靜待燃料油做多機(jī)會(huì)

目前是消費(fèi)淡季，市場難有明顯起色。燃料油下行動(dòng)能已經(jīng)衰竭，但是短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的概率不大，操作上前期空單止盈離場，做多仍需等待。

隨著OPEC宣布減產(chǎn)，燃料油最大的利空消除，價(jià)格有望止跌。不過，考慮到目前消費(fèi)疲軟，供應(yīng)端支撐力度也有限，燃料油向上動(dòng)能不足，做多仍需等待。

原油存在止跌預(yù)期

燃料油期貨價(jià)格自10月10日見頂之后，呈現(xiàn)單邊下跌走勢。燃料油是原油的直接下游，原油對其價(jià)格的影響要強(qiáng)于其他化工品。此次燃料油下跌時(shí)間和原油下跌的時(shí)間吻合，因此成本塌陷是造成燃料油此輪暴跌的最主要的原因。目前來看，原油的利空因素已經(jīng)消除，價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)止跌跡象。

首先，OPEC12月報(bào)告預(yù)估，2019年一季度全球原油需求量為9910萬桶/日，非OPEC的供應(yīng)為6101萬桶/日，OPEC的非常規(guī)油氣及液化石油氣供應(yīng)為642萬桶/日，即OPEC產(chǎn)量在3167萬桶/日的時(shí)候，全球原油能實(shí)現(xiàn)供需平衡。在本月OPEC部長級(jí)會(huì)議上，OPEC已經(jīng)同以俄羅斯為代表的非OPEC達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定OPEC將在10月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上減產(chǎn)80萬桶/日，非OPEC則減產(chǎn)40萬桶/日。10月份OPEC的產(chǎn)量為3297.6萬桶/日，減產(chǎn)80萬桶/日，產(chǎn)量在3217.6萬桶/日，則全球原油過剩50.6萬桶/日，如果俄羅斯能夠順利減產(chǎn)并且美國不增產(chǎn)的話，全球原油供需基本上能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。

其次，貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月14日，美國的活躍鉆井?dāng)?shù)為1071座，加拿大為174座，較11月中旬的高點(diǎn)分別下降11座和30座。一般而言，鉆井?dāng)?shù)對價(jià)格反應(yīng)滯后，但是領(lǐng)先于產(chǎn)量。美國和加拿大的鉆井下降說明，目前的低油價(jià)對兩國的原油生產(chǎn)已經(jīng)開始產(chǎn)生抑制作用，兩國的產(chǎn)量后期下降的概率較大。

再次，近期利比亞首都發(fā)生了襲擊事件，該國的局勢動(dòng)蕩將加劇市場對于該國原油供應(yīng)的擔(dān)憂。

最后，雖然美國大概率在12月加息，但是由于市場認(rèn)為美國加息已經(jīng)進(jìn)入后半場，因此美元對原油的壓制作用將減弱。基于上述判斷，我們認(rèn)為原油的底部已經(jīng)形成，成本對燃料油將產(chǎn)生支撐。

基本面沒有明顯好轉(zhuǎn)

供應(yīng)方面，目前山東地?zé)挼某p壓裝置開工負(fù)荷為65.31%，較去年小幅下滑2.87個(gè)百分點(diǎn)。由于燃料油價(jià)格弱于原油，近期燃料油的生產(chǎn)利潤有所下滑，廠家轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青或者自用居多，市場實(shí)際供應(yīng)量下降。在這種情況下，后期燃料油開工負(fù)荷繼續(xù)上升的概率不大，國內(nèi)市場的供應(yīng)將趨于穩(wěn)定。反觀庫存方面，目前的煉廠庫存低于去年，企業(yè)的供應(yīng)潛力有限，這都有助于燃料油價(jià)格回升。不過需要注意的是，目前是船燃的消費(fèi)淡季，市場的需求量有限，燃料油基本面不具有明顯好轉(zhuǎn)的條件。

進(jìn)口方面，隨著人民幣貶值預(yù)期減弱以及貿(mào)易摩擦引發(fā)的搶進(jìn)口，下半年國內(nèi)化工品進(jìn)口量呈現(xiàn)增加的態(tài)勢。11月國內(nèi)進(jìn)口燃料油149.7萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期的107萬噸。7—11月國內(nèi)進(jìn)口燃料油715.7萬噸，較去年同期增加187.7萬噸，增加35.55%。由于進(jìn)口量增加，進(jìn)口貨源對于國內(nèi)市場形成一定的沖擊，對燃料油將產(chǎn)生壓制。

后市預(yù)測

綜上所述，成本方面，受OPEC減產(chǎn)、利比亞局勢不穩(wěn)、美加兩國鉆井?dāng)?shù)下降等因素的影響，原油止跌企穩(wěn)的概率較大，成本塌陷對燃料油的利空作用減弱。供應(yīng)方面，國內(nèi)煉廠開工存下降預(yù)期，庫存處于低位，但是進(jìn)口量增加抵消了國內(nèi)供應(yīng)不足。需求方面，目前是消費(fèi)淡季，市場難有明顯起色?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為燃料油下行動(dòng)能已經(jīng)衰竭，但是短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的概率不大，操作上前期空單止盈離場，多單則仍需等待做多機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。