從季節(jié)性來(lái)看 螺紋鋼接下來(lái)的行情或許遠(yuǎn)超你想象！

目前已處于6月中旬，從統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，螺紋鋼期貨10月合約2018年6月26日見(jiàn)底后開(kāi)始了一波趨勢(shì)性上漲行情；而2017年在6月6日見(jiàn)底，6月24日開(kāi)始大幅上漲；2016年則是6月初見(jiàn)底，6月中旬雖有回調(diào)，但之后也是趨勢(shì)性上漲行情。

過(guò)去3年，在6月份或早或晚都出現(xiàn)了見(jiàn)底，并且開(kāi)啟了一波趨勢(shì)性的上漲行情，并且9月和10月又是傳說(shuō)中的旺季，不少市場(chǎng)參與人士認(rèn)為在遠(yuǎn)期傳統(tǒng)旺季預(yù)期下，積極做多1910合約是比較好的交易策略。

但筆者認(rèn)為也需要認(rèn)識(shí)到2019年和2016—2018年之間的區(qū)別。2016年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的第一年，螺紋鋼的價(jià)格絕對(duì)值水平較低，2017年6月螺紋鋼期貨貼水現(xiàn)貨非常大，給出了很好的做多安全邊際。2018年如果用上海的螺紋價(jià)格減去期貨盤(pán)面價(jià)格作為基差的參考指標(biāo)來(lái)看，2018年6月的基差在300左右，而目前在200左右，而2018年螺紋鋼的需求應(yīng)該是最近幾年最高的，因此雖然2018年的基差比2017年低很多，但在強(qiáng)勁的需求帶動(dòng)和當(dāng)時(shí)的環(huán)保等使供給端受到影響的預(yù)期下，2018年的漲勢(shì)是比較好的。

回到當(dāng)下，2019年市場(chǎng)的情緒是比較樂(lè)觀的，基差也不大，如果對(duì)后市看好，其實(shí)意味著對(duì)需求的樂(lè)觀，甚至是認(rèn)為2018年的需求會(huì)再現(xiàn)。但如果需求沒(méi)那么好，其實(shí)意味著做多就是比較危險(xiǎn)的，而且在預(yù)期樂(lè)觀的情況下，需求不僅要好，而且要好到一定的程度才具有較好的做多價(jià)值。

那么2019年接下來(lái)的需求會(huì)是怎樣的呢？

從季節(jié)性這個(gè)廣受市場(chǎng)關(guān)注的角度來(lái)看，這幾年我們已經(jīng)見(jiàn)證了太多的反季節(jié)性和季節(jié)性不明顯的情況了。2016—2018年，普遍出現(xiàn)的是淡季不淡，特別明顯的反季節(jié)性在2017年11月，那一撥上漲1801合約出現(xiàn)了850左右的漲幅；2018年12月份開(kāi)始一直到春節(jié)前，淡季需求超預(yù)期，累庫(kù)一般的情況下，前期悲觀的情緒被修正，帶動(dòng)了600左右的期貨漲幅。

對(duì)于過(guò)去幾年市場(chǎng)的歷史，我們可以從幾個(gè)角度去解讀，可以解釋為需求真的是好，我們應(yīng)該保持積極樂(lè)觀的態(tài)度，但筆者覺(jué)得這個(gè)角度太片面了，更多地應(yīng)該解釋為季節(jié)性只是一種規(guī)律，而不是定律，我們不該抱著季節(jié)性的統(tǒng)計(jì)規(guī)律不放，而忽略季節(jié)性規(guī)律的背后邏輯。那么過(guò)去幾年淡季可以不淡，是否也就意味著旺季可以不旺呢？在這里強(qiáng)調(diào)下，并不是說(shuō)旺季就一定不旺，而是在季節(jié)性規(guī)律不再那么穩(wěn)定出現(xiàn)的時(shí)候，我們也需要考慮反季節(jié)性出現(xiàn)的可能性，或者季節(jié)性不明顯出現(xiàn)的可能性。

為了考量今年接下來(lái)季節(jié)性會(huì)是怎樣的情況，需要結(jié)合供需面進(jìn)行研判。由于螺紋的需求核心在房地產(chǎn)方面，那么房地產(chǎn)行業(yè)的情況對(duì)于螺紋的需求起著舉足輕重的作用。在房地產(chǎn)行業(yè)，2018年8月之前，商品房銷(xiāo)售面積是好于2017年同期的，2018年9月份開(kāi)始就弱于2018年同期。城市二手房出售掛牌價(jià)格指數(shù)在2018年三季度開(kāi)始有所回落，2019年在短期政策的刺激下略有回升，但是如果考慮到價(jià)格指數(shù)的構(gòu)建是一攬子城市，而房?jī)r(jià)最先開(kāi)始轉(zhuǎn)弱應(yīng)該在2018年二季度就已經(jīng)出現(xiàn)了，即使百城的樣本住宅平均價(jià)格還在上漲，但上漲也顯得越來(lái)越弱。而2016年開(kāi)始房地產(chǎn)的銷(xiāo)售出現(xiàn)了跳躍式上升，2016—2018年房地產(chǎn)的銷(xiāo)售保持非常高的狀態(tài)，結(jié)合人口周期、房屋供給等因素，判斷為存在比較嚴(yán)重的透支需求狀態(tài)，而在房地產(chǎn)供需短期存在缺口的狀態(tài)，這種情況可以在一定時(shí)間內(nèi)維持，并不會(huì)帶動(dòng)房?jī)r(jià)的壓力，但是隨著2017年新開(kāi)工面積的上升，供給的增加，需求透支的壓力逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，對(duì)于房地產(chǎn)銷(xiāo)售的壓力是比較大的。

綜合各方面的邏輯和數(shù)據(jù)分析，房地產(chǎn)的銷(xiāo)售壓力將在今年下半年開(kāi)始逐步體現(xiàn)出來(lái)，也會(huì)帶動(dòng)房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于投資的積極性，而對(duì)于螺紋鋼的需求來(lái)說(shuō)，接下來(lái)的6—8月份需求會(huì)是淡季特征，而傳統(tǒng)的金九銀十，屆時(shí)需求大概率是比較一般的，甚至是比較差的，那么對(duì)應(yīng)1910合約或許將出現(xiàn)的是單邊的下跌行情，價(jià)格支撐將是成本支撐，而且對(duì)應(yīng)的是較差的螺紋鋼需求下，帶動(dòng)的原材料價(jià)格下跌之后的成本支撐，這將是一波非常大的趨勢(shì)性的下跌行情。當(dāng)前的判斷是基于目前的邏輯和數(shù)據(jù)，如果后市出現(xiàn)新的信息，比如政策上的調(diào)整，可能會(huì)存在改變觀點(diǎn)的可能。

（作者單位：江海匯鑫期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。