滬鉛1901合約振蕩走弱

基本面利空

進(jìn)入12月，鉛市消費(fèi)進(jìn)入淡季，需求有所減弱。從供應(yīng)面來看，原生鉛企業(yè)開工率回升，而且再生鉛利潤有所改善，鉛市供應(yīng)在逐步增加，但鉛精礦供應(yīng)偏緊，廢電瓶價(jià)格堅(jiān)挺，或?qū)︺U價(jià)構(gòu)成一定的支撐。在基本面逐步利空的情況下，滬鉛1901合約或振蕩走弱，關(guān)注前低17900元/噸一線的支撐。

消費(fèi)淡季來臨

鉛酸蓄電池市場(chǎng)逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，鉛市消費(fèi)端逐步減弱。據(jù)調(diào)研，汽車蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)趨淡，生產(chǎn)企業(yè)基本完成訂單，同時(shí)經(jīng)銷商采購的新訂單減少，令開工率有所回落，鉛蓄電池企業(yè)周度開工率為67.19%。數(shù)據(jù)顯示，11月鉛蓄電池經(jīng)銷商庫存上升至20.22天，為近5個(gè)月來首次上升。近期，隨著生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)完成訂單交付，經(jīng)銷商基本恢復(fù)正常庫存水平，汽車蓄電池市場(chǎng)供應(yīng)量充足。而電動(dòng)自行車市場(chǎng)二三線品牌不再缺貨，僅部分一線品牌訂單尚未完成交付。

根據(jù)中國乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)數(shù)據(jù)，11月狹義乘用車零售202.0萬臺(tái)，同比2017年11月下降18.0%，環(huán)比10月增長3.4%。11月的轎車零售同比增速-13.6%，11月SUV零售同比增速-20.6%。車市表現(xiàn)趨冷，難以提振鉛價(jià)。

冶煉廠開工率回升

11月原生鉛冶煉廠開工率有所回升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月我國原生鉛冶煉廠開工率為63.1%，環(huán)比10月上升2.28%，主要因?yàn)榄h(huán)保檢查對(duì)煉廠生產(chǎn)影響有限。12月冶煉廠檢修將要結(jié)束，而且年底冶煉廠也會(huì)沖量預(yù)計(jì)開工率將進(jìn)一步上升。另外，10月開始的環(huán)保檢查已經(jīng)接近尾聲，再生鉛企業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)，導(dǎo)致近期再生鉛和原生鉛的價(jià)差有所擴(kuò)大。截至12月10日，原生鉛與再生鉛價(jià)差達(dá)到350元/噸，處于近1個(gè)月以來的高位，隨著價(jià)差的拉開，再生鉛企業(yè)利潤亦有所好轉(zhuǎn)，達(dá)到600元/噸。短期來看，鉛市供應(yīng)有所增加。而從基差方面來看，進(jìn)入12月現(xiàn)貨升貼水亦有所走弱。截至12月10日，上海有色網(wǎng)報(bào)現(xiàn)貨升貼水為-50元/噸，告別了11月升水的狀態(tài)，現(xiàn)貨對(duì)期貨價(jià)格的支撐亦有所減弱。

另外，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，而且英國脫歐出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，歐洲會(huì)議決定英國可自行否決脫歐法案，令英鎊回落，導(dǎo)致美元維持強(qiáng)勢(shì)。美元走強(qiáng)將令倫鉛承壓，同時(shí)也會(huì)在一定程度上影響滬鉛走勢(shì)。

原材料供應(yīng)偏緊

短期來看，雖然鉛市供應(yīng)有所增加，但是目前鉛精礦供應(yīng)依然偏緊，中期原生鉛供應(yīng)增加或有限。截至12月7日，加工費(fèi)方面，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的鉛精礦加工費(fèi)如下：河南1900元/噸、云南1700元/噸、湖南1700元/噸、內(nèi)蒙古2000元/噸，廣西較上周無變化。上海有色網(wǎng)表示，四季度為礦山開工淡季，高海拔、高緯度地區(qū)的礦企因氣候因素相繼開始季節(jié)性停產(chǎn)，而原生鉛冶煉廠陸續(xù)為冬儲(chǔ)做準(zhǔn)備，需求量呈穩(wěn)中上升趨勢(shì)，故國內(nèi)鉛精礦加工費(fèi)上漲乏力。另外，就再生鉛企業(yè)而言，由于環(huán)保要求越來越高，廢電瓶回收并不順暢，因此價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，截至12月10日，廢電瓶價(jià)格為8975元/噸，依然處于高位。當(dāng)鉛價(jià)下跌至一定的水平之后，再生鉛企業(yè)利潤就會(huì)被壓縮，屆時(shí)可能會(huì)自發(fā)停產(chǎn)，因此原生鉛、再生鉛供應(yīng)增加幅度有限，預(yù)計(jì)鉛價(jià)深跌的可能性不大。

綜上所述，臨近年底，鉛市消費(fèi)趨冷，下游需求逐步轉(zhuǎn)弱，而環(huán)保檢查亦有所放松，令原生鉛、再生鉛供應(yīng)有所增加，但鉛精礦供應(yīng)并未明顯增加，而且廢電瓶價(jià)格依然堅(jiān)挺，或?qū)︺U價(jià)有所支撐，預(yù)計(jì)滬鉛或呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢(shì)。

（作者單位：廣州期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。