期債短期難現(xiàn)趨勢性行情

市場的資金緊缺局面得到改善，國債的價格受到一定的支撐。我們認為，后期國債價格或將在新的平臺振蕩運行。

外幣升值國債下行壓力仍在

雖然三季度的GDP數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑的態(tài)勢，但是其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面復蘇，這顯示出國內的經(jīng)濟韌性十足。首先，去年全年國內的GDP同比增速為6.7%，今年前兩個季度GDP增速為6.9%，三季度為6.8%，因此今年大概率GDP增速高于去年，這是2010年以來的首次上升。其次，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月國內的采購經(jīng)理人指數(shù)為51.6，雖然環(huán)比下滑0.8，但是同比上升0.4，并且連續(xù)15個月在榮枯線上方，顯示出經(jīng)濟保持擴張的態(tài)勢。不僅如此，從10月中旬公布的數(shù)據(jù)來看，9月國內的投資、消費、進出口數(shù)據(jù)全面向好，對經(jīng)濟企穩(wěn)再次做了確認。在這種情況之下，市場的風險偏好上升，對固收資產形成了壓制。

除了國內經(jīng)濟方面，國外的貨幣政策也對國內債市產生了一定的擾動。首先，為了應對英鎊的貶值，英國央行自次貸危機以來首次加息。其次，美聯(lián)儲計劃今年進行3—4次加息，但是今年只加息了兩次，因此12月美國大概率加息。受此影響，人民幣兌美元呈現(xiàn)貶值的態(tài)勢，這對于人民幣資產價格有一定的抑制作用。

利率走低國債價格止跌企穩(wěn)

除了對國內經(jīng)濟的樂觀預期之外，階段性的資金供給緊張是國債價格破位下行的重要原因。今年9、10月的資金需求高于往年同期，并且資金回籠壓力較大，國內的資金呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。為了緩解資金壓力，自10月以來，央行的貨幣政策以凈投放為主。11月，國內共有額度665億元的半年期中期借貸便利(MLF)和兩次額度分別為2070億元和1225億元的一年期的MLF到期，即11月MLF到期總額為3960億元。上周五央行當日就續(xù)作了4040億元的MLF，超額對沖了本月的MLF到期量。不僅如此，為了避免年底資金需求高峰和10月底的資金需求高峰疊加，造成市場恐慌，央行首次執(zhí)行63天期的逆回購緩解市場資金壓力。在央行大力度的資金投放的作用下，隨著資金需求高峰的結束，國內的利率水平在11月下降明顯，這從近期的Shibor走勢就可以明顯看出。由于資金的緊平衡狀態(tài)已經(jīng)結束，利率水平有所松動，預計近期央行的逆回購力度有所降低。綜合來看，資金緊平衡的問題已經(jīng)得到了明顯的緩解，利率下行的態(tài)勢或將延續(xù)，這對于國債期貨的價格將會形成強有力的支撐。

綜上所述，市場的風險偏好上升以及人民幣貶值的壓力對于國債期貨產生了一定的壓制作用。國債期貨的價格跌破前期低點的支撐，價格沒有動力重回前期平臺。市場資金趨緊的問題得到了明顯的緩解，在利率下行的作用下，國債價格受到支撐?；谏鲜雠袛啵P者認為目前債券市場的多空力量達到新的平衡，近期難有趨勢性的行情，國債期貨的價格或將呈現(xiàn)振蕩走勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。