近期黑色偏強(qiáng)運(yùn)行 政策或是最大的風(fēng)險(xiǎn)

核心觀點(diǎn)

❒．在不考慮其它因素的情況下，到兩會(huì)之前焦煤可能是震蕩或震蕩偏弱。

❒．近期黑色偏強(qiáng)運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于成材累庫(kù)存的速度和力度，在于焦炭現(xiàn)貨提價(jià)和累庫(kù)的博弈，在于中美貿(mào)易談判的情況。

❒．明年政策對(duì)雙焦的影響可能大一些。

大宗內(nèi)參：相較于其他的黑色系商品，您認(rèn)為焦煤強(qiáng)勢(shì)的原因是什么？會(huì)持續(xù)到什么時(shí)候？

王智：隨著國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的寬松政策，宏觀悲觀預(yù)期得到改善，黑色整體出現(xiàn)了反彈。當(dāng)然焦煤的基本面和行業(yè)特性也支撐它走強(qiáng)。首先，隨著改革、重組，焦煤產(chǎn)能集中度高越來(lái)越高，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大。其次，7月份山西的“掃黑除惡行動(dòng)”導(dǎo)致偷采、亂采現(xiàn)象得到遏制，后期進(jìn)口煤政策的調(diào)整也導(dǎo)致進(jìn)口出現(xiàn)錯(cuò)配。宏觀情緒改善、供給端縮量、下游需求支撐，形成了現(xiàn)有的“低庫(kù)存”結(jié)構(gòu)，再疊加政策和節(jié)前會(huì)前的安全檢查，導(dǎo)致焦煤近期走強(qiáng)。至于持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？這可能取決于成材累庫(kù)存的速度和絕對(duì)值，取決于焦炭累庫(kù)存對(duì)漲價(jià)持續(xù)性的影響；取決于1-2月份外煤給帶來(lái)的壓力，取決于年后的開(kāi)工情況。在不考慮其它因素的情況下，到兩會(huì)之前焦煤可能是震蕩或震蕩偏弱。

大宗內(nèi)參：15日中國(guó)進(jìn)口焦煤成交價(jià)格大幅下跌，優(yōu)質(zhì)二類焦煤成交價(jià)185美金，原料端開(kāi)始走弱，焦炭和卷螺的成本開(kāi)始下降，這是黑色的做多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)嗎？為什么？

王智：鋼廠對(duì)年后的被謹(jǐn)慎態(tài)度以及節(jié)前備貨結(jié)束可能是導(dǎo)致近期澳洲焦煤下跌的原因。當(dāng)然現(xiàn)有利潤(rùn)下不存在成本坍塌，短期不會(huì)成為黑色做多的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。明年焦煤是否開(kāi)展產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)重新分布，對(duì)焦煤影響較大；4.3M焦化爐的處置方式和執(zhí)行力度可能會(huì)對(duì)雙焦產(chǎn)生較大影響。近期黑色偏強(qiáng)運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于成材累庫(kù)存的速度和力度，在于焦炭現(xiàn)貨提價(jià)和累庫(kù)的博弈，在于中美貿(mào)易談判的情況。

大宗內(nèi)參：您對(duì)雙焦春節(jié)之前和春節(jié)之后的行情走勢(shì)怎么分析？

王智：春節(jié)前焦煤可能震蕩運(yùn)行；焦炭要看庫(kù)存壓力以及貿(mào)易商的參與熱情；年后受兩會(huì)影響焦煤生產(chǎn)可能放緩，后面主要看成材/焦炭的庫(kù)存壓力和需求。不過(guò)從全年鐵水增量來(lái)看對(duì)多焦炭明顯利多。明年政策對(duì)雙焦的影響可能大一些。

大宗內(nèi)參：2019年您認(rèn)為雙焦的面臨或者說(shuō)存在的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么？對(duì)投資者有什么操作建議呢？

王智：個(gè)人認(rèn)為是政策風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是環(huán)保政策還是供給側(cè)，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)重新分配還是退落后產(chǎn)能推先進(jìn)產(chǎn)能這都會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)大的波動(dòng)，至于風(fēng)險(xiǎn)這要看持有什么頭寸，對(duì)了就不是風(fēng)險(xiǎn)是盈利。19年不太可能出現(xiàn)去年的高利潤(rùn)，當(dāng)然也不至于崩潰。建議談不上，畢竟還隔了春節(jié)，明年啥情況我也沒(méi)看明白，多看少動(dòng)吧，要是看明白了就快、狠、準(zhǔn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。