逆周期調(diào)節(jié)將伴隨2019年

進入2019年以來，逆周期調(diào)節(jié)不斷出現(xiàn)在人們的視野當中，事實上，在剛剛過去的2018年，面對經(jīng)濟下行的壓力及外部全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性，中國央行在2018年就已經(jīng)開啟了逆周期調(diào)節(jié)，以此穩(wěn)定經(jīng)濟及外匯等市場波動。2019年1月，央行副行長朱鶴新在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上同樣表示，未來央行將實施好穩(wěn)健的貨幣政策，強化逆周期調(diào)節(jié)。

　　無獨有偶，畢馬威中國首席經(jīng)濟學家康勇2月19日在畢馬威中國發(fā)布2019年第一季度《中國經(jīng)濟觀察》報告后也表示，“2018年中國經(jīng)濟的下行壓力主要來自兩個方面的原因，一是去杠桿疊加需求的周期性回落；二是外部經(jīng)濟因素對市場預期的影響。針對內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)的顯著變化，中國在2018年下半年開始加強逆周期調(diào)節(jié)，通過定向寬松的貨幣政策和更加積極的財政政策，保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長。”

　　那么，逆周期調(diào)節(jié)究竟會帶來怎樣的效果呢？從字面意義上，“逆”就是反著來，熱的時候降溫，冷的時候加溫?？梢哉f，這是一種中長期的反向調(diào)節(jié)手段。而事實上，這種手段的使用，同樣也能在當時起到一定的作用。比如2018年8月24日晚間，央行旗下的中國外匯交易中心宣布重新啟用“逆周期因子”。隨著“逆周期因子”的啟用，在當時就起到了對沖順周期行為，穩(wěn)定市場情緒，緩解了人民幣貶值壓力。分析人士還認為，“逆周期因子”的啟用，減輕了利率與匯率穩(wěn)定之間的沖突。

　　事實上，早在央行《2018年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中就已經(jīng)明確提到了會采用逆周期調(diào)節(jié)，報告提出，“針對外匯市場可能出現(xiàn)的順周期波動，人民銀行也將繼續(xù)運用已有經(jīng)驗和充足的政策工具，根據(jù)形勢發(fā)展變化在必要時進一步采取有效措施進行逆周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

　　展望2019年，畢馬威中國的報告認為，中國經(jīng)濟依然面臨較大下行壓力。首先，過去幾年受房地產(chǎn)價格快速攀升拉動，居民部門負債率增加迅速，進一步拉動居民消費依然面臨一定壓力。其次，工業(yè)企業(yè)盈利狀況轉弱可能使企業(yè)的投資行為更加謹慎，制造業(yè)投資增速能否繼續(xù)增長有待觀察；同時，隨著房地產(chǎn)銷售增速的放慢，房地產(chǎn)投資增速也將趨緩；雖然基建投資有望持續(xù)低位回暖，但預期反彈有限，全社會固定資產(chǎn)投資整體增速將繼續(xù)放緩。最后，出口潛力已被企業(yè)在去年的“搶出口”行為部分透支，疊加正在放緩的世界經(jīng)濟，出口增速也將大概率下滑。

　　此外，從全球來看，2018年世界經(jīng)濟總體延續(xù)了復蘇勢頭，但動能減弱且不同經(jīng)濟體出現(xiàn)分化。世界經(jīng)濟在復蘇過程中面臨多方面的風險。貿(mào)易保護主義、單邊主義抬頭，全球資本市場相繼出現(xiàn)動蕩，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了較大的不確定性。在畢馬威的報告看來，展望2019年，全球經(jīng)濟增速將放慢，中國面臨的外部環(huán)境依然嚴峻。隨著進一步改革紅利的釋放，宏觀政策逆向調(diào)節(jié)力度加大。

　　綜合國內(nèi)外的情形來看，一方面中國需要保持經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長，另一方面要應對全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性。用逆周期調(diào)節(jié)手段來穩(wěn)定經(jīng)濟、改變市場預期將變得越來越常見。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。