節(jié)后擾動因素增多 聚烯烴或繼續(xù)沉淪

1月份，聚烯烴整體保持寬幅振蕩態(tài)勢，具體而言，一方面受國際油價連續(xù)反彈的推動，另一方面石化企業(yè)年底積極降庫，而下游企業(yè)陸續(xù)為春節(jié)長假備貨，出現(xiàn)階段性的補庫需求，帶動期貨價格整體上揚。隨著油價的企穩(wěn)以及春節(jié)假期的臨近，下游企業(yè)逐步放假停工，市場成交日趨清淡，期貨價格振蕩回落。

委內(nèi)瑞拉局勢發(fā)酵，國際油價走向存疑

1月上旬，沙特承諾加大減產(chǎn)力度給連續(xù)下跌的原油市場注入一劑強心針，此外，美國股市連續(xù)走高以及中美貿(mào)易談判可能會取得進展等一系列利好因素緩解了市場對于需求增長放緩的擔憂，國際油價連續(xù)9個交易日上漲。然而，近期公布的一系列疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)全球經(jīng)濟增長放緩擔憂，其中IMF將2019年全球經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)至3.5%，去年10月份預(yù)期為3.7%，而中國也計劃將2019年經(jīng)濟增長目標由2018年的“大約6.5%”下調(diào)至“6%—6.5%”，準備應(yīng)對美國加征關(guān)稅和國內(nèi)需求減弱等不利因素，這些數(shù)據(jù)加劇了市場對于全球經(jīng)濟疲軟的擔憂，導(dǎo)致油價在下旬以后保持振蕩走勢。

進入2月份以后，委內(nèi)瑞拉政治危機或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵。作為歐佩克成員國之一，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量已經(jīng)從幾年前的每日250萬桶左右下降至每日120萬桶左右，其中一半原油出口到美國。一旦對委內(nèi)瑞拉實行原油禁運，美國煉油廠開工率將急劇下降，將導(dǎo)致美國成品油供應(yīng)緊張。目前委內(nèi)瑞拉政府決定徹底中斷與美國的外交和政治關(guān)系，未來不排除美國對委內(nèi)瑞拉進行石油禁運的可能，這將是影響節(jié)后原油走向的最大不確定因素。

另外，從上游利潤來看，隨著油價重心一路上移，布倫特原油再次站穩(wěn)60美元/桶。以此估算，石油腦制烯烴的成本達到6000元/噸，加上運輸費用及增值稅，對應(yīng)烯烴成本在7000元/噸附近，石油腦制烯烴的利潤再度回落。而對于煤制路線而言，由于煤化工企業(yè)大多是上下游一體化企業(yè)，可以充分利用集團的優(yōu)勢，通過對自有煤炭資源進行加工利用，有效減少原料成本，目前西北地區(qū)煤制烯烴總成本大約在6500元/噸，在當前60美元附近油價下，煤制烯烴項目效益比較可觀，這將有利于相關(guān)項目的順利投產(chǎn)以及穩(wěn)定運行。

裝置重啟增多，貨源供應(yīng)充足

整個1月份，PE檢修損失大約9萬噸，相比12月減少4萬噸，其中部分裝置停車時間較長，包括中天合創(chuàng)27萬噸LDPE裝置月初開始檢修，開車時間待定；上海石化LDPE一線10萬噸裝置長期停車，開車時間待定；茂名石化LDPE2線25萬噸裝置月初停車，開車待定；蘭州石化30萬噸裝置長期停車，開車時間待定；中原石化全密度二期6萬噸裝置長期停車，開車待定。此外，還有中煤榆林30萬噸全密度裝置，中韓石化30萬噸HDPE裝置等臨時停車。

而PP因檢修損失21萬噸，相比12月份減少2萬噸。其中部分裝置長期停車，其中錦西石化15萬噸裝置2018年10月起長期停車；大唐多倫46萬噸裝置2018年4月起長期停車；青海鹽湖16萬噸裝置長期停車，預(yù)計2月初重啟；大港石化10萬噸裝置長期停車；常州富德30萬噸裝置2017年7月起長期停車；東華能源揚子江石化40萬噸裝置長期停車等?？梢钥闯?，相比PE而言，PP檢修損失明顯偏高，并且長期停車裝置的比例比較高。

產(chǎn)能兌現(xiàn)推遲，關(guān)注國外供應(yīng)

