四季度供給轉(zhuǎn)暖 鐵礦石逢高做空為主

至復(fù)蘇周期，后期鐵礦石供需環(huán)境不容樂(lè)觀，可考慮逢高布局做空鐵礦石2001合約。

國(guó)際宏觀風(fēng)險(xiǎn)未消退

雖然短期宏觀面有所轉(zhuǎn)好，但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處于衰退后期（復(fù)蘇開(kāi)始），對(duì)黃金、債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)利好，后期復(fù)蘇利好股票，大宗商品中期仍處于利空周期。因此鐵礦石貿(mào)易企業(yè)四季度仍以防風(fēng)險(xiǎn)為主要思路，逢高鎖定賣出價(jià)格宜早不宜遲（近月），逢低鎖定采購(gòu)價(jià)格宜遲不宜早（遠(yuǎn)月）。

宏觀數(shù)據(jù)方面，制造業(yè)表現(xiàn)仍不佳，官方制造業(yè)PMI為49.5，較上月降0.2；財(cái)新制造業(yè)PMI為52.1，較7月回升0.5；官方鋼鐵行業(yè)PMI為44.9，前值47.9。地產(chǎn)方面，新開(kāi)工面積雖然仍好于去年同期，但同比增幅繼續(xù)回落，開(kāi)發(fā)商新項(xiàng)目運(yùn)行降溫。而銷售面積，土地購(gòu)置面積依舊不佳（同比大幅回落），中長(zhǎng)期房市需求降溫漸成必然。財(cái)政政策延續(xù)積極基調(diào)，基建及固定資產(chǎn)投資下半年平穩(wěn)推進(jìn)，當(dāng)前利好有限。國(guó)際宏觀風(fēng)險(xiǎn)未消退，經(jīng)濟(jì)周期仍處在下行尾聲。

鐵礦石四季度供給轉(zhuǎn)暖

鐵礦石經(jīng)歷上半年事件性影響，當(dāng)前供給恢復(fù)常態(tài)，四季度亦是南半球發(fā)貨旺季，后期庫(kù)存有望企穩(wěn)回升。而需求方面，上半年鋼廠供給釋放開(kāi)工良好，但隨著利潤(rùn)的逐漸縮水以及后期采暖季限產(chǎn)，四季度礦石需求有望降溫。四季度鐵礦石供需面不容樂(lè)觀。

數(shù)據(jù)方面，當(dāng)前外礦在96.5美元/噸，港口780元/噸，唐山66%鐵精粉900元/噸，現(xiàn)貨有望補(bǔ)跌。港口庫(kù)存持穩(wěn)，在12130萬(wàn)噸，后期外礦發(fā)貨穩(wěn)定，庫(kù)存有望維穩(wěn)回升。鐵礦石結(jié)構(gòu)性矛盾利好不再，事件因素對(duì)供求影響透支。

鐵礦石期價(jià)相對(duì)高估

鋼材現(xiàn)貨利潤(rùn)已逐步回落，盤(pán)面利潤(rùn)仍處在近年來(lái)低位。鐵礦石期貨相對(duì)高估，疊加限產(chǎn)鋼廠后期開(kāi)工難有積極性，鐵礦石需求不容樂(lè)觀。

結(jié)論和建議

1.時(shí)間仍處在“金九銀十”旺季，鐵礦石庫(kù)存已回歸上升勢(shì)頭，鋼廠及港口庫(kù)存水平健康，而下游及終端需求利好已透支，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍存，大周期仍利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

2.鋼廠逐漸迎來(lái)四季度采暖季環(huán)保限產(chǎn)，與此同時(shí)南半球鐵礦石發(fā)貨處在旺季，后期鐵礦石供強(qiáng)需弱。

3.鋼廠盤(pán)面利潤(rùn)仍偏低，后期開(kāi)工難上升，由于鋼材市場(chǎng)不景氣，估值上鐵礦石將繼續(xù)被下游打壓。當(dāng)前鐵礦石高基差仍是做空風(fēng)險(xiǎn)因素，現(xiàn)貨已部分開(kāi)啟補(bǔ)跌，正基差逐漸修復(fù)。

操作建議，我們認(rèn)為，當(dāng)前鐵礦石已適合布局空頭?？紤]到時(shí)間節(jié)點(diǎn)和政策導(dǎo)向等因素，我們選擇2001作為主要操作合約。

（作者單位：安糧期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。