宇通2018年收官6.09萬輛 12月環(huán)比大增近九成

1月4日，鄭州宇通客車股份有限公司發(fā)布2018年12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，12月份，宇通銷售各類客車10866輛，環(huán)比增長87.86%，同比下降15.37%；生產(chǎn)各類客車8550輛，環(huán)比增長32.68%，同比下降23.53%。2018年全年，宇通累計(jì)銷售各類客車60868輛，同比下降9.51%；累計(jì)生產(chǎn)各類客車62796輛，同比下降6.6%。

分車型來看，12月份，宇通大、中、輕型客車銷量分別為4432輛、5502輛和932輛，其中輕型客車實(shí)現(xiàn)同比正增長，增幅為20.26%，大型客車和中型客車則同比出現(xiàn)不同程度的下滑，降幅分別為27.31%和7.81%。

2018年1-12月份，宇通大、中、輕型客車?yán)塾?jì)銷量分別為25670輛、26532輛和8666輛，僅輕型客車實(shí)現(xiàn)同比正增長，增幅為10.09%，大型客車和中型客車則同比出現(xiàn)不同程度的下滑，降幅分別為6.33%和17.07%。

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1、公司2018年新能源客車銷量與2017年持平，我們估計(jì)公司12月新能源客車銷量達(dá)到7800輛，2018年新能源客車銷量與2017年持平，為24760輛左右。經(jīng)濟(jì)疲軟和補(bǔ)貼新政推遲公布導(dǎo)致部分新能源客車需求延遲，有望促進(jìn)2019年新能源客車行業(yè)銷量與2018年持平。

2、公司2018年盈利或低于預(yù)期。

2018年受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響，公司客車銷量同比下降9.51%，為了規(guī)避海外市場風(fēng)險(xiǎn)，公司戰(zhàn)略性放棄了部分出口訂單，導(dǎo)致出口銷量低于預(yù)期。同時，過渡期競爭格局惡化導(dǎo)致利潤率下降。公司計(jì)提國補(bǔ)減值損失的會計(jì)政策比競爭對手更加嚴(yán)格，盈利質(zhì)量更高，隨著補(bǔ)貼退出與應(yīng)收國補(bǔ)到賬，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降與資產(chǎn)減值沖回將增厚2019年利潤。

3、低端產(chǎn)能出清將助力龍頭份額與利潤回歸。

我們關(guān)于低端產(chǎn)能出清的判斷自2018年11月以來逐步得到市場驗(yàn)證，多家企業(yè)難以為繼。補(bǔ)貼政策退出后新能源客車走向市場化競爭，公司新能源客車市占率未來約有10個點(diǎn)左右的提升空間。此外，公司開拓房車、旅游客車等細(xì)分市場，孵化新的利潤增長點(diǎn)。通過構(gòu)建模塊化平臺與提高核心零件自制率，公司核心競爭力持續(xù)提升。

4、2019年公司高端電動客車將突破歐洲市場。

歐洲等電動客車市場依然前景廣闊，公司掌握電動客車核心產(chǎn)業(yè)鏈，具備豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，公司將在2019年推出兩款針對歐洲等發(fā)達(dá)市場的高端電動客車，我們估計(jì)公司已經(jīng)開始參與英法新能源客車的招標(biāo)工作，若中標(biāo)成功，預(yù)計(jì)在2019年10月前交付，助力公司利潤提升。

5、盈利預(yù)測與投資建議：

宇通在低迷期蓄勢，新能源補(bǔ)貼退出后產(chǎn)業(yè)鏈將達(dá)到新的平衡。公司長期競爭力猶存，2019年將突破歐洲市場。由于短期市場仍然低迷，下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018年、2019年、2020年歸母凈利潤依次為23.45、29.03、34.04億元，維持“推薦”評級。

附件：宇通客車2018年12月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。