大商所實(shí)施鐵礦石品牌交割制度

日前大連商品交易所（下稱“大商所”）發(fā)布了《關(guān)于鐵礦石品種實(shí)施品牌交割制度相關(guān)規(guī)則修改的通知》，限定鐵礦石可交割品牌，并在質(zhì)量升貼水的基礎(chǔ)上引入品牌升貼水，調(diào)整后的規(guī)則自鐵礦石2009合約起施行。

中國證券報(bào)記者了解到，鐵礦石期貨自上市以來整體運(yùn)行穩(wěn)健，已成為全球最大的鐵礦石衍生品市場(chǎng)。近年來由于現(xiàn)貨市場(chǎng)變化，鐵礦石期貨便利交割品發(fā)生調(diào)整，影響了期貨價(jià)格代表性。在此背景下，大商所經(jīng)過多輪反復(fù)論證，創(chuàng)新推出鐵礦石品牌交割制度。大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，實(shí)施品牌交割制度有利于穩(wěn)定交割標(biāo)的，使期貨標(biāo)的在正常情況下均能夠錨定在市場(chǎng)接受度更高的礦種上，穩(wěn)定買方客戶的接貨意愿，進(jìn)一步提升鐵礦石期貨價(jià)格代表性。

滿足市場(chǎng)需求

據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，為更好貼合市場(chǎng)實(shí)際，大商所廣泛調(diào)研礦山、鋼廠、貿(mào)易商、港口等鐵礦石貿(mào)易鏈條上的各方人士，經(jīng)過深入研究，制定鐵礦石品牌交割方案。通過設(shè)置品牌來限定交割品范圍，調(diào)整原質(zhì)量升貼水并增設(shè)品牌升貼水，通過文件證明品牌；創(chuàng)新引入調(diào)查小組制度，以處理品牌爭(zhēng)議。

有了可交割品牌，大商所又設(shè)置了品牌升貼水。對(duì)于品牌升貼水，由于鐵礦石在現(xiàn)貨銷售過程中有品牌溢價(jià)，品牌間價(jià)差除受品質(zhì)等因素影響外，還與流動(dòng)性、品質(zhì)穩(wěn)定性等因素有關(guān)，此次制度調(diào)整增設(shè)品牌升貼水以反映除品質(zhì)外，其他因素對(duì)品牌間價(jià)差的影響。

同時(shí)，大商所調(diào)整質(zhì)量升貼水?，F(xiàn)貨市場(chǎng)同一品牌鐵礦石不同批次間貨物存在品質(zhì)波動(dòng)，質(zhì)量升貼水的設(shè)計(jì)反映質(zhì)量指標(biāo)變動(dòng)對(duì)下游使用者的影響。與原合約相比，新制度實(shí)施后的交割礦種升貼水由品牌升貼水和質(zhì)量升貼水兩部分構(gòu)成。

國泰君安期貨黑色系研究員馬亮認(rèn)為，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格及價(jià)差波動(dòng)劇烈，一成不變的升貼水制度可能使期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)脫節(jié)。實(shí)施品牌交割后將定期調(diào)整升貼水，保障期貨市場(chǎng)能夠緊密跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)變化。

對(duì)于如何認(rèn)證鐵礦石品牌，品牌交割制度也給出具體措施。據(jù)介紹，大商所梳理了鐵礦石從礦山發(fā)貨到港口落地、買賣等貿(mào)易鏈條上的有關(guān)文件，經(jīng)過多次市場(chǎng)論證，從品牌認(rèn)證可行性及貿(mào)易鏈條上任一方均可獲得的角度篩選出品質(zhì)證書、貨權(quán)證明、提貨單及垛位說明共4份文件，用以認(rèn)證品牌?，F(xiàn)貨貿(mào)易中，船名、船次（或船期）及提單號(hào)三個(gè)關(guān)鍵信息相當(dāng)于港口內(nèi)礦石的坐標(biāo)，可以定位到具體垛位上的鐵礦石，找到品質(zhì)證書、貨權(quán)證明和提貨單，三者品牌應(yīng)相一致。而對(duì)于國產(chǎn)礦，只允許在生產(chǎn)該品牌的廠庫進(jìn)行交割，并要有生產(chǎn)商開具品質(zhì)證書。

