第一波定向降息即將落地

今年的第一波定向降準(zhǔn)已經(jīng)落地實(shí)施，接下來第二波也將展開。伴隨著定向中期借貸便利的即將操作，今年的第一波定向降息也將落地。

　　央行年內(nèi)的主要任務(wù)之一是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難，融資貴”的問題。經(jīng)過幾年的努力，“融資難”的問題已經(jīng)有所緩解，接下來采取的措施就將致力于“兩難”并重共同解決。

　　去年12月19日，央行宣布創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具定向中期借貸便利，利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。這在業(yè)界被稱為定向降息。央行行長(zhǎng)易綱稱，1月下旬將實(shí)施首次定向中期借貸便利操作。

　　定向中期借貸便利就是一個(gè)既能解決“融資難”又能緩解“融資貴”的貨幣政策工具。但從根本上解決“融資貴”的問題還是需要深化利率市場(chǎng)化改革。

　　今年央行工作會(huì)議提出的主要工作就包括，穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌并一軌”，完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。

　　目前，我國(guó)已經(jīng)取消存貸款利率浮動(dòng)上限，但存貸款利率和貨幣市場(chǎng)利率“雙軌制”仍然并存。利率并軌的方向是存貸款利率向貨幣市場(chǎng)利率并軌。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，下一步需要合理選擇利率走廊的下限。市場(chǎng)上有一種說法，正回購應(yīng)該是利率的下限。

　　但央行已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間沒有進(jìn)行正回購了(市場(chǎng)上有消息稱，去年10月份央行曾開展正回購，但央行不置可否)，其他各種利率則是穩(wěn)中有降。

　　1月15日，央行副行長(zhǎng)朱鶴新介紹，2018年各種利率穩(wěn)中有降。12月份，債券回購加權(quán)平均利率為2.68%，同比下降0.43個(gè)百分點(diǎn)。年末10年期國(guó)債收益率為3.25%，同比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于什么情況下央行會(huì)降息(普降)，朱鶴新表示，現(xiàn)在貨幣政策在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用正在逐步發(fā)揮，同時(shí)對(duì)原來的政策也在做動(dòng)態(tài)評(píng)估，在這個(gè)基礎(chǔ)上央行會(huì)再做進(jìn)一步的研究。

　　相較于對(duì)定向降準(zhǔn)的樂觀，業(yè)界對(duì)降息的預(yù)期較低，普遍認(rèn)為是小概率事件，除非是實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇了嚴(yán)重困難，否則沒有實(shí)施的必要。

　　1月14日，國(guó)務(wù)院總理主持召開國(guó)務(wù)院第二次全體會(huì)議時(shí)指出，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，要“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，堅(jiān)持不搞‘大水漫灌’”，并強(qiáng)調(diào)“通過實(shí)施區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控精準(zhǔn)發(fā)力”，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　而從今年已經(jīng)或確定即將采用的貨幣政策工具來看，也是更加強(qiáng)調(diào)“定向調(diào)控”。比如即將實(shí)施的定向中期借貸便利操作(利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn))，普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核擴(kuò)圍，降準(zhǔn)置換部分中期借貸便利，都屬于精準(zhǔn)調(diào)控的定向工具。

　　今年國(guó)內(nèi)國(guó)際復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，需要貨幣政策備好各種工具，現(xiàn)在定向降準(zhǔn)已經(jīng)落地，接下來有可能每個(gè)季度實(shí)施一次，定向降息則是通過其他貨幣政策工具實(shí)施(包括定向中期借貸便利操作等)，將視實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的需求而相繼展開。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。