瀝青將先揚后抑

1月以來，瀝青期貨走出一波流暢的觸底反彈行情，主力1906合約從2558元/噸的低點一路反彈走高，價格在節(jié)后第一個交易日逼近3300元/噸。原油價格反彈和馬瑞油供應的不確定性促成了瀝青期貨價格的強勢。從目前的情況來看，瀝青走勢仍面臨較大的不確定性。

國際原油振蕩調整

春節(jié)期間，國際原油期貨振蕩偏弱，布倫特和WTI原油均出現(xiàn)一定的回落，1月開始的反彈之路可能暫告一段落，油價進入當前市場較為認可的區(qū)間?；久嫔隙嗫战豢?，短期缺乏打破平衡的推動因素。

在需求端，由于宏觀面不確定性增加，需求預期存在變數(shù)。市場對2019年全球經(jīng)濟表現(xiàn)不抱很高的期待，中國經(jīng)濟面臨下行壓力，美國經(jīng)濟增速存在放緩擔憂，中美貿(mào)易爭端還不見結果。為了應對經(jīng)濟下行壓力，中國宏觀政策將強化逆周期調節(jié)，以實現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)濟的目標。美聯(lián)儲則逐漸向鴿派傾斜，降低了加息的調門。中美之間就貿(mào)易問題密集磋商，能否達成協(xié)議還有待觀察。

在供應端，OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，沙特減產(chǎn)決心大，執(zhí)行力強，俄羅斯雖然也在減產(chǎn)，但內(nèi)部的反對聲音逐漸抬頭，未來的減產(chǎn)執(zhí)行情況尚不明朗。美國原油產(chǎn)量大幅增加，已成為全球最大的原油生產(chǎn)國，且增產(chǎn)趨勢還在延續(xù)，委內(nèi)瑞拉、伊朗受制裁影響，原油供應出現(xiàn)萎縮。

馬瑞原油供應前景不明

委內(nèi)瑞拉馬瑞原油是目前中國瀝青煉廠的主要原料，占比大約50%，馬瑞原油供應對國內(nèi)瀝青生產(chǎn)有相當影響。

委內(nèi)瑞拉當前政局不穩(wěn)，局勢撲朔迷離。美國對委內(nèi)瑞拉國有石油公司PDVSA實施制裁，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量繼續(xù)受到?jīng)_擊，馬瑞原油供應存在很大的不確定性。

而在瀝青替代原料方面，中國去年增加了加拿大以及中東油種的采購，但數(shù)量較少。成本以及設備因素導致替代原料的采購量短期可能難以大幅增加，馬瑞原油供應仍將是瀝青價格的重要影響因素。

瀝青供需雙弱格局明顯

春節(jié)期間煉廠正常開工，但供應量不大，中石化與地煉產(chǎn)出均有限，庫存小幅累積，供應端沒有明顯壓力。由于假期及天氣因素，下游需求基本停滯，供需雙弱的局面還在延續(xù)。

節(jié)后，瀝青市場關注的焦點可能轉向需求預期是否兌現(xiàn)，關注國內(nèi)基建推進和落地情況。

綜上所述，當前上游原油振蕩整理，瀝青供需兩端面臨較大的不確定性，考慮到未來預期透支及利好兌現(xiàn)等前置因素，價格有望先揚后抑，寬幅振蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。