別擔(dān)心 美國(guó)能源行業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)不大

毋庸置疑，12月初以來(lái)的新一輪商品價(jià)格下跌是引爆垃圾債券收益率飚升的火藥桶，導(dǎo)致許多投資者懷疑企業(yè)償債能力。法興銀行信用策略師認(rèn)為，2015年違約風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不斷攀升。那么2016年這些鉆探商會(huì)完全被債務(wù)壓垮嗎？

對(duì)此，策略師表示懷疑，預(yù)計(jì)明年美國(guó)高息債券市場(chǎng)違約率仍不超4%。這一預(yù)測(cè)基本上與穆迪預(yù)測(cè)的違約率將從今年的2.76%升至3.77%一致。

同時(shí)，雖然這些企業(yè)處于不利地位，但明年不會(huì)出現(xiàn)大量企業(yè)被迫進(jìn)入資本市場(chǎng)尋找資金的現(xiàn)象。能源和礦業(yè)企業(yè)流動(dòng)比率——流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率已經(jīng)顯著改善，部分受益于低利率環(huán)境使得企業(yè)能夠?qū)ω?fù)債進(jìn)行再融資，同時(shí)將債務(wù)展期。

法興銀行指出，在油價(jià)開(kāi)始下跌前，當(dāng)時(shí)流動(dòng)性也寬松，只有四分之一的企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表上有足夠的現(xiàn)金支付下一年的負(fù)債，現(xiàn)在這一數(shù)據(jù)已經(jīng)升至50%左右。

在能源價(jià)格面臨壓力的情況下，能源公司想方設(shè)法削減成本的能力令人難以置信，通常是降低工資。擁有高收益率和投資級(jí)債券的美國(guó)能源和礦業(yè)公司中，很少產(chǎn)生負(fù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

利息支出被認(rèn)為是非經(jīng)營(yíng)成本，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的零利率政策幫了大忙，償還債務(wù)的負(fù)擔(dān)暫時(shí)還不算重。但是2016年后能源和礦業(yè)公司將面臨債務(wù)集中到期的問(wèn)題。

法興銀行指出，美國(guó)能源和礦業(yè)公司已經(jīng)將負(fù)債展期，今年只有50億美元需要贖回，主要集中在下半年，到2017-2019年到期債務(wù)將激增，企業(yè)面臨再融資問(wèn)題。

對(duì)于商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，供應(yīng)過(guò)剩需要停產(chǎn)來(lái)進(jìn)行再平衡，短期來(lái)看實(shí)現(xiàn)起來(lái)有困難。在石油行業(yè)美國(guó)是舉足輕重的產(chǎn)油國(guó)，任何大規(guī)模的供應(yīng)端的調(diào)整都不太可能在2016年發(fā)生。

相反，正如高盛所說(shuō)，經(jīng)營(yíng)層面的壓力而非金融層面的壓力可能是促使供應(yīng)過(guò)剩的商品市場(chǎng)接近平衡狀態(tài)的動(dòng)力。

當(dāng)然市場(chǎng)不會(huì)對(duì)那些已經(jīng)發(fā)行垃圾債券的企業(yè)感到多么樂(lè)觀。美國(guó)高息債券市場(chǎng)7%的債券價(jià)格不少過(guò)票面價(jià)值的50%，但一些最糟糕的情況已經(jīng)反映在價(jià)格里。

因此，投資者可能過(guò)慮了，美國(guó)能源行業(yè)短期違約風(fēng)險(xiǎn)很低。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。