油價(jià)下跌喜憂參半 幾家歡喜幾家愁

過(guò)去18個(gè)月全球油價(jià)的暴跌，是對(duì)于全球原油供求雙方各自財(cái)富的大規(guī)模重新分配，對(duì)于石油出口國(guó)而言，油價(jià)下跌顯然意味著損失，然而對(duì)于石油進(jìn)口國(guó)而言，油價(jià)下跌帶來(lái)的影響極其復(fù)雜。

本輪油價(jià)暴跌的幅度不可謂不大：自從2014年6月以來(lái)，全球油價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌了一半以上。對(duì)于消費(fèi)者而言，油價(jià)下降與減稅效果相當(dāng)：油價(jià)下降，意味著消費(fèi)者可以在其他商品和服務(wù)上花費(fèi)更多，而其中一些花費(fèi)是在本國(guó)進(jìn)行的。

石油

油價(jià)的下跌同樣也降低了企業(yè)的成本，而這意味著物流運(yùn)輸企業(yè)，以及塑料，化肥，合成纖維等石油化工企業(yè)的成本都將有所下降，同時(shí)也將有利于大量消費(fèi)這些產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)——例如農(nóng)業(yè)。

對(duì)歐元區(qū)和英國(guó)的影響

早在本輪油價(jià)暴跌兩年之前，歐元區(qū)和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了衰退。直到去年，上述地區(qū)的經(jīng)濟(jì)才恢復(fù)增長(zhǎng)并延續(xù)至今，然而各界普遍認(rèn)為，英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根基并不牢固。

油價(jià)下跌雖然并非歐元區(qū)和英國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的唯一因素，然而確實(shí)是重要推手之一；雖然英國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比此前更加強(qiáng)勁，然而該國(guó)石油行業(yè)卻比之前陷入更深的困境。

雖然受諸多因素影響，然而英國(guó)2014和2015兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度卻顯著強(qiáng)于之前數(shù)年。著名咨詢公司普華永道（PWC）估計(jì)，油價(jià)如果連續(xù)五年保持在50美元/桶，將為英國(guó)經(jīng)濟(jì)增加1%的貢獻(xiàn)，這個(gè)數(shù)值雖然不大，然而也很可觀。

對(duì)中國(guó)和日本的影響

然而對(duì)于其他一些石油凈進(jìn)口國(guó)而言，油價(jià)下跌帶來(lái)的益處卻被其他方面的發(fā)展所掩蓋。在中國(guó)，油價(jià)下跌與經(jīng)濟(jì)放緩是同步進(jìn)行的，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的主要因素并不是油價(jià)下跌，而是之前經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的模式難以無(wú)限期持續(xù)。

實(shí)際上，全球油價(jià)下跌雖然主要因?yàn)楣┙o過(guò)剩，然而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩也是原因之一。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法從低油價(jià)中獲得更多的收益，那么中國(guó)已經(jīng)放緩經(jīng)濟(jì)未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步放緩。

雖然日本幾乎完全依賴于進(jìn)口石油，然而油價(jià)下跌并不足以成功阻止該國(guó)經(jīng)濟(jì)滑坡：日本2015年第二和第三兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)連續(xù)出現(xiàn)衰退。雖然日本經(jīng)濟(jì)在2014年出現(xiàn)衰退，然而據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）估計(jì)，今年日本經(jīng)濟(jì)有望小幅錄得增長(zhǎng)。

油價(jià)下跌會(huì)降低補(bǔ)貼

油價(jià)降低的另一好處是，許多國(guó)家可以借此降低燃料補(bǔ)貼。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）估計(jì)，2014年全球燃料補(bǔ)貼總額約5000億美元（3300億英鎊），其中約2670億美元是來(lái)自于原油收入。

油價(jià)的下降意味著，政府可以降低燃料補(bǔ)貼，同時(shí)保持燃料的消費(fèi)價(jià)格不變，然而這也意味著當(dāng)燃料價(jià)格反彈時(shí)，消費(fèi)者將承受更高的價(jià)格。目前印度，埃及，印尼和其他國(guó)家已經(jīng)利用當(dāng)前油價(jià)下跌的機(jī)會(huì)削減了燃料補(bǔ)貼。

