逆回購連停四日 資金面邊際收斂

3月5日，央行繼續(xù)暫停逆回購操作，公開市場有1200億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，銀行間市場資金面出現(xiàn)顯著收斂，主要期限資金利率全線上揚(yáng)。市場人士指出，本周有2200億元逆回購到期，3月7日還有1045億元中期借貸便利(MLF)到期，央行連續(xù)四個交易日暫停逆回購操作，公開市場操作凈回籠效應(yīng)導(dǎo)致資金面趨于收斂。不過，整體來看，月初擾動因素相對較少，資金面大概率延續(xù)合理充裕水平。

　　央行逆回購四連停

　　周二早間央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，3月5日不開展逆回購操作。這是自2月28日以來，央行連續(xù)第四個交易日暫停逆回購操作。

　　因5日有1200億元逆回購到期，公開市場操作實(shí)現(xiàn)凈回籠1200億元，這也是公開市場操作連續(xù)第三個交易日出現(xiàn)凈回籠。

　　連續(xù)凈回籠累積效應(yīng)下，銀行間市場資金面出現(xiàn)顯著收斂，主要期限資金利率紛紛上揚(yáng)。Shibor方面，昨日主要品種利率多數(shù)上行，隔夜Shibor上行33.3個基點(diǎn)報(bào)2.266%，7天期上行19.4個基點(diǎn)報(bào)2.574%，14天期上行6.6個基點(diǎn)報(bào)2.49%，1個月期上行0.3個基點(diǎn)報(bào)2.699%。

　　銀行間質(zhì)押式回購市場上(存款類機(jī)構(gòu))，截至5日收盤，隔夜品種DR001報(bào)2.27%，大漲約34個基點(diǎn)；代表性的7天期DR007報(bào)2.53%，上漲28個基點(diǎn)；更長期限方面，14天期DR014報(bào)2.33%，上漲約9個基點(diǎn)；21天期DR021也上漲約8個基點(diǎn)，最新報(bào)2.29%。

　　華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南在最新研報(bào)中指出，為避免市場產(chǎn)生“流動性幻覺”預(yù)期，監(jiān)管層用公開市場操作表明維持資金面“合理充裕”的態(tài)度，短期內(nèi)這一思想可能延續(xù)，資金面雖然不會收緊，但也難以出現(xiàn)大幅寬松狀態(tài)。

　　大概率平穩(wěn)運(yùn)行

　　市場人士指出，月初擾動因素相對較少，流動性有望保持合理充裕水平。不過3月是季末月，往前看，中旬稅期高峰和季末監(jiān)管考核等擾動仍不容忽視，投資者需對時點(diǎn)性波動保持關(guān)注。

　　目前來看，央行公開市場資金到期壓力已不大。數(shù)據(jù)顯示，3月有2600億元逆回購和4315億元MLF到期，1日至5日已有2000億元逆回購到期，6日還有600億元逆回購到期，3月7日、16日分別有1045億元MLF、3270億元MLF到期。

　　“以2月末超儲率基數(shù)水平，疊加月初預(yù)計(jì)還有2000億元-4000億元左右現(xiàn)金回流，在3月上半月，即便考慮到公開市場工具到期規(guī)模，資金面也基本能夠維持較為均衡。”中銀國際證券固定收益團(tuán)隊(duì)指出。

　　該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，月中繳稅時點(diǎn)，預(yù)計(jì)央行將以逆回購方式進(jìn)行對沖。“在央行零投放的謹(jǐn)慎假設(shè)下，月中時點(diǎn)超儲率預(yù)計(jì)降至1.0%-1.2%，考慮到對沖因素后，預(yù)計(jì)月中時點(diǎn)資金面狀態(tài)仍將維持在均衡附近。”

　　招商證券固收研究團(tuán)隊(duì)同時指出，月初流動性水平相對充裕，中期來看，貨幣政策并未變化，預(yù)計(jì)本周資金到期壓力有限。此外，近三年央行3月報(bào)表中政府存款科目均出現(xiàn)較為明顯的環(huán)比下降，3月綜合考慮財(cái)政投放及繳稅效應(yīng)后仍將釋放可觀流動性。預(yù)計(jì)3月資金面將維持總體平穩(wěn)狀態(tài)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。