由于可交割品牌均為現(xiàn)貨市場(chǎng)中的主流礦種，品質(zhì)較高且穩(wěn)定，倉庫可不對(duì)入庫貨物進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)，但有權(quán)要求貨主以承諾換貨、質(zhì)押保證金等形式對(duì)品牌進(jìn)行擔(dān)保；如果倉庫認(rèn)為擬交割貨物品質(zhì)較不穩(wěn)定，可以委托交易所指定的第三方檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)入庫貨物進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)，復(fù)核貨物質(zhì)量情況。

提升市場(chǎng)接受度

根據(jù)此次發(fā)布的品牌交割制度，鐵礦石品牌交割具體流程可以分為四個(gè)階段：第一階段，賣方客戶向指定交割倉庫提交品質(zhì)證書、貨權(quán)證明等文件，指定交割倉庫通過審核貨主提供的文件和倉庫留存的提貨單、記錄的垛位情況等信息，以及與船貨代驗(yàn)證等方式審核品牌真實(shí)性。第二階段，指定交割倉庫核實(shí)品牌后，向交易所上傳品質(zhì)證書、貨權(quán)證明、提貨單和垛位說明等相關(guān)文件并申請(qǐng)注冊(cè)倉單。第三階段，買方提貨時(shí)，指定交割倉庫向買方出示證明文件，對(duì)于直接進(jìn)口或在港口加工鐵礦石，出具文件包括品質(zhì)證書或其復(fù)印件、貨權(quán)證明、提貨單以及垛位說明。對(duì)于國產(chǎn)鐵礦石，出具文件為生產(chǎn)廠家開具的品質(zhì)證書。最后，買方客戶如有品牌異議，可向交易所提出異議，爭(zhēng)議雙方、交易所將從調(diào)查小組備選成員中選取3名專家組成調(diào)查小組負(fù)責(zé)調(diào)查品牌真實(shí)性并向交易所提交報(bào)告。如果品牌造假，雙方首先協(xié)商，未能達(dá)成一致的，指定交割倉庫負(fù)責(zé)換貨并給予賠償。

據(jù)介紹，此次品牌交割制度貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)習(xí)慣，有利于期貨市場(chǎng)更好服務(wù)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)。一是提升交割品市場(chǎng)接受度，提高品種運(yùn)行質(zhì)量。二是擴(kuò)大可供交割量。熱聯(lián)集團(tuán)副總經(jīng)理勞洪波認(rèn)為，雖然品牌交割制度使可交割礦種有所減少，但同時(shí)在原可交割礦種的基礎(chǔ)上增加超特粉和混合粉，實(shí)際上擴(kuò)大了可供交割量。三是提高接貨意愿，降低交割成本。四是價(jià)格代表性增強(qiáng)。有市場(chǎng)人士指出，在部分行情下，受到某些市場(chǎng)接受度不高的礦種進(jìn)入交割環(huán)節(jié)的影響，期貨盤面標(biāo)的會(huì)出現(xiàn)漂移。新制度通過引入傾向性品牌升貼水，使盤面價(jià)格在大部分行情下代表標(biāo)的品牌價(jià)格，少數(shù)情況下價(jià)格偏離也定位于市場(chǎng)流動(dòng)性和接受度較高的中高品主流礦種上，最差的情況也是在可交割品牌的范圍內(nèi)，期貨價(jià)格會(huì)仍會(huì)代表市場(chǎng)接受度較高的主流礦種。

“品牌交割限定交割品為市場(chǎng)主流品牌，接貨預(yù)期明確，通過引入品牌升貼水，使鐵礦石期貨基準(zhǔn)品是PB粉等現(xiàn)貨市場(chǎng)的代表性礦種。”勞洪波認(rèn)為，穩(wěn)定、清晰的盤面價(jià)格，有利于產(chǎn)業(yè)客戶充分使用期貨市場(chǎng)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將推動(dòng)鐵礦石基差貿(mào)易在行業(yè)的深入普及。淡水河谷相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，品牌交割是一項(xiàng)重要機(jī)制，能夠減少鋼廠采購高品礦所面對(duì)的基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，品牌交割制度實(shí)施后，也將為淡水河谷在降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、參與交易與交割等方面提供更多選擇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。