油價(jià)下跌顯然會(huì)帶來(lái)有利影響，但是即使對(duì)于石油進(jìn)口國(guó)而言，油價(jià)下跌也會(huì)帶來(lái)不利影響。

美國(guó)頁(yè)巖油的興起

將目光轉(zhuǎn)向美國(guó)：美國(guó)是石油凈進(jìn)口國(guó)，然而油價(jià)下跌對(duì)美國(guó)帶來(lái)的好處并沒有十年前所宣稱的那么明顯，其原因是美國(guó)頁(yè)巖油的興起。

美國(guó)頁(yè)巖油革命的興起，意味著美國(guó)可以自己生產(chǎn)更多的石油，從而對(duì)國(guó)外石油的依賴性大幅下降。2005年美國(guó)原油消費(fèi)量的35%由本國(guó)生產(chǎn)，而到了2014年，這一比例升到61%。

頁(yè)巖油的興起，意味著石油產(chǎn)業(yè)占美國(guó)經(jīng)濟(jì)的比重將會(huì)加大，而該產(chǎn)業(yè)深受油價(jià)下跌帶來(lái)的影響。

對(duì)稅收的影響

部分國(guó)家是石油凈進(jìn)口國(guó)，然而本國(guó)同時(shí)也有石油工業(yè)，典型的例子有英國(guó)（擁有北海油田）、巴西和印尼。

英國(guó)的石油產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有所衰退。英國(guó)從2005年起成為原油凈進(jìn)口國(guó)，2013年起成為石油工業(yè)產(chǎn)品凈進(jìn)口國(guó)；自從2015年年初起，英國(guó)北海油田的收入大幅下降，這使得該國(guó)政府損失了部分稅收。然而英國(guó)的稅收可以從個(gè)人收入，消費(fèi)支出以及石油之外的的產(chǎn)業(yè)得到彌補(bǔ)。

據(jù)普華永道預(yù)測(cè)，油價(jià)的下跌對(duì)英國(guó)的影響更多體現(xiàn)在稅收減少方面。

油價(jià)下跌加劇通縮？

本輪油價(jià)暴跌的另一個(gè)不尋常因素是，通過(guò)對(duì)于許多石油進(jìn)口國(guó)的本國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的影響，從而使這些國(guó)家面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。由于油價(jià)暴跌，很多國(guó)家通脹率低迷，特別是在一些發(fā)達(dá)國(guó)家尤為顯著。英國(guó)、歐元區(qū)、美國(guó)和日本的央行各自都將通脹目標(biāo)設(shè)定在2%，然而上述各國(guó)家地區(qū)目前的通脹率遠(yuǎn)低于此。

因?yàn)樵谶@些國(guó)家地區(qū)，只有石油價(jià)格一直在暴跌，因而這對(duì)通脹率的影響并不是嚴(yán)重的問(wèn)題，然而各國(guó)央行對(duì)于油價(jià)下跌帶來(lái)的次級(jí)效應(yīng)卻保持警覺：如果一個(gè)國(guó)家的物價(jià)和薪資反應(yīng)市場(chǎng)預(yù)計(jì)該國(guó)通脹將降至非常低的水平，甚至降至負(fù)值區(qū)域的話，或許該國(guó)將面臨風(fēng)險(xiǎn)：為了獲得油價(jià)低廉帶來(lái)的好處，消費(fèi)者和企業(yè)將推遲支出計(jì)劃，進(jìn)而使得該國(guó)債務(wù)問(wèn)題加劇。

目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，英國(guó)并不會(huì)馬上面臨上述問(wèn)題，然而歐元區(qū)和美國(guó)卻正面臨著上述問(wèn)題，盡管歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)都認(rèn)為，這樣的情景不會(huì)發(fā)生。

總的來(lái)說(shuō)，對(duì)于全球大多數(shù)國(guó)家而言，油價(jià)下跌會(huì)帶來(lái)好處，然而對(duì)于石油出口國(guó)而言，油價(jià)下跌則會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響；至于剩下的一些國(guó)家，油價(jià)下跌可能帶來(lái)一些難以覺察的副作用，而這需要進(jìn)行仔細(xì)研究。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。