日，市場普遍預計央行月內不會重啟逆回購操作。

　　28日，銀行間市場資金面總體呈現(xiàn)均衡偏松的態(tài)勢，與最近多個交易日一樣，下午的資金面比上午要寬松。交易員稱，昨日早盤債券回購市場供求均衡，隔夜資金較為充足，7天等跨月資金融出較少；午盤過后，資金面趨于寬松，融出明顯增多，至尾盤隔夜資金已有減點融出。

　　28日，銀行間市場債券回購利率漲跌互現(xiàn)，波動不大，其中隔夜回購利率DR001跌逾4BP至2.50%，7天回購利率則小漲1BP至2.65%，14天和21天回購利率分別上漲2BP、4BP，1個月和2個月回購利率則雙雙下行。

　　昨日，央行公告稱，臨近月末財政支出增加，將推高銀行體系流動性總量，故不開展逆回購操作。自27日以來，央行公告連續(xù)兩日提到財政支出，說明財政投放已初具規(guī)模，今后兩日料進一步增加，得益于此，市場資金面有望延續(xù)均衡偏松，而央行重啟逆回購操作，投放短期流動性的必要性也不大，公開市場逆回購操作很有可能全月停擺。

　　關注局部微妙變化

　　值得注意的是，雖然資金面總體仍較寬松，但寬松程度已不及月初水平。另外，部分期限，如3個月Shibor利率出現(xiàn)了持續(xù)上行的跡象。

　　據了解，本月中旬以來，市場資金面通常是上午均衡，下午趨松，日內波動有所加大。分析認為，這可能是金融機構超儲率下降所致。從央行數(shù)據來看，9月末金融機構超額準備金率為1.5%，較6月末下降0.2個百分點，雖高于上年同期，但仍處于歷史偏低水平。這說明，當前流動性總量并不是很高，流動性供求處在一個均衡略松的狀態(tài)，若有外部擾動出現(xiàn)，資金面可能向著更松也可能向著偏緊的方向波動，內在的穩(wěn)定性稍有所下降。

　　另外，自10月15日以來，3個月Shibor持續(xù)緩步上行。這背后，雖然與同業(yè)存單發(fā)行利率上行有很大關系，與貨幣政策取向變化關系不大，但至少說明，一些銀行機構在臨近年底這個特殊時段，對流動性的需求有所上升。

　　一方面，超儲率并不是很高，另一方面，一些機構的流動性需求上升，這一情況下，若央行持續(xù)不提供流動性支持，流動性可能難免會出現(xiàn)一些波動。因此，雖在當前政策環(huán)境下，流動性問題不大，但機構也不宜對流動性過度樂觀。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。