豆粕：有望迎來修復(fù)行情

受全球大豆豐產(chǎn)，巴西旱情、阿根廷種植期過量降雨，中美貿(mào)易談判等因素?cái)_動(dòng)，美豆市場(chǎng)價(jià)格沖高回落，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)因買油賣粕套利及飼料終端需求悲觀預(yù)期加劇，加速了價(jià)格的下跌，豆粕主力合約1905跌破2600元/噸一線并觸及2524元/噸新低。豆粕長(zhǎng)期走弱基本面邏輯不變，但目前在90天談判期內(nèi)，中美貿(mào)易摩擦恐怕不會(huì)很快消退，南美天氣仍有風(fēng)險(xiǎn)升水，繼續(xù)深幅下跌的概率不大，節(jié)前階段性反彈仍可期。

南美大豆單產(chǎn)參差不齊

目前，大多數(shù)模型預(yù)計(jì)弱厄爾尼諾現(xiàn)象將在2019年春季形成并持續(xù)，且北半球今冬發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的概率高達(dá)90%，持續(xù)至春季的概率則達(dá)到60%。因異常干燥天氣，目前巴西中西部地區(qū)的大豆作物已經(jīng)遭受無法挽回的損失，多數(shù)機(jī)構(gòu)將巴西產(chǎn)量預(yù)測(cè)值調(diào)低500萬噸左右。此外，阿根廷播種已完成89.7%，同比增長(zhǎng)1.8%，后期巴西南部到阿根廷中部地區(qū)的降雨量將超過正常水準(zhǔn)，這將會(huì)造成南美大豆單產(chǎn)參差不齊。雖然南美大豆有減產(chǎn)預(yù)期，但2018/2019年度全球大豆在美豆庫(kù)存巨量增加的情況下，供應(yīng)異常寬松，預(yù)計(jì)2019年豆粕長(zhǎng)期走弱基本面邏輯不變，但南美天氣惡劣將影響階段性行情。

遠(yuǎn)期豆粕飼用需求減少

2019年以來，非洲瘟豬疫情向規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)蔓延，增添利空，拖累豆粕市場(chǎng)價(jià)格走弱，1月2日，黑龍江綏化市明水縣楊會(huì)場(chǎng)，生豬存欄7.3萬頭，發(fā)病4686頭，死亡3766頭；1月12日，江蘇泗陽(yáng)縣兩養(yǎng)殖場(chǎng)發(fā)生疫情，其生豬存欄6.89萬頭，發(fā)病2542頭，死亡1369頭。疫情蔓延至大型養(yǎng)殖場(chǎng)，進(jìn)一步影響?zhàn)B殖補(bǔ)欄情緒，積極出欄，預(yù)計(jì)2019年上半年生豬存欄量將繼續(xù)呈現(xiàn)縮減的態(tài)勢(shì)，飼料終端對(duì)豆粕需求疲軟預(yù)期持續(xù)，但仍需關(guān)注長(zhǎng)期在生豬供應(yīng)減少，豬價(jià)抬高，疫情受到控制后，新的養(yǎng)殖周期開啟對(duì)豆粕需求的帶動(dòng)。

油粕比大幅走擴(kuò)

開年以來，受國(guó)內(nèi)豆粕飼用需求被動(dòng)縮減，大豆壓榨需求減少的影響，市場(chǎng)對(duì)后期油粕比走勢(shì)看法較一致，從期貨走勢(shì)也可以看出，期貨主力1905合約油粕比值從年初的2.04漲至目前的2.19，有明顯的買油賣粕的套利操作。結(jié)合目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，未來2—3月國(guó)內(nèi)大豆到港仍有一定程度的不足，同時(shí)節(jié)后仍有一波備貨需求，而中美貿(mào)易談判，南美天氣仍有風(fēng)險(xiǎn)升水，豆粕繼續(xù)深幅下跌的概率不大。

國(guó)內(nèi)榨利仍待修復(fù)

影響榨利的因素有美豆價(jià)格、升貼水、國(guó)內(nèi)油粕盤面價(jià)格。因擔(dān)心我國(guó)重啟美豆進(jìn)口，需求減弱，南美大豆貼水持續(xù)下跌，而美豆在國(guó)內(nèi)豆粕大跌拖累下有所走低，但美豆榨利依舊嚴(yán)重虧損，且隨著人民幣大幅升值，我國(guó)進(jìn)口大豆成本也同步趨于下降，使得油廠榨利有所好轉(zhuǎn)，但遠(yuǎn)期榨利仍需恢復(fù)，這對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕盤面價(jià)格仍有一定的支撐。

豆粕長(zhǎng)期走弱基本面邏輯不變，但節(jié)后由于補(bǔ)庫(kù)需求，中美貿(mào)易談判向好，南美天氣風(fēng)險(xiǎn)升水因素等影響，后市繼續(xù)深幅下跌的概率不大，節(jié)前階段性反彈仍可期。連粕主力合約跌破2600元/噸一線并觸及2524元/噸新低，短期跌幅較大，或存在修復(fù)預(yù)期，后市關(guān)注量、倉(cāng)能否配合，短期支撐看到2500元/噸一線整數(shù)關(guān)口。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。