鋅：10月難現(xiàn)趨勢性行情

前期，鋅價沖高后回落，趨勢性方向不明顯，基本面缺乏消息指引。而國慶節(jié)假期間累庫程度不及市場預(yù)期，加之消費好轉(zhuǎn)，近期鋅價止跌反彈。不過，考慮到供應(yīng)釋放的預(yù)期強烈，其上行空間也相對有限。

利空壓制19400元/噸承壓

當前，市場將鋅視為空頭配置、10月價格很難趨勢性反轉(zhuǎn)，主要是中長期供應(yīng)將逐步釋放以及倉單風險已經(jīng)減弱，鋅價想突破19400元/噸的區(qū)間需要新的利好消息來提振。

精煉鋅供應(yīng)無虞。目前，冶煉廠開工率遠遠高于前幾年的同期水平。進入10月，加工費持續(xù)高企，高利潤促使冶煉廠積極生產(chǎn)。裝置檢修已到尾聲，精煉鋅單月產(chǎn)量接近50萬噸，未來幾個月勢必超過50萬噸。

此外，擠倉風險逐漸下降。從滬鋅倉單與近月持倉差額來討論，整體分為三個階段：第一階段，2016—2017年一季度，鋅市場供應(yīng)并不緊張，臨近交割，倉單高于近月合約的多頭持倉量，倉單風險不大；第二階段，2017二季度—2019上半年，鋅市處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，臨近交割，倉單與近月合約的多頭持倉量持平，倉單風險偏大；第三階段，2019下半年，預(yù)計隨著冶煉廠流通貨源的釋放，倉單數(shù)量與近月合約的多頭持倉量差額將恢復(fù)至2016年的水平，倉單風險下滑。

利多提振18200元/噸獲支撐

10月，鋅價跌破前期低點的概率也不大，主要是下游消費需求好轉(zhuǎn)以及庫存并未大幅累積，鋅價在18200元/噸一線獲得支撐。

其實，鋅訂單從9月中下旬開始就已經(jīng)好轉(zhuǎn)，體現(xiàn)在國慶節(jié)前兩周下游大規(guī)模備貨，去庫量較前兩年同期顯著增加，華北、華東和華南社會總庫存錄得1.39萬噸的降幅。

華北地區(qū)以鍍鋅企業(yè)為主，國慶節(jié)期間對部分小型鍍鋅廠有限產(chǎn)要求，但總體上環(huán)保對鍍鋅企業(yè)的開工影響有限。天津庫存從9月中下旬開始下滑，也佐證了鍍鋅消費好轉(zhuǎn)的事實。

華東地區(qū)在國慶節(jié)假期之后成交明顯恢復(fù)，終端詢價增多，采購較為積極。江蘇熱鍍鋅合金訂單良好，企業(yè)生產(chǎn)熱情高漲。

華南地區(qū)，以廣東為例，大中型鋅合金企業(yè)的外貿(mào)訂單、五金衛(wèi)浴以及門窗鎖具板塊的訂單情況也明顯改善。華南地區(qū)9月下旬消費的好轉(zhuǎn)可以從庫存變化中看出。該地區(qū)的庫存于9月20日達到高峰4.93萬噸，月底下降至4.21萬噸。

累庫幅度小于預(yù)期。供應(yīng)壓力對10月鋅價的影響并不大，這可以從庫存數(shù)據(jù)進行分析。隨著冶煉廠產(chǎn)能的釋放，鋅錠庫存并沒有像市場預(yù)期一樣漲起來，尤其是今年國慶節(jié)假期間，庫存累積1.02萬噸，其中廣東為最，而上海和天津增長緩慢。

從國慶假期庫存變化來看，今年國慶節(jié)假期的累庫量處于往年同期的低位水平，尤其與前兩年的累庫量相比，差距較大。前兩年鋅供應(yīng)持續(xù)偏緊，累庫量都比今年要多。由此可見，當前庫存端對鋅價的壓力并不大。

操作策略

綜上所述，10月鋅價很難出現(xiàn)趨勢性行情，大概率維持低位寬幅振蕩走勢，操作上以區(qū)間思路為主，高點預(yù)計在19400元/噸，低點預(yù)計在18200元/噸。

（作者單位：海證期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。