六月流動(dòng)性“疑云”：1.2萬億將到期 機(jī)構(gòu)資金價(jià)格分化

暫停僅一天，中國(guó)人民銀行再度重啟公開市場(chǎng)操作。

　　央行公告顯示，今年6月3日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了期限為7天，數(shù)量為800億元的逆回購操作，中標(biāo)利率與此前持平。

　　“上周一、二真的是跪求資金，但隨著央行在公開市場(chǎng)上大量?jī)敉斗?天資金，短期資金面出現(xiàn)寬松，價(jià)格下跌較快。但中長(zhǎng)期資金面我們也說不清。”河北地區(qū)某農(nóng)商行交易員表示，“個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)中小銀行、非銀機(jī)構(gòu)的影響稍大，感覺借出方更加謹(jǐn)慎，價(jià)格也有變高。”

　　實(shí)際上，自5月24日央行和銀保監(jiān)陸續(xù)公布包商銀行被托管事件以來，銀行間資金價(jià)格迅速走高，具有標(biāo)志意義的DR007在5月28日最高觸及3.500%，而同業(yè)拆借利率IBO007最高更是觸及8%左右。

　　對(duì)此，央行除上周五外，均采取了公開市場(chǎng)操作，以保持銀行間流動(dòng)性合理充裕，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，上周央行累計(jì)通過公開市場(chǎng)操作凈投放4300億元，并開展800億元國(guó)庫現(xiàn)金定存，周一(6月3日)又再次開展800億元的逆回購操作，6個(gè)交易日共為市場(chǎng)提供5900億元的流動(dòng)性。

　　隨著央行投放和市場(chǎng)逐步恢復(fù)穩(wěn)定，資金價(jià)格也從5月30日開始走低。6月3日，DR007加權(quán)利率約為2.4557%，同業(yè)拆借DIBO007加權(quán)利率則報(bào)2.6326%。在Shibor方面，各期限shibor均出現(xiàn)不同程度的下行，其中隔夜Shibor下降19.10BP報(bào)2.0030%，14天shibor下降23.00BP報(bào)2.5710%。

　　6月流動(dòng)性承壓加大

　　包商銀行被托管以來，5月末的銀行間資金面出現(xiàn)明顯波動(dòng)，但隨著央行加大公開市場(chǎng)投放力度、多次進(jìn)行答記者問穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，資金價(jià)格明顯回落，市場(chǎng)預(yù)期也逐漸趨穩(wěn)。不過，6月份的流動(dòng)性壓力仍然不容小覷，從資金面來看，6月的銀行間系統(tǒng)流動(dòng)性面臨多重壓力。

　　首先是公開市場(chǎng)大量資金到期的壓力。數(shù)據(jù)顯示，6月第一周共有9930億元資金到期，包括公開市場(chǎng)逆回購到期5300億元，和MLF到期4630億元，而6月份整體到期資金量更是達(dá)到1.2萬億，接近一月份資金到期規(guī)模。

　　二是同業(yè)存單到期壓力，數(shù)據(jù)顯示，6月份的同業(yè)存單到期量為1.73萬億元。然而與大量到期相對(duì)應(yīng)的是，上周同業(yè)存單發(fā)行遇阻，上周(5月27日—5月31日)同業(yè)存單發(fā)行量為1117億元，發(fā)行成功率僅為59%左右，而AA和AA-存單發(fā)行成功率則均低于20%。

　　“雖然銀行業(yè)近期經(jīng)過央行的多次答記者問和大量?jī)敉斗艑?duì)沖，托管事件對(duì)市場(chǎng)的直接影響逐步消弭，但對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響仍然存在，一方面近期同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)較前期減少；一方面中小金融機(jī)構(gòu)、尤其是非銀機(jī)構(gòu)的資金價(jià)格依舊較高。”廣東地區(qū)某股份行同業(yè)交易員表示，“最近也有部分機(jī)構(gòu)提高了交易對(duì)手以質(zhì)押式回購的要求。”

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委最新發(fā)文認(rèn)為，5月最后一周同業(yè)存單發(fā)行遇阻，尤其是中小銀行同業(yè)存單發(fā)行難度加大。而6月份隨著大量同業(yè)存單的到期，中小銀行同業(yè)負(fù)債到期再融資的不確定性可能加大，部分金融機(jī)構(gòu)或?qū)⒚媾R流動(dòng)性壓力。

　　此外，稅期、地方債發(fā)行、季末流動(dòng)性常規(guī)性趨緊等因素也會(huì)對(duì)銀行間流動(dòng)性造成影響。

　　“因6月有端午節(jié)假期，繳稅時(shí)間點(diǎn)推遲至中下旬，而4、5月地方債發(fā)行減速，6月可能增多，可以說6月影響流動(dòng)性的因素貫穿全月。上旬有資金到期壓力，中旬有同業(yè)存單到期壓力，下旬有繳稅、季末流動(dòng)性回收壓力，還面臨地方債發(fā)行擠壓市場(chǎng)流動(dòng)性的問題。”上述農(nóng)商行交易員說。

　　貨幣政策多重博弈

　　面對(duì)第二季度末的流動(dòng)性問題，市場(chǎng)也在討論監(jiān)管的操作動(dòng)向。

　　“總體而言，自外匯占款變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)后，央行為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的方式主要是三種。一是逆回購公開市場(chǎng)操作，二是MLF、TMLF等貨幣政策工具，三則是降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)。”中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示，“總體而言，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不盛、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力的情況下，降準(zhǔn)的信號(hào)意義更為明顯，也更有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，平滑金融市場(chǎng)波動(dòng)。但如果不降準(zhǔn)而采取逆回購+續(xù)作MLF的方式也正常。”

　　另一方面，統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月制造業(yè)PMI指數(shù)49.4%，環(huán)比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至榮枯線以下。

　　上海地區(qū)某證券宏觀研究員表示，“從貨幣政策主要目標(biāo)包括穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、穩(wěn)定增長(zhǎng)、國(guó)際收支平衡幾方面來看，6月根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)采取相對(duì)邊際寬松的貨幣政策可能性較大，但目前也需要注意物價(jià)問題，此前市場(chǎng)也有反映5月水果、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格有所上漲，5月CPI可能有所回升。”

　　在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)壓力上行、外部環(huán)境不利的情況下，央行也通過連續(xù)的公開市場(chǎng)操作和市場(chǎng)喊話表明了態(tài)度。一方面，對(duì)市場(chǎng)表示對(duì)6月份影響流動(dòng)性的各類因素已作了全面估計(jì)和充分準(zhǔn)備，將根據(jù)市場(chǎng)資金供求情況靈活開展公開市場(chǎng)逆回購和中期借貸便利操作；另一方面，6月17日第二次實(shí)施對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率政策還將釋放約1000億元長(zhǎng)期資金。

　　其中，對(duì)于中小銀行的流動(dòng)性問題，央行及相關(guān)負(fù)責(zé)人七天內(nèi)三度答記者問。在5月26日、6月2日的中國(guó)人民銀行答記者問中都強(qiáng)調(diào)，人民銀行將繼續(xù)保持宏觀流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)密切關(guān)注中小銀行流動(dòng)性狀況，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，維護(hù)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　央行副行長(zhǎng)潘功勝在5月31日接受媒體采訪時(shí)也表示將加大對(duì)中小銀行的政策支持，包括繼續(xù)執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模，鼓勵(lì)大型中小金融債券和資本補(bǔ)充債券等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。