發(fā)達經濟體央行政策立場趨向寬松

印度央行上周意外降息25基點，打響了全球重要經濟體2019年降息的“第一槍”。近日，美、歐、日、英、澳等經濟體央行的政策口風出現(xiàn)松動。種種跡象表明，隨著全球經濟增長減速風險上升、金融環(huán)境偏緊、通脹風險下降，各大央行的貨幣政策立場趨向寬松。

　　2008年以來，為了應對國際金融危機的影響，全球眾多經濟體的央行采取以量化寬松為主的超寬松貨幣政策，為經濟增長保駕護航。隨著長期寬松政策釋放出大量流動性，經濟過熱風險及資產泡沫風險浮現(xiàn)，這些央行的超寬松立場難以維系，開始轉向緊縮。美聯(lián)儲率先開始加息并啟動縮減資產負債表，其他眾多央行也跟進加息或考慮縮減量化寬松規(guī)模。

　　雖然全球經濟已步入復蘇軌道數年之久，但經濟增長速度與金融危機前相比仍偏低，復蘇基礎并不穩(wěn)固，復蘇節(jié)奏也不均衡。這增加了各經濟體應對貨幣政策緊縮周期以及由此引發(fā)的經濟下行周期的復雜性，同時導致貨幣政策決策者對于政策變化可能在資本流動、匯率穩(wěn)定等領域釋放出的影響估計不足。

　　一些經濟體央行的貨幣政策立場從緊縮趨向寬松，其實是無奈之舉。

　　首先，近期全球經濟增長減速風險上升。一些重要經濟體的增長在達到階段峰值后，勢頭持續(xù)減弱。2018年10月，國際貨幣基金組織(IMF)時隔兩年首次下調全球和美國經濟增長預期。通過代表經濟景氣度的制造業(yè)PMI數據觀察，2019年初以來各重要經濟體均表現(xiàn)不佳。進入2月，歐元區(qū)、英國、澳大利亞等經濟體的增長預期也接連被下調，且下調幅度不小。基本面疲軟將壓縮央行貨幣政策的操作空間。例如，歐洲央行高層明確表示，不排除未來重啟量化寬松等手段刺激經濟的可能性。

　　其次，金融環(huán)境偏緊迫使央行緊縮立場出現(xiàn)松動。在眾多央行仍唯美聯(lián)儲馬首是瞻的背景下，美聯(lián)儲政策不斷緊縮，金融市場與實際經濟運行狀況的相互適應性出現(xiàn)錯位。美聯(lián)儲加息提高資金成本，抑制企業(yè)投資和居民消費。同時，美聯(lián)儲縮表直接從市場抽離基礎貨幣，對美元流動性影響巨大。美元堪稱全球流動性的“總閥門”，美元流動性收緊勢必波及金融市場風險偏好。風險偏好的脆弱性去年上半年首先在新興市場得以體現(xiàn)，并在去年下半年延伸至整個金融環(huán)境。不過，美聯(lián)儲最近一次政策會議聲明不再使用意味著利率上行的措辭，暗示加息可能暫停，同時縮表的立場也出現(xiàn)明顯變化。

　　此外，全球重要經濟體的物價普遍溫和下行，為貨幣政策趨向寬松創(chuàng)造了有利條件。例如，印度最新物價已下降至過去18個月的最低水平，遠低于其通脹目標。印度央行預計未來物價將更多呈現(xiàn)向下趨勢。歐元區(qū)最新的物價也降至10個月以來的最低水平。美聯(lián)儲公開市場操作委員會曾在1月底強調，實際通脹指標近幾個月連續(xù)出現(xiàn)下滑。

　　眾多經濟體央行趨向集體寬松，經濟復蘇基礎不穩(wěn)固導致的經濟增長回落是最主要的原因，即便再度開啟集體寬松，也難以收到立竿見影的效果。各經濟體需共同努力，推動經濟全球化發(fā)展，維護多邊貿易體制，營造適宜的貨幣金融環(huán)境，同時將推進經濟改革作為著力點，把創(chuàng)新作為發(fā)展驅動力，方能有效夯實經濟基礎，為全球經濟持續(xù)增長注入更多動力。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。