邱躍成：螺紋鋼邏輯梳理及未來(lái)展望

核心觀點(diǎn)

❒．基建投資明年增速會(huì)有所回升，但增速難有太高期望。

❒．2019年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)的空間。

❒．預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)將呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，鋼材價(jià)格和鋼企盈利均面臨重心下移。

大宗內(nèi)參：你認(rèn)為造成過(guò)去一段時(shí)間鋼價(jià)大跌的主因是什么？

邱躍成：螺紋價(jià)格在10月底至11月底近一個(gè)月時(shí)間，出現(xiàn)近700元的大幅下跌。我認(rèn)為主要原因是前期累積矛盾集中爆發(fā)、疊加宏觀悲觀預(yù)期、環(huán)保限產(chǎn)松動(dòng)以及中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)等多種因素共同作用的結(jié)果。三季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步加大，三季度GDP增速僅為6.5%，為2009年二季度以來(lái)的最低值，盈利下滑較為明顯，環(huán)保限產(chǎn)“一刀切”對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響開(kāi)始受到市場(chǎng)關(guān)注。8月底以來(lái)有關(guān)反對(duì)環(huán)保“一刀切”的呼聲不斷傳出，9月份以來(lái)環(huán)保限產(chǎn)開(kāi)始邊際松動(dòng)，9月份粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，重新引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂(yōu)，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，熱卷(3461,12.00,0.35%)價(jià)格在9月率先下跌，10月底開(kāi)始螺紋價(jià)格也轉(zhuǎn)入大幅下跌。

大宗內(nèi)參：12月份以來(lái)鋼材價(jià)格再次上漲，您認(rèn)為背后的原因是什么？

邱躍成：進(jìn)入12月以來(lái)鋼材價(jià)格出現(xiàn)震蕩反彈，我認(rèn)為主要原因是宏觀及產(chǎn)業(yè)政策在年末又開(kāi)始階段性發(fā)力。宏觀層面中央政治局會(huì)議釋放出政策寬松預(yù)期、發(fā)改委支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資的1806號(hào)文發(fā)布、央行行長(zhǎng)易綱表態(tài)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行周期，需要相對(duì)寬松的貨幣條件”、發(fā)改委密集批復(fù)大基建；產(chǎn)業(yè)層面，11月份全國(guó)霧霾天氣明顯加重，華北地區(qū)出現(xiàn)四次重污染天氣，其中11月份北京月均PM2.5濃度、PM10濃度比去年11月份分別反彈了54%和42%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于環(huán)境污染再次惡化的擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)入12月份后河北、江蘇等鋼鐵主產(chǎn)區(qū)再次階段性加碼環(huán)保限產(chǎn)。11月份粗鋼、生鐵、鋼材日均產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)回落，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂(yōu)有所減緩。

大宗內(nèi)參：您對(duì)2019年房地產(chǎn)和基建的看法怎么樣？

邱躍成：2018年房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期，在7月累計(jì)同比增速達(dá)到10.2%，而后投資額累計(jì)同比增速開(kāi)始小幅回落，但也保持在9%以上的高速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資維系了較高的韌性。不過(guò)2018年商品房銷(xiāo)售面積增速持續(xù)下滑，1-11月份已降至1.4%的低位。此外，今年全國(guó)各地土地流拍事件頻繁上演，截止到9月底，住宅用地流拍數(shù)量高達(dá)951宗，同比增長(zhǎng)37.6%，流拍土地面積合計(jì)4189萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)111.4%。土地流拍數(shù)量被視為房地產(chǎn)市場(chǎng)壓力的先行指標(biāo)，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，土地流拍數(shù)量增加，都出現(xiàn)在樓市陷入低迷之前。預(yù)計(jì)2019年房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工均面臨明顯的下行壓力。

7月31日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指明確提出要加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，大大提振了市場(chǎng)對(duì)后市基建投資的信心，三季度地方政府債券發(fā)行額穩(wěn)步提升，并相應(yīng)在7、8、9三個(gè)月達(dá)到高位水平，分別為7570億、8829億以及7485億，基建投資累計(jì)同比增速在9月觸底后，10月開(kāi)始企穩(wěn)反彈至3.7%。據(jù)相關(guān)報(bào)道，中國(guó)計(jì)劃允許地方政府明年1月即可開(kāi)始地方債發(fā)行，一改往年新增地方債務(wù)額度在3月全國(guó)兩會(huì)后下發(fā)的慣例。預(yù)計(jì)明年基建托底效應(yīng)將更為明顯，但整體看受制于地方政府債務(wù)及資金來(lái)源壓力，基建投資明年增速會(huì)有所回升，但增速難有太高期望。

大宗內(nèi)參：對(duì)2019年的供應(yīng)情況您怎么看？

邱躍成：1-11月我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為85737萬(wàn)噸、70785萬(wàn)噸和101292萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)6.7%、增長(zhǎng)2.4%和增長(zhǎng)8.3%。其中11月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7762萬(wàn)噸、6373萬(wàn)噸和9424萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)10.8%、增長(zhǎng)9.9%和增長(zhǎng)11.3%。預(yù)計(jì)2018年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到9.35億噸。從高爐和電爐新增產(chǎn)能情況來(lái)看，據(jù)我的鋼鐵數(shù)據(jù)，2019年預(yù)估高爐新增產(chǎn)能800萬(wàn)噸，電爐新增產(chǎn)能1500萬(wàn)噸，截止2019年末，預(yù)估高爐有效生產(chǎn)能力為10.58億噸，電爐有效生產(chǎn)能力為1.45億噸。整體看在去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)影響均邊際減弱的情況下，2019年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)的空間。

大宗內(nèi)參：您對(duì)明年鋼材價(jià)格怎么看？

邱躍成：當(dāng)前鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)已經(jīng)完成，鋼鐵業(yè)投資增速回升，隨著鋼廠環(huán)保設(shè)備陸續(xù)改造完成，環(huán)保影響也將減弱。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，中美貿(mào)易摩擦將中長(zhǎng)期影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及預(yù)期。房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工增速均面臨下滑，基建補(bǔ)短板預(yù)期仍在，但資金和債務(wù)對(duì)基建投資增速仍將形成制約，汽車(chē)、家電、造船業(yè)景氣度進(jìn)入下行周期，制造業(yè)投資難以明顯回升。預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)將呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，鋼材價(jià)格和鋼企盈利均面臨重心下移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。