動(dòng)力煤階段性頂部形成

目前，動(dòng)力煤期價(jià)弱勢(shì)下挫，階段性頂部形成。不過(guò)，需要注意的是，煤炭供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張仍存，一定程度上將限制優(yōu)質(zhì)煤價(jià)格回調(diào)空間。

　　坑口報(bào)價(jià)回落

　　近期，地方政府要求加強(qiáng)煤礦隱患排查治理、嚴(yán)格煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工驗(yàn)收、深入開展煤礦安全監(jiān)督檢查、加強(qiáng)提升運(yùn)輸管理等。從各主產(chǎn)區(qū)情況來(lái)看，山西地區(qū)在產(chǎn)煤礦安監(jiān)和自查嚴(yán)格，體檢不合格的煤礦立即停產(chǎn)整頓；陜西地區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工較為謹(jǐn)慎；內(nèi)蒙古地區(qū)加強(qiáng)煤管票的管理，嚴(yán)格要求發(fā)放量不得超過(guò)生產(chǎn)企業(yè)核定產(chǎn)能。短期來(lái)看，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)偏緊局面并沒(méi)有改變。

　　不過(guò)，2019年以來(lái)，多地區(qū)公布先進(jìn)產(chǎn)能獲批準(zhǔn)情況，顯然穩(wěn)供應(yīng)政策導(dǎo)向并未改變。并且，為保障兩會(huì)期間能源穩(wěn)定供應(yīng)，國(guó)家相關(guān)部門要求晉陜蒙地區(qū)大型煤炭企業(yè)增加供應(yīng)量，積極組織港口方向發(fā)運(yùn)，長(zhǎng)協(xié)發(fā)運(yùn)量有明顯增加。后期，主產(chǎn)區(qū)煤礦將大面積集中復(fù)工復(fù)產(chǎn)，煤炭供給傾向于寬松。在此情況下，市場(chǎng)的看漲預(yù)期有所松動(dòng)，自春節(jié)過(guò)后持續(xù)上漲的坑口報(bào)價(jià)終于出現(xiàn)回落，坑口采購(gòu)低迷。

　　供應(yīng)仍存結(jié)構(gòu)性隱憂

　　不過(guò)，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)問(wèn)題仍需要關(guān)注。今年年初以來(lái)，中國(guó)一些港口已經(jīng)對(duì)澳大利亞進(jìn)口煤實(shí)行限制，澳煤通關(guān)時(shí)間已延長(zhǎng)至約40天，3月初，部分港口接到通知，在工作日期間將對(duì)澳煤卸船進(jìn)行限制，并將對(duì)每500噸煤進(jìn)行“放射性檢測(cè)”，通關(guān)時(shí)間或進(jìn)一步延長(zhǎng)。

　　澳煤通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)，影響煤炭進(jìn)口數(shù)量，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月原煤進(jìn)口量1764萬(wàn)噸，同比下降15.6%。受此影響，電廠將不得不轉(zhuǎn)變采購(gòu)方向，加大對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的采購(gòu)需求。眾所周知，電廠對(duì)優(yōu)質(zhì)煤采購(gòu)的剛性需求較強(qiáng)，而澳洲煤炭多為高品質(zhì)煤，澳洲煤炭供應(yīng)減少將加劇港口煤炭供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張。此外，1月以來(lái)，陜西榆林地區(qū)大面積停產(chǎn)，榆林地區(qū)是優(yōu)質(zhì)煤的主要產(chǎn)區(qū)之一，2019年1—2月以來(lái)，陜西地區(qū)原煤產(chǎn)量大幅度減少。同時(shí)，另一優(yōu)質(zhì)煤主產(chǎn)區(qū)山西地區(qū)安全檢查嚴(yán)格，整體優(yōu)質(zhì)煤供應(yīng)相對(duì)緊張。因此，港口煤炭供應(yīng)仍存結(jié)構(gòu)性隱憂，優(yōu)質(zhì)煤價(jià)格走勢(shì)仍有一定支撐。

　　需求提振有限

　　盡管產(chǎn)區(qū)供應(yīng)持續(xù)收緊，但鐵路煤炭集港數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定，顯然產(chǎn)區(qū)供應(yīng)端的收緊，并未傳遞至港口等中間環(huán)節(jié)，港口庫(kù)存維持穩(wěn)定。從需求端來(lái)看，近期沿海六大電廠煤炭日耗出現(xiàn)了一定下滑，顯然，隨著氣候回暖，電煤需求壓力減輕，根據(jù)歷年電廠日耗數(shù)據(jù)來(lái)看，3、4月通常是電煤需求淡季，日均耗煤在64萬(wàn)—65萬(wàn)噸，短期來(lái)看，電煤需求難以明顯增加。并且，從沿海電廠庫(kù)存來(lái)看，目前穩(wěn)定在1600萬(wàn)噸以上水平，煤炭庫(kù)存基本可以覆蓋至4月初，電廠很難出現(xiàn)集中采購(gòu)需求，需求端配合有限。在失去成本端支撐以及缺乏需求配合的情況下，港口報(bào)價(jià)面臨回調(diào)壓力。

　　總之，煤炭現(xiàn)貨供應(yīng)趨于寬松，動(dòng)力煤期貨主力1905合約價(jià)格加速下挫，短期考驗(yàn)590—595元/噸支撐，若一旦失守，價(jià)格重心將繼續(xù)下移。不過(guò)，煤炭供應(yīng)仍存結(jié)構(gòu)性隱憂，且期現(xiàn)價(jià)差處于偏低水平，期價(jià)的跌幅要慢于現(xiàn)價(jià)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。