國內(nèi)新增產(chǎn)能方面，根據(jù)目前的進度來看，部分原計劃年初投產(chǎn)的裝置有所推遲，其中久泰能源（準格爾）有限公司年產(chǎn)60萬噸烯烴項目聚合裝置1月初擠壓造粒機一次試車成功，產(chǎn)出合格聚乙烯粒料，預(yù)計正式投產(chǎn)推遲到2季度；中安聯(lián)合煤化有限責任公司煤制170萬噸/年甲醇及轉(zhuǎn)化烯烴項目聚丙烯裝置2018年12月底中交；東莞巨正源120萬噸/年丙烷脫氫制高性能聚丙烯項目，1月份完成產(chǎn)品分離塔吊裝儀式，標志著項目建設(shè)全面進入攻堅階段。整體來看，二季度將是裝置投產(chǎn)的高峰期，并且PP的投產(chǎn)時間相對集中，產(chǎn)能壓力更大。

國外供應(yīng)方面，PE新增產(chǎn)能436萬噸，PP新增產(chǎn)能255萬噸，相比去年而言，PE的投放壓力有所減少，而PP的投放壓力有所增加。當然，產(chǎn)能的投放也存在一定的不確定性，產(chǎn)品價格的下滑以及資金鏈緊張等因素都會對項目的進度造成一定影響，對此需要保持關(guān)注。

PE需求啟動緩慢，PP短期難言樂觀

作為PE的主要下游，農(nóng)膜在塑料薄膜領(lǐng)域占比超過1/3，其在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中具有增溫、增產(chǎn)的作用，而農(nóng)膜需求有較為明顯的季節(jié)性，其中3—5月份是傳統(tǒng)的地膜需求旺季，目前的地膜開工率較12月份有所增加，廠家的訂單多有積累，開工率穩(wěn)步提升，預(yù)計春節(jié)過后，地膜的需求將會進一步增加。另外，2018年5月份地膜產(chǎn)業(yè)實行了《聚乙烯吹塑農(nóng)用地面覆蓋薄膜》這一新的國家標準，標準對地膜的適用范圍、分類、產(chǎn)品等級、厚度和偏差、拉伸性能、耐候性能等多項指標進行了修訂，特別是將地膜的厚度下限從0.008mm（極限偏差±0.003mm）提高到了0.010mm（負極限偏差為0.002mm）。按照目前地膜產(chǎn)量130萬噸來計算，新國標的實施將增加農(nóng)膜用量40萬噸以上。

與PE相比，PP的需求改觀不大，聚丙烯主要用于生產(chǎn)編織制品、薄膜制品、注塑制品、紡織制品等，在塑編制品中，水泥袋的占比較大。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)，在錯峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)在內(nèi)的力度逐步加大的背景下，水泥企業(yè)主動通過季節(jié)性淡季生產(chǎn)調(diào)控，水泥產(chǎn)量達到21.8億噸，絕對量減少1.4億噸，進入2019年，棚改貨幣化的收緊將重創(chuàng)三四線城市的房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整將不可避免，雖然基建有復(fù)蘇跡象，但是考慮到2012年后房地產(chǎn)對水泥需求的邊際拉動效應(yīng)明顯大于基建，基建的回暖也不足以彌補房地產(chǎn)需求的減弱，預(yù)計2019年整體的水泥需求將會減少2%左右，而一季度又是水泥需求的傳統(tǒng)淡季，對于水泥編織袋的需求將有所減少。

作為PP的另一大下游，注塑制品廣泛用于家電、洗衣機、汽車等領(lǐng)域。對于家電行業(yè)而言，2018年頹勢明顯，前三個季度甚至出現(xiàn)10年來的首次負增長，其中，黑白電、廚衛(wèi)等大家電均出現(xiàn)不同程度的下滑。究其原因，一方面是中美貿(mào)易摩擦加稅清單里涵蓋了很多家電品類，受貿(mào)易摩擦以及人民幣貶值影響，出口占比較高的家電行業(yè)影響較大。另一方面，地產(chǎn)精裝項目與廚電以及家裝行業(yè)聯(lián)系越發(fā)緊密，隨著房地產(chǎn)調(diào)整周期的到來，家電的銷售也受到了波及。另外，在注塑制品得以廣泛應(yīng)用的汽車行業(yè)，需求也不容樂觀。作為全球汽車增長引擎的中國市場，2018年銷量多年來首次同比下滑，考慮到二三線城市居民的購買力下降以及二手車市場的蓬勃發(fā)展，汽車產(chǎn)銷下降的境況短期內(nèi)難以改變。

隨著春節(jié)臨近，下游工廠放假增多，而上游石化廠商繼續(xù)生產(chǎn)，預(yù)計未來石化庫存將逐步累積，節(jié)后將面臨較大的出貨壓力，石化企業(yè)有降價去庫存預(yù)期，對于聚烯烴市場將會形成一定的利空，建議空單持有。跨品種套利方面，考慮到需求的差異性，2月份PE的供需情況將好于PP，多LL空PP仍然可以滾動操作。風險因素：匯率風險對進口的影響，裝置意外檢修以及油價大漲等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。