滬鉛箱體運行待突破

目前外盤倫鉛堅挺，加上國內庫存并未明顯增加，將對鉛價形成一定的支撐，但是受國內基本面偏空的影響，滬鉛上行或受阻。

近期，滬鉛指數(shù)在倫鉛影響下表現(xiàn)相對堅挺，但從國內基本面來看，原生鉛和再生精鉛的價差持續(xù)擴大，令再生鉛替代了部分原生鉛的需求。另外，目前再生鉛企業(yè)盈利比較客觀，生產(chǎn)意愿較強，后期再生鉛供應或增長，而原生鉛供應量在主要冶煉廠結束檢修后也將有所增加。從需求端來看，汽車市場、電動車市場未見亮眼表現(xiàn)，對鉛價提振有限?？傮w來看，國內基本面偏空，期鉛上行或受阻。

再生鉛替代效應出現(xiàn)

產(chǎn)量方面，數(shù)據(jù)顯示，2019年9月全國原生鉛產(chǎn)量為24.96萬噸，環(huán)比下降1.77%，同比下降2.74%；2019年1—9月原生鉛產(chǎn)量累計同比上升0.52%。10月，原生鉛冶煉企業(yè)多呈恢復狀態(tài)，一方面，京津冀及周邊地區(qū)重污染橙色預警解除，河南等地冶煉企業(yè)限產(chǎn)結束；另一方面，如河南豫光、興安銀鉛、云南蒙自等冶煉企業(yè)檢修結束。其間雖因河南萬洋等進入檢修，但影響有限，預計原生鉛產(chǎn)量將有萬噸級別的增量。

另外，再生鉛方面，從9月開始，原生鉛和再生精鉛之間的價差便開始逐步擴大，目前已經(jīng)達到425元/噸。價差的擴大將導致再生鉛相對于原生鉛來說更具有吸引力，原生鉛需求將會被再生鉛替代。由于近期鉛價小幅回暖，導致再生鉛企業(yè)盈利出現(xiàn)改善，據(jù)測算，目前再生鉛企業(yè)利潤達到600元/噸，處于年內的較高水平。可觀的利潤，將刺激再生鉛企業(yè)生產(chǎn)，而且環(huán)保檢查已經(jīng)結束，政策對再生鉛生產(chǎn)的影響減弱，未來再生鉛供應也將增加。

下游表現(xiàn)趨于平淡

從下游需求來看，近兩個月我國車市雖然環(huán)比出現(xiàn)增長，但是同比依然呈現(xiàn)負增長，車市回暖依然需要時間觀察。而從電動車市場來看，根據(jù)機構了解，國慶節(jié)后，電動自行車蓄電池市場消費轉淡，電池批發(fā)市場促銷氛圍較濃，部分經(jīng)銷商在國慶期間即展開促銷，單組電池下調10—20元/組不等；同時，福建、重慶、湖北等地均對電動自行車上路、上牌進行專項整治，打擊消費者購買情緒，并逐步傳導至蓄電池生產(chǎn)企業(yè)，尤其是浙江、江西等電動自行車蓄電池生產(chǎn)企業(yè)較為集中的地區(qū)，蓄電池企業(yè)生產(chǎn)開始出現(xiàn)收緊的情況。綜合來看，下游需求目前表現(xiàn)亦趨于平淡，對鉛價的提振作用有限。另外，10月我國主要宏觀數(shù)據(jù)公布，雖然我國經(jīng)濟整體依然平穩(wěn)，但是部分宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場情緒將受到打壓，這對鉛價也會造成一定的消極影響。

綜上所述，目前外盤倫鉛堅挺，加上國內庫存并未明顯增加，將對鉛價形成一定的支撐，但是由于國內基本面偏空，還是會對滬鉛造成一定的上行阻力。從技術面來看，滬鉛指數(shù)短期尚未擺脫箱體振蕩區(qū)間，預計在達到箱體上沿17400元/噸附近后將出現(xiàn)回落。

（作者單位：廣州期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。