民生證券：2019年地產(chǎn)股投資邏輯將有三大轉(zhuǎn)變

中證網(wǎng)訊 （記者王朱瑩）國(guó)家發(fā)改委12月12日發(fā)布《關(guān)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的通知》，提出支持信用優(yōu)良、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有引領(lǐng)作用的優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券；優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券申報(bào)階段，對(duì)債券資金用途實(shí)行正負(fù)面清單管理。受此消息提振，13日地產(chǎn)板塊和基建板塊帶動(dòng)兩市普漲。

太平洋證券分析師閆廣表示，根據(jù)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)主要建材及主要相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司進(jìn)行梳理，建材行業(yè)本身沒有符合條件的公司，而建筑業(yè)（8家）和房地產(chǎn)行業(yè)（16家）龍頭公司成為受益者。

閆廣認(rèn)為，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)龍頭企業(yè)的支持有望使得其更加平穩(wěn)的度過即將到來的地產(chǎn)下行周期，并有望使得上述企業(yè)在地產(chǎn)下行周期中拉大與小公司的差距從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額。同時(shí)，國(guó)家對(duì)于建筑龍頭企業(yè)的支持也有望加速其訂單執(zhí)行，從而有助于國(guó)家貫徹基建補(bǔ)短板方針，并一定程度上加速基建的復(fù)蘇；就建材行業(yè)而言，消費(fèi)建材龍頭企業(yè)將間接受益于該政策。

以往政策規(guī)定，企業(yè)債由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券，歸發(fā)改委審批。房企一般很少發(fā)企業(yè)債，通常房企融資基本都是公司債，由交易所和證監(jiān)會(huì)審批。民生證券分析師楊柳表示，此次企業(yè)債發(fā)行主體擴(kuò)容至優(yōu)質(zhì)企業(yè)，符合一定條件的優(yōu)質(zhì)房企、包括民營(yíng)房企，也屬于此次被支持的優(yōu)質(zhì)企業(yè)范疇，也可以發(fā)行企業(yè)債，由此對(duì)于優(yōu)質(zhì)房企而言新增了一種融資渠道。

楊柳指出，此次企業(yè)債新政，針對(duì)房地產(chǎn)公司實(shí)現(xiàn)了主體擴(kuò)容，潛在受益對(duì)象范圍擴(kuò)張。同時(shí)，在發(fā)行方面，新政一定程度上放開了非公開發(fā)行的限制，并簡(jiǎn)化了流程。只是新政對(duì)于房地產(chǎn)資金投向領(lǐng)域的限制，仍然不夠清晰，后續(xù)地產(chǎn)企業(yè)申報(bào)企業(yè)債，在操作中有一定困難。

展望地產(chǎn)板塊后市，楊柳表示，2019年房地產(chǎn)行業(yè)基本面大概率下行，但不必過度悲觀。目前A股和H股地產(chǎn)板塊估值都仍舊處于低位，一線房企來看普遍財(cái)務(wù)狀況良好，短期償債能力無憂，同時(shí)已售未結(jié)資源豐富，未來業(yè)績(jī)有保障。對(duì)比海外成熟市場(chǎng)來看，我國(guó)一線房企市場(chǎng)占有率仍有較大提升空間。2019年房地產(chǎn)板塊投資的主線邏輯將會(huì)有以下三方面的轉(zhuǎn)變：一是從政策博弈逐漸轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)?yōu)橥?；二是從?guī)模導(dǎo)向逐漸轉(zhuǎn)向利潤(rùn)導(dǎo)向；三是行業(yè)集中度提升的邏輯仍將延續(xù)，但速度將明顯降低。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。