壓榨恢復(fù) 豆粕偏弱運行

前期，沿海油廠因豆粕脹庫或檢修開工率降低，豆粕產(chǎn)出下降，加之下游節(jié)日備貨增加，豆粕供應(yīng)偏緊。受此影響，1月中旬以來，大連豆粕期貨小幅反彈。展望后市，南美大豆豐收在望，外盤漲幅受限；國內(nèi)壓榨恢復(fù)，豆粕供應(yīng)增加而需求難有好轉(zhuǎn)。預(yù)計春節(jié)前后豆粕期貨將維持偏弱振蕩走勢。

南美豐產(chǎn)依舊外盤漲幅有限

前期由于巴西出現(xiàn)干旱，有關(guān)機構(gòu)不斷調(diào)低其大豆產(chǎn)量，加之中國國營機構(gòu)重啟美豆進口，美豆價格自1月中旬反彈。不過，目前巴西大豆已經(jīng)開始收割上市，雖然產(chǎn)量不及前期預(yù)期，但仍屬偏高水平。加之阿根廷產(chǎn)量有望恢復(fù)，與去年相比南美整體增產(chǎn)概率較大。因此，我們認為美豆不存在持續(xù)上漲基礎(chǔ)。

去年12月和今年1月，巴西部分大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，市場咨詢機構(gòu)紛紛下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。比如巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家機構(gòu)Conab將2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.188億噸，低于去年創(chuàng)紀錄的1.194億噸，但仍為歷史次高水平。截至1月23日，阿根廷大豆播種已經(jīng)完成99.3%，高于一周前的98.8%。目前，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)降雨較為充沛，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)洪水，不大可能出現(xiàn)去年那樣的嚴重旱情，阿根廷大豆產(chǎn)量有望實現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)。阿根廷和巴西豐歉相抵，本年度南美大豆增產(chǎn)概率較大。

雖然中國部分放開美豆進口，但美豆出口檢驗數(shù)據(jù)依舊慘不忍睹。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，截至1月24日當周，美豆出口檢驗量為92.94萬噸，低于一周前的113.22萬噸。迄今為止，2018/2019年度美豆出口檢驗總量為2046萬噸，比上年同期下降38.8%。

大豆壓榨恢復(fù)進口預(yù)期增加

新年以來，由于豆粕脹庫或停機檢修，國內(nèi)油廠大豆壓榨開工率連續(xù)三周維持偏低水平，周壓榨徘徊在160萬噸左右。而隨著下游備貨增加，提貨量上升，油廠豆粕脹庫緩解，加之油廠檢修結(jié)束，全力恢復(fù)生產(chǎn)，油廠大豆壓榨量大幅度回升。據(jù)監(jiān)測，截至1月25日當周，全國各地油廠大豆壓榨量上升為186.14萬噸，較前周的168.94萬噸增加17.2萬噸，增幅為10.18%。為連續(xù)第二周增加。

另外，目前油廠大豆高企，而且預(yù)期到港量同樣偏高，為豆粕生產(chǎn)創(chuàng)造條件。據(jù)監(jiān)測，截至1月25日，沿海油廠大豆總庫存為540.24萬噸，為歷史同期最高水平。根據(jù)船期統(tǒng)計，1月進口大豆到港量將為597.3萬噸；2月400萬噸，較前周預(yù)估增20萬噸；3月590萬噸，較前周預(yù)估增30萬噸；4月850萬噸；5月910萬噸。

非洲豬瘟肆虐豆粕需求堪憂

去年8月，國內(nèi)開始出現(xiàn)非洲豬瘟疫情，由于尚未有疫苗以及治療辦法，疫情仍在不斷蔓延中。截至目前，共有25個省份發(fā)生104起非洲豬瘟疫情，累計撲殺91.6萬頭。更為不利的是，非洲豬瘟疫情出現(xiàn)，對下游豬肉消費以及養(yǎng)殖戶補欄信心都有不同程度的打擊，豬肉價格不振影響?zhàn)B殖利潤，豬瘟疫情蔓延使得養(yǎng)殖戶不敢補欄，預(yù)計春節(jié)后生豬存欄量將繼續(xù)走低，幅度將超過20%。作為最重要的豆粕需求下游，因非洲豬瘟疫情導(dǎo)致的豆粕消費量下降缺口很難由其他養(yǎng)殖產(chǎn)品予以填補，春節(jié)后國內(nèi)豆粕需求繼續(xù)下降將是大概率事件。

總之，豆粕期貨反彈乏力，春節(jié)前后繼續(xù)低位振